證券時報記者安仲文

至暗與曙光同現(xiàn)的2024年4月，將成為公募基金南下的歷史性難忘時刻。

4月中旬，港股一度再次遭遇重挫，不少大盤股已經(jīng)跌成中盤股，成長股也跌成了價值股，甚至一些公司股票市值已經(jīng)低于公司賬上的現(xiàn)金額。但到了4月下旬，公募基金經(jīng)理做多的情緒突然高漲并開啟搶購模式。許多在4月中旬創(chuàng)下歷史新低的港股基金重倉股在4月下旬被基金反手做多，不少個股同一個月內(nèi)在經(jīng)歷絕望的新低后，又在隨后的5到10個交易日內(nèi)出現(xiàn)股價翻倍的景象。

　　4月份港股“先苦后甜”

公募資金積極南下

在過去兩年缺乏賺錢效應(yīng)的背景下，港股被不少基金經(jīng)理吐槽“太艱難了”，有基金經(jīng)理在港股重倉人工智能（AI）概念股后3個月就損失超50%，也有基金經(jīng)理“抄底”估值10倍消費龍頭后，卻發(fā)現(xiàn)估值繼續(xù)跌到2倍，其中滋味很苦澀。但隨著港股突然連續(xù)大漲，曾經(jīng)的“苦”終于換來了“甜”！

例如，去年四季度被公募基金大幅減倉的AI龍頭股商湯，4月19日收盤后每股股價只剩下0.58港元，創(chuàng)下2021年IPO以來的歷史新低。但僅僅過了一個周末，商湯的股價便迅速在5個交易日內(nèi)從0.58港元一路飆升到1.19港元，累計漲幅超105%。

事實上，許多港股主題基金經(jīng)理也發(fā)現(xiàn)，許多重倉股都是在4月份創(chuàng)下了最低價，但也是從4月份開始突然大幅反彈。在此之前，很多港股公司在股價下跌趨勢中每一次反彈都表現(xiàn)得很無力，單日漲幅往往也不大，但這次反彈則十分迅猛，幅度也很驚人。例如，4月22日公募抱團股騰訊控股大漲5.46%，創(chuàng)下了近10個月最大單日漲幅。

若按周漲幅計算，能更加凸顯港股基金重倉股這次拐點時刻的強勢表現(xiàn)。例如，多只消費主題基金持倉的奈雪的茶，在上周單周漲幅約19%，創(chuàng)下該股12個月以來的最大周漲幅。而上一次有如此強悍的表現(xiàn)，還是發(fā)生在2023年3月的最后一周，當時單周漲幅高達21%。不過即便經(jīng)歷了短期大漲，當前奈雪的茶的股價仍遠遠低于之前。

Wind數(shù)據(jù)也顯示，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南下資金累計成交約2075.92億港元，連續(xù)第11周保持凈流入態(tài)勢，當周凈流入102.90億港元，年初至今的資金凈流入超過2000億港元。

由守轉(zhuǎn)攻

公募資金抄底情緒高漲

本輪港股的起漲，具有行情風險偏好從保守轉(zhuǎn)向進攻的特點。

市值遠低于在手現(xiàn)金、大盤變中盤、中盤變小盤甚至微盤股的景象，是許多基金經(jīng)理在4月反手做多的情緒支撐，這個現(xiàn)象也為港股反攻提供了空間。以8個月時間內(nèi)市值從220億港元跌成18億港元的KEEP公司為例，該股在4月中旬開始突然成為基金經(jīng)理搶購的對象，短短一個月時間內(nèi)股價漲幅達99%，市值也恢復到42億港元。

對基金經(jīng)理而言，KEEP從中盤股短時間變成微盤股，這本身就意味著鐘擺一旦反向擺動，必然會迎來大機會。而KEEP公司在手總現(xiàn)金達19.44億港元，而其市值最低時只有18億港元，顯然公司股票市值比公司持有的現(xiàn)金額還低，也是基金經(jīng)理敢于抄底的一個重要邏輯。

此外，基金經(jīng)理覆蓋的醫(yī)療AI大模型公司醫(yī)渡科技市值更是從2021年初的600億港元，一路下跌到今年4月19日的35億港元，這只股票跌幅高達94%的醫(yī)療人工智能公司，也是市值跌到比公司總現(xiàn)金額還低的一個典型例子。根據(jù)醫(yī)渡科技2023年財報，公司總現(xiàn)金為42.85億港元，其市值在今年4月19日只有35億港元。

正因為公募基金經(jīng)理注意到，許多港股公司的市值比公司持有的現(xiàn)金額還低，因此基金經(jīng)理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以醫(yī)渡科技為例，公司股價在跌至比總現(xiàn)金額還低時，僅過了幾個交易日就被資金反手做多，在4月最后一周連續(xù)5個交易日大漲，單周漲幅達22.78%，創(chuàng)下自2022年11月以來的單周漲幅新高。

港股基本面在改善

基金經(jīng)理漸趨樂觀

“本次港股快速上漲呈現(xiàn)出不同于A股走勢的獨立行情，主要因為近期南下資金凈流入呈現(xiàn)加速狀態(tài)。”華寶港股通互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理豐晨成表示，南下資金自春節(jié)以來連續(xù)11周凈流入，最近30天內(nèi)有29天呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，年初至今累計凈流入2000億港元以上。政策面上，近期證監(jiān)會發(fā)布五項與香港資本市場的合作措施，旨在進一步拓展兩地市場互聯(lián)互通，促進兩地資本市場的協(xié)同發(fā)展，有利于更多具有長遠發(fā)展和回報潛力的企業(yè)在港上市，吸引更多國際資金赴港，加強和提升香港國際金融中心地位。

豐晨成認為，從基本面上看，年報披露后的互聯(lián)網(wǎng)板塊有兩大明顯變化：一是從2022年開始的降本增效帶來了公司凈利潤率的持續(xù)提升；二是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)競爭格局發(fā)生邊際變化。互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛聚焦核心業(yè)務(wù)、收縮虧損或盈利能力不強的業(yè)務(wù)，將有限的資源賦能到核心業(yè)務(wù)，深化了長期競爭力。從結(jié)果來看，互聯(lián)網(wǎng)公司的收入增速雖有所放緩，但因競爭戰(zhàn)略更為聚焦，重點放在相對盈利能力更強的業(yè)務(wù)，帶動了板塊利潤增長的可持續(xù)。互聯(lián)網(wǎng)公司競爭戰(zhàn)略的變化，引發(fā)部分細分子領(lǐng)域競爭格局的改善，繼而改善了行業(yè)之前因為內(nèi)卷帶來利潤率承壓的局面。

此外，上述基金經(jīng)理強調(diào)，2024年大部分港股公司的現(xiàn)金流和利潤都在持續(xù)改善和增長，為長期的創(chuàng)新和變化囤積了資本。大部分公司加大了對股東回報的重視，如騰訊控股的回購規(guī)模相較去年翻倍，回購疊加分紅，整體股東回報率超5%。前些年互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)金流多用于對外投資，今年各家巨頭外延的業(yè)務(wù)機會不大，當發(fā)現(xiàn)可投的對象都不如自身主業(yè)的確定性和增長能力，可以合理推測，后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)公司加大回購的比例是一個可能的方向，至少各巨頭在動作上會比以往積極。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍也表示，港股大漲主要受近期南下資金和外資流入的帶動，因為全球股市里面，歐美日股市均處于歷史高位，港股在全球資本市場中估值偏低，吸引了外資流入。2024年是充滿機會的一年，A股和港股將會聯(lián)袂出現(xiàn)反彈行情，甚至不排除慢牛行情，這輪上漲不會像2015年的牛市走得那么猛，也不會有大量的杠桿資金，而是走出一個相對健康而長久的慢牛行情，讓投資者從市場中可以有時間去挑出好公司進行配置。當前很多優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)跌出了價值，股價只相當于歷史高點的20%—40%，這時候通過逢低布局被錯殺的好公司，耐心等待價值回歸將是一個比較好的投資策略，長期來看將會獲得比較好的超額收益。

在今年第一季度期間加倉港股的南方中國新興經(jīng)濟基金經(jīng)理黃亮，在其前十大核心重倉股中大幅度增加高彈性、進攻性的港股AI人工智能標的以及被市場拋棄的消費股，凸顯了公募基金經(jīng)理對中國經(jīng)濟復蘇以及港股修復的信心。此前，港股消費賽道成為基金下跌的重災(zāi)區(qū)，而高彈性的人工智能個股更是拖累了港股主題基金凈值。此番有基金經(jīng)理再度加倉這一敏感板塊，也顯示出策略的變化。

“相對2024年初，我們目前對港股市場TMT以及消費行業(yè)更加樂觀一些。”黃亮也解釋了他這一重大策略調(diào)整的原因，他預計AI技術(shù)將逐步應(yīng)用到各類垂直應(yīng)用中，圖文、視頻、自動駕駛、推薦算法、教育、數(shù)據(jù)庫等領(lǐng)域都會在2024年迎來突破性進展。另外，頭顯MR賽道的產(chǎn)品雖然在今明年銷量不會很大，但也會帶來新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新。

此外，黃亮強調(diào)，當成長股跌成價值股時，這本身即是一種見底的邏輯。他認為，目前港股市場的很多成長股開始具備很強的價值屬性，尤其是成長性更好、更加輕資產(chǎn)，新型“價值股”的吸引力會逐步提升。另外，過去3年外資流出是港股市場下跌的一個主要資金面影響因素，但是充足的回購有望抵消外資流出的影響，成為港股反轉(zhuǎn)的重要勝負手之一。