至暗與曙光同時(shí)出現(xiàn)的4月，或?qū)⒊蔀楣蓟鹉舷碌臍v史性難忘時(shí)刻。

在港股大盤(pán)股變中盤(pán)股，中盤(pán)股跌成微盤(pán)股，成長(zhǎng)股跌成價(jià)值股甚至市值遠(yuǎn)低于在手現(xiàn)金后，4月上旬經(jīng)歷港股至暗時(shí)刻的公募基金經(jīng)理們突然“信仰放量”并開(kāi)啟“搶購(gòu)模式”。

最近30天內(nèi)有29日呈現(xiàn)出資金凈流入，許多剛在4月上旬創(chuàng)下歷史新低的港股重倉(cāng)股在4月下旬遭基金反手做多，在同一個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷絕望新低時(shí)刻的品種又在幾個(gè)交易日后出現(xiàn)十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸顯出公募眼中的港股已從經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)來(lái)到市場(chǎng)拐點(diǎn)面前。

“苦與樂(lè)”罕見(jiàn)同現(xiàn)，公募成資金南下先鋒

在缺乏賺錢(qián)效應(yīng)的過(guò)去兩年，有基金經(jīng)理在港股重倉(cāng)AI概念股后三個(gè)月?lián)p失超50%，亦有基金經(jīng)理“抄底”10倍消費(fèi)龍頭后體驗(yàn)到只剩下不到2倍PE的苦澀滋味。而今，苦與樂(lè)的拐點(diǎn)在4月已顯現(xiàn)得淋漓盡致。

去年四季度被公募基金大幅減倉(cāng)的AI龍頭股商湯科技，有4月份創(chuàng)下新低的“苦”，也有同一個(gè)月為重新覆蓋的基金經(jīng)理帶來(lái)賺錢(qián)效應(yīng)的“樂(lè)”。4月19日收盤(pán)后，商湯科技每股股價(jià)只剩下0.58港元，創(chuàng)下2021年IPO后的股價(jià)歷史新低，這一絕望時(shí)刻的出現(xiàn)同樣伴隨著“曙光”的開(kāi)始，因?yàn)閮H僅過(guò)了一個(gè)周末，商湯科技便從4月22日的0.58港元最低價(jià)，一路飆升到4月26日的1.19港元，五個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)到105.17%。

事實(shí)上，許多港股主題基金經(jīng)理也發(fā)現(xiàn)，許多重倉(cāng)股也都是在4月份創(chuàng)下最低價(jià)的黑暗時(shí)刻，也從4月份開(kāi)始突然出現(xiàn)彈性變化。彈性的變化主要指許多港股公司在下跌趨勢(shì)中的每一次上漲都表現(xiàn)出無(wú)力的狀態(tài)，單日漲幅往往較低，而隨著這些公司在4月份紛紛創(chuàng)下黑暗時(shí)刻后，相關(guān)公司向上彈性猛增，4月22日的公募抱團(tuán)股騰訊大漲5.46%，創(chuàng)下10個(gè)月最大單日漲幅即是此類(lèi)現(xiàn)象的一大呈現(xiàn)。

若按周漲幅計(jì)算，能進(jìn)一步凸顯基金重倉(cāng)股在港股的股價(jià)拐點(diǎn)，如多只消費(fèi)主題持倉(cāng)的奈雪的茶，在上周單周漲幅約19%，創(chuàng)下該股12個(gè)月以來(lái)的最大周漲幅，上周的收盤(pán)價(jià)2.68元。而上一次該股的兇猛表現(xiàn)發(fā)生在2023年3月的最后一周，當(dāng)時(shí)單周漲幅高達(dá)21%，收盤(pán)價(jià)為8.49元，這兩次兇猛的周漲幅發(fā)生在股價(jià)的一高一低間，也意味著過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，許多基金經(jīng)理若不在中間及時(shí)減倉(cāng)或賣(mài)出，或已損失高達(dá)68%，而反過(guò)來(lái)一年時(shí)間如此大的跌幅，也意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶給超跌股的巨大彈性。

Wind數(shù)據(jù)也顯示，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南向資金累計(jì)成交約2075.92億港元，連續(xù)第11周保持凈流入態(tài)勢(shì)，當(dāng)周凈流入102.90億港元，年初至今的資金凈流入超過(guò)2000億港元。

基金經(jīng)理抄底信心加倍，原因是它

公募基金經(jīng)理信心加倍的背后是，本輪港股的起漲具有行情風(fēng)險(xiǎn)偏好從保守向進(jìn)攻性轉(zhuǎn)折的特點(diǎn)，這也體現(xiàn)在港股暴力反彈行情中部分重倉(cāng)股的回調(diào)。

市值遠(yuǎn)低于在手現(xiàn)金、大盤(pán)變中盤(pán)、中盤(pán)變小盤(pán)甚至微盤(pán)股的景象，成為許多基金經(jīng)理在4月反手做多的信仰支撐力，這也使得2024年的4月注定成為港股市場(chǎng)的一個(gè)罕見(jiàn)時(shí)刻，在四月上旬成就基金經(jīng)理最為黑暗的極端時(shí)刻，又在4月下旬成就基金經(jīng)理的狂歡節(jié)。

券商中國(guó)記者注意到，大盤(pán)股跌成中盤(pán)股、中盤(pán)股跌成小盤(pán)股、微盤(pán)股的公司，成為這輪港股市場(chǎng)中最具進(jìn)攻性的“矛”，以八個(gè)月時(shí)間內(nèi)，從220億港元市值跌成今年4月中旬18億港元的KEEP公司為例，其在4月中旬開(kāi)始突然成為基金經(jīng)理?yè)屬?gòu)對(duì)象，短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)股價(jià)上漲達(dá)到99%，市值也恢復(fù)到42億港元。而對(duì)基金經(jīng)理而言，從中大盤(pán)公司短時(shí)間變成微盤(pán)股的KEEP，這本身即顯示投資的鐘擺效應(yīng)的反向布局邏輯，而KEEP公司在手總現(xiàn)金19.44億港元的另一邏輯，無(wú)疑再次強(qiáng)化了基金經(jīng)理的抄底信仰。

此外，基金經(jīng)理覆蓋的醫(yī)療AI大模型公司醫(yī)渡科技市值更是從2021年初的600億港元的大盤(pán)股，一路下跌到今年4月19日的35億港元，這只股價(jià)跌幅高達(dá)94%的醫(yī)療人工智能公司，已罕見(jiàn)地大幅跌破其持有的總現(xiàn)金，根據(jù)該公司2023年財(cái)報(bào)，公司總現(xiàn)金為42.85億港元，而其市值在今年4月19日卻只有35億港元。

也正是因?yàn)楣蓟鸾?jīng)理注意到，許多港股公司的市值遠(yuǎn)低于公司持有的現(xiàn)金，也使得基金經(jīng)理對(duì)抄底港股的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以醫(yī)渡科技為例，其在跌破總現(xiàn)金的4月后，僅過(guò)了幾個(gè)交易日即被反手做多，在4月的最后一周連續(xù)五日大漲，單周漲幅達(dá)22.78%，創(chuàng)下自2022年11月以來(lái)的單周漲幅新高，而上一次如此高的單周漲幅正是因?yàn)?022年11月中旬全球疫情結(jié)束帶來(lái)的信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，而此番單周漲幅恢復(fù)到全球疫情初期帶來(lái)的市場(chǎng)狂歡，被許多基金經(jīng)理解釋為全球投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈看好。

不再青睞防守型標(biāo)的，公募加倉(cāng)搶籌高彈性成長(zhǎng)股

“本次港股快速上漲呈現(xiàn)出獨(dú)立于A股走勢(shì)的獨(dú)立行情，主要因?yàn)榻谀舷沦Y金凈流入呈現(xiàn)加速狀態(tài)。”華寶港股通互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理豐晨成表示，南向資金自春節(jié)以來(lái)連續(xù)11周凈流入，最近30天內(nèi)有29天呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)，年初至今累計(jì)凈流入2000億港元以上，近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)與香港資本市場(chǎng)合作措施，旨在進(jìn)一步拓展兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，有利于更多具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和回報(bào)潛力的企業(yè)在港上市，吸引更多國(guó)際資金赴港，加強(qiáng)和提升香港國(guó)際金融中心地位。

豐晨成認(rèn)為，從基本面上看，年報(bào)披露后互聯(lián)網(wǎng)板塊有兩大跡象明顯的變化，一是從2022年開(kāi)始的降本增效帶來(lái)公司凈利潤(rùn)率的持續(xù)提升，疊加互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局的邊際變化：聚焦核心業(yè)務(wù)、收縮虧損或盈利能力不強(qiáng)的業(yè)務(wù)，將有限的資源賦能核心業(yè)務(wù)，深化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。從結(jié)果來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)公司的收入增速雖有所放緩，但因競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略更為聚焦，保證相對(duì)盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)，帶動(dòng)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)可持續(xù)。大廠(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的變化，引發(fā)部分細(xì)分子領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，傳導(dǎo)到其他子板塊的“止戰(zhàn)”，繼而改善行業(yè)之前因?yàn)閮?nèi)卷帶來(lái)利潤(rùn)率承壓的局面。

此外，上述基金經(jīng)理亦強(qiáng)調(diào)，2024年大部分港股公司的現(xiàn)金流和利潤(rùn)都在持續(xù)改善和增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期的創(chuàng)新和變化囤積資本。大部分公司加大了對(duì)股東回報(bào)的重視，如騰訊較去年翻倍的回購(gòu)規(guī)模，回購(gòu)和股息的整體股東回報(bào)率逾5%，前些年互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)金流多用在對(duì)外投資，今年各家在外延的業(yè)務(wù)上機(jī)會(huì)不那么大，當(dāng)發(fā)現(xiàn)可投的對(duì)象都不如自身主業(yè)的確定性和增長(zhǎng)，可以合理推測(cè)后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)公司加大回購(gòu)的比例是一個(gè)可能的方向，至少各家在動(dòng)作上會(huì)比以往積極。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，港股大漲主要受近期南下資金和外資資本流入的帶動(dòng)，因?yàn)槿蚬墒兄袣W美日股均處于歷史高位，而港股在全球資本市場(chǎng)中估值偏低，吸引外資流入。2024年是充滿(mǎn)機(jī)會(huì)的一年，A股和港股將會(huì)聯(lián)袂出現(xiàn)牛市行情，聯(lián)袂上漲。這輪牛市不像2015年的牛市，走得那么猛，也不會(huì)有大量的杠桿資金，而是走出一個(gè)相對(duì)健康的慢牛，長(zhǎng)久的行情，讓投資者從市場(chǎng)中可以有時(shí)間去挑出好公司進(jìn)行配置。當(dāng)前很多優(yōu)質(zhì)的公司已經(jīng)是跌出了價(jià)值，很多優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)格只有高點(diǎn)的三折、四折，甚至有的打了兩折，這時(shí)候通過(guò)逢低布局這些被錯(cuò)殺的好公司，耐心等待價(jià)值回歸將是一個(gè)比較好的投資策略，長(zhǎng)期來(lái)看將會(huì)獲得比較好的超額收益。

在今年第一季度期間加倉(cāng)港股的南方中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理黃亮，在其前十大核心重倉(cāng)股中大幅度增加高彈性、進(jìn)攻性的港股AI人工智能，以及被市場(chǎng)拋棄的消費(fèi)股，即凸顯了中國(guó)公募基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心、港股信仰已進(jìn)入陽(yáng)光普照階段，此前港股消費(fèi)賽道成為基金下跌的重災(zāi)區(qū)，而高彈性的人工智能標(biāo)的更是拖累港股主題基金凈值的高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，此番加倉(cāng)這一敏感板塊也顯示出策略拐點(diǎn)的變化。

“相對(duì)2024年初，我們目前對(duì)港股市場(chǎng)AI等TMT，以及消費(fèi)行業(yè)更加樂(lè)觀一些。”黃亮解釋他的這一重大策略時(shí)認(rèn)為，預(yù)計(jì)AI技術(shù)將逐步應(yīng)用到各類(lèi)垂類(lèi)應(yīng)用中，圖文、視頻、自動(dòng)駕駛、推薦算法、教育、數(shù)據(jù)庫(kù)等領(lǐng)域都會(huì)在2024年迎來(lái)突破性進(jìn)展，2月剛剛問(wèn)世的Sora模型也驗(yàn)證了我們的判斷。另外，頭顯MR賽道的產(chǎn)品雖然在今明兩年銷(xiāo)量不會(huì)很大，但也會(huì)帶來(lái)新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新。

此外，黃亮亦強(qiáng)調(diào)這一港股信仰堅(jiān)定的邏輯，即當(dāng)成長(zhǎng)股跌成價(jià)值股時(shí)，這本身即是一種見(jiàn)底的邏輯，他認(rèn)為，目前港股市場(chǎng)的很多成長(zhǎng)股開(kāi)始具備很高的價(jià)值屬性，尤其是成長(zhǎng)性更好、更加輕資產(chǎn)，新型“價(jià)值股”的吸引力會(huì)逐步提升。另外，過(guò)去3年的外資流出是港股市場(chǎng)下跌的一個(gè)主要的資金面影響因素，但是充足的回購(gòu)有望抵消外資流出的影響，成為港股反轉(zhuǎn)的重要?jiǎng)儇?fù)手之一。