日前，錦泰財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“錦泰財險”）股票定增計劃收到全國股轉(zhuǎn)公司同意發(fā)行的函，公司定向發(fā)行不超過12.79億股，募資20.98億元。

不過，藍(lán)鯨財經(jīng)記者關(guān)注到，錦泰財險此輪定增，并未達(dá)到預(yù)期，按照初始計劃，其擬募資26.24億元，相比之下，最終縮水20%。此次定增，共有8名股東參與，其中5位為新引入的投資方，其余3位是在冊股東。

對于募資用途，錦泰財險表示，是為補(bǔ)充公司資本金，增強(qiáng)資本實(shí)力，提升償付能力。業(yè)績方面，錦泰財險保費(fèi)收入近幾年來出現(xiàn)增長乏力的情況，凈利潤雖保持盈利，但未有較大突破。公司明確發(fā)力非車險的規(guī)劃，但中小財險公司想要在非車險業(yè)務(wù)規(guī)模上突破并不容易，從專業(yè)角度而言，非車險業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于車險，再考慮到市場化程度并不高，優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)掌握在少數(shù)公司手中，錦泰財險的非車險轉(zhuǎn)型之路，也還需要夯實(shí)基礎(chǔ)以求突圍。

增資20.98億不達(dá)預(yù)期，新增5家股東

根據(jù)此前的股票定向發(fā)行說明書，錦泰財險擬發(fā)行16億股股份，每股發(fā)行價格為1.64元，募集金額對應(yīng)為26.24億元。定價根據(jù)評估厘定，北京中企華資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司于2023年10月出具的《資產(chǎn)評估報告》，錦泰財險在2023年6月30日評估基準(zhǔn)日的市場價值為18.03億元，對應(yīng)每股評估價值1.64元。

不過，從最終的定向發(fā)行方案來看，募資金額從26.24億元縮水至20.98億元。此輪定增共有8位股東參與，包括3位在冊股東和5位新引入的投資方。

在冊股東具有優(yōu)先認(rèn)購的權(quán)利，合計認(rèn)購6.1億股股票，合計認(rèn)購金額10.02億元。成都交子金融控股集團(tuán)（下稱“交子金控”）為錦泰財險第一大股東，持股比例達(dá)33%，此輪增資共認(rèn)購4.22億股，認(rèn)購金額達(dá)到6.92億元。成都環(huán)境投資集團(tuán)、成都益民投資集團(tuán)分別認(rèn)購2.41億元、0.68億元。

需關(guān)注的是，去年錦泰財險剛完成一場股權(quán)變更，交子金控、成都環(huán)境投資集團(tuán)通過股權(quán)受讓，分別從錦泰財險原第二大股東國投資本控股有限公司（下稱“國投資本”）手上拿下8.5%、11.5%股權(quán)。此次增資，屬于是繼續(xù)真金白銀“加碼”對錦泰財險的投資。

交子金控為成都市屬唯一國有金融控股平臺，集團(tuán)圍繞金融牌照、金融服務(wù)、金融科技三大業(yè)務(wù)布局，形成3家并表金融機(jī)構(gòu)，錦泰財險正是其并表金融機(jī)構(gòu)之一。業(yè)內(nèi)人士曾分析指出，從交子金控增持到推進(jìn)錦泰財險定增募資，都能看出成都市國資委對保險板塊的重視和發(fā)力，參與新股認(rèn)購，也是為保證其控股權(quán)。

新引入的5位投資者合計認(rèn)購6.68億股股票，認(rèn)購金額共計10.96億元。其中，成都產(chǎn)業(yè)資本控股集團(tuán)認(rèn)購2.88億股股份，認(rèn)購金額為4.73億元。成都高新投資集團(tuán)、成都興城投資集團(tuán)分別認(rèn)購1.9億、1.65億股，認(rèn)購金額分別為3.12億元、2.71億元。四川簡州空港農(nóng)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)與廣安金財投融資(集團(tuán))有限責(zé)任公司各認(rèn)購1219萬股，認(rèn)購金額均為1999.16萬元。

目前，錦泰財險的注冊資本金為11億元，若此輪錦泰財險增資擴(kuò)股順利獲批，不僅會大幅增加注冊資本金，還能優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提升資本規(guī)模及公司償付能力充足率。

對于此次定增，錦泰財險表示，所募集的資金將全部用于補(bǔ)充資本金，用以滿足該公司未來保費(fèi)增長需要，支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。

對于增資額不及預(yù)期的情況，分析人士指出，有可能是公司根據(jù)實(shí)際情況主動調(diào)整縮減了籌資規(guī)模，也可能受限于股權(quán)吸引力。

保費(fèi)增速放緩，推進(jìn)非車險轉(zhuǎn)型

錦泰財險成立于2011年11月，注冊及經(jīng)營總部均在四川成都，2016年末，成為中西部首家新三板掛牌的保險機(jī)構(gòu)。

從業(yè)績層面來看，自成立以來，錦泰財險保險業(yè)務(wù)收入一直處于穩(wěn)健增長狀態(tài)。2014年突破十億，保費(fèi)收入為10.96億元。在2015年至2018年間維持兩位數(shù)增速，并在2018年突破二十億關(guān)口，達(dá)到20.37億元。

此后，公司保費(fèi)收入雖保持上升狀態(tài)，但增速放緩，基本維持在個位數(shù)，且市占率不高。以2022年市場保費(fèi)情況對比來看，市占率僅約0.16%。而中小財險公司想要在規(guī)模上突破并不容易。2023年，公司保費(fèi)收入有一定上升，保險業(yè)務(wù)收入達(dá)到28.1億元，增速達(dá)到16.74%。

凈利潤方面，錦泰財險2014年扭虧為盈，此后也一直處于微盈利狀態(tài)，在1億元以內(nèi)，2023年凈利潤達(dá)到0.78億元，為近幾年盈利規(guī)模最多的一年。

從保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，與眾多財險公司一致，車險業(yè)務(wù)在錦泰財險業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位，2011年至2016年間，車險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入占比均維持在六成以上。

根據(jù)經(jīng)驗，財險公司在設(shè)立初期通常以車險“上規(guī)模”，但在馬太效應(yīng)嚴(yán)重、車險綜改等背景下，多是承保多、虧得多，近年來，財險公司紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降車險業(yè)務(wù)占比，錦泰財險也是其中之一。錦泰財險逐步推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，表示會在鞏固提升機(jī)動車輛保險、其他財險業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時，大力發(fā)展包括農(nóng)險、信用保證保險、責(zé)任險和意健險在內(nèi)的“四大支柱”業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，形成車險、非車險協(xié)調(diào)發(fā)展的新局面。

2017年開始，該公司車險保費(fèi)收入占比已降到60%以下。到2022年，錦泰財險車險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為10.68億元，占總保費(fèi)收入比例降至44%。

事實(shí)上，此次募集資金，錦泰財險也是出于推動非車險業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮，其在股票發(fā)行說明書中指出，與傳統(tǒng)車險業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險、責(zé)任險與信用保證保險等非車險特色化業(yè)務(wù)因單均風(fēng)險保障金額更高，對保險公司資本耗用更大、要求更高。

隨著錦泰財險業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、非車險的特色化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深入，其償付能力充足率面臨較大的下降壓力，對承保能力、重大項目中標(biāo)率及重大商務(wù)合作項目的快速發(fā)展形成了一定阻礙，農(nóng)業(yè)保險、責(zé)任險和信用保證保險等特色化業(yè)務(wù)的承保能力和盈利能力提升也受到限制，不能充分滿足公司特色化經(jīng)營發(fā)展需要。

但中小財險公司想要在非車險業(yè)務(wù)規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破并不容易。從專業(yè)角度而言，非車險業(yè)務(wù)的復(fù)雜程度遠(yuǎn)高于車險，再考慮到市場化程度并不高，優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)僅掌握在少數(shù)公司手中。因此，錦泰財險的非車險轉(zhuǎn)型之路，也還需要夯實(shí)基礎(chǔ)以求突圍。（李丹萍高穎琪）