近日，金融監管總局披露2023年四季度保險業資金運用情況表。數據顯示，截至2023年末，保險資金運用余額為28.16萬億元，同比增長11.05%。2023年，保險資金的年化財務收益率為2.23%，年化綜合收益率為3.22%。從資產配置上來看，債券仍是保險資金的主要配置方向。

展望未來，業內人士認為，權益市場是險資大類資產配置的關鍵組成部分，投資力度有望加大，高股息資產將持續成為保險資金權益配置的重要方向。

投資收益承壓

2023年，受利率下行、資本市場波動等因素影響，險資面臨較大投資壓力，投資收益整體處于較低水平。數據顯示，2023年，人身險公司年化財務收益率為2.29%，年化綜合收益率為3.37%；財產險公司年化財務收益率為2.93%，年化綜合收益率為2.87%。

投資收益承壓，也使得行業利差損問題備受關注。為了緩解這一問題，2023年下半年，人身險預定利率從3.5%切換至3.0%，2024開年以來，部分險企下調了萬能險結算利率。

和2022年相比，2023年保險資金的年化財務收益率同比下降1.53個百分點，年化綜合收益率同比上升1.39個百分點。人身險公司和財產險公司的年化財務收益率均較前一年有所下降，年化綜合收益率較前一年有所上升。

業內人士介紹，財務投資收益率即上市險企披露的總投資收益率，相關收益影響當期利潤，綜合投資收益（年化綜合收益率）是包括浮盈浮虧后的收益。星圖金融研究院研究員黃大智認為，綜合投資收益率高于財務收益率，說明行業存在一定投資浮盈。“保險資金的主要投向是債券類資產，由于2023年債市走牛，債券價格上漲，帶來浮盈，因此使得綜合投資收益率高于財務投資收益率。”

債券仍是主要投向

從資產配置上來看，債券是人身險公司和財產險公司資金的主要投向。數據顯示，截至2023年末，人身險公司資金運用余額中，投資債券的賬面余額為11.58萬億元，同比增長23.07%，占比為45.96%；財產險公司資金運用余額中，投資債券的賬面余額為7640億元，同比增長17.68%，占比為37.82%。

此外，2023年，人身險公司和財產險公司對銀行存款的配置比例均有所下降。數據顯示，截至2023年末，人身險公司資金運用余額中，投資銀行存款的賬面余額為2.16萬億元，同比下降3.47%；財產險公司資金運用余額中，投資銀行存款的賬面余額為3654億元，同比下降12.32%。

對于這一變化，黃大智表示，2023年，銀行存款利率經過幾輪下調后已經處于較低水平，難以滿足險資長期資金對收益率的要求，因此險資降低對銀行存款的配置比例。保險資金規模大、久期長，以穩健配置為主，歷來對長久期的債券類資產較為青睞。

對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍認為，保險公司需要根據市場環境和自身風險承受能力來優化資產配置。在利率下行、股市波動加大的背景下，保險公司基于對市場的判斷和預期，結合監管的傾向，適當提高債券配置比例、降低銀行存款配置比例有助于提高投資收益。

關注高股息資產

在股票配置上，2023年，人身險公司資金運用余額中，股票投資的賬面余額為1.82萬億元，同比增長3.01%，占比7.21%；財產險公司資金運用余額中，股票投資的賬面余額為1265億元，同比下降0.53%，占比6.26%。展望未來，業內人士認為，權益市場是大類資產配置的關鍵組成部分，未來險資權益投資力度有望加大。

黃大智認為，在銀行存款利率下行、債券收益率下行等因素影響下，為了緩解行業面臨的利差損風險，加大權益資產投資，或將成為險資增厚投資收益的重要選擇。此外，監管層已調整險資投資滬深300、科創板股票的風險因子，加大長周期考核等方式鼓勵險資進入權益市場。長期來看，險資權益投資力度有望加大。

國民養老投資總監孫晅此前接受采訪時表示，權益市場在提升險資中長期投資收益方面具有不可替代性，其為大類資產配置的關鍵組成部分。“整體來說，隨著A股上市公司業績水平繼續修復，重要股指正在度過低迷期，2024年尋求中長期穩健回報的長期資金入市配置的需求明確。”孫晅說。

在具體的關注方向上，國泰君安非銀金融行業分析師劉欣琦認為，在新會計準則下，為緩解新會計準則下資本市場波動對利潤表的影響，保險公司普遍調整了股票資產的配置策略，增加配置高股息資產并計入以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI），以獲取分紅為主要目標。預計高股息資產將持續成為保險資金權益配置的重要投向。