本周滬指上漲0.76%，深證成指上漲1.99%，創業板指上漲3.86%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：三年一“輪回”核心資產再次吹響“集結號”

從重倉股分布看，基金持倉的集中度再次提升。我們在年度策略中對于2024年持倉“分久必合”、從“分散”到“集中”的分水嶺即將出現的判斷已在驗證。參考歷史經驗，基金持倉的集中度大概每3~4年出現一次趨勢性的變化。本輪公募基金的倉位集中度從2020年底見頂以來，至2023年底已連續回落3年。而當前，根據最新的2024年一季度基金季報數據，我們觀察到，主動偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重倉股占全部重倉股持倉市值的比重分別較上一季度提升1.12pct、1.42pct、2.91pct、3.06pct、3.40pct。新一輪持倉從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭的轉折點或已出現。

國君策略：不確定性降低投資機會在年中

預期不再下修，不確定性降低，投資機會在年中。2024年2月國泰君安策略提出“冬天過后，春天依然在；跌幅夠了，時間不夠，投資機會在年中”。2024年股票投資有一個關鍵詞和三個重要基石，一個關鍵詞是“不確定性降低”；三個重要基石在于：1）經過過去幾年市場調整和24年初的股市波動，不利情形計價充分，悲觀者出清后負面看法表達能力有限，股票指數底部抬高。2）短時間預期不再下修，比如經濟改觀緩慢、總量政策有限、美元利率上升與地緣波動，也已體現在了3-4月全A指數或多數股票的下跌之中；3）從經濟運行、政策儲備以及資本市場改革舉措看，不確定性降低，投資者對風險接納的意愿會提高。因此，最差的情形既然年初已經見過，短尺度擾動逐步計價，不確定性下降將推動年中股市行情出現，要敢于逆向布局。

申萬宏源策略：高切低還是新趨勢？

外資回流A股港股的邏輯展望：地產觸底仍有待確認，短期樂觀預期難持續發酵。更堅實的邏輯是，美聯儲降息預期下修，亞太新興市場國家匯率普遍大波動，港幣掛鉤美元，人民幣高穩定性，人民幣資產性價比優勢顯現。港股互聯網回購加速，A股高股息投資向港股加速擴散。沒有重大下行風險成為一致預期，市場特征相應變化：該調整的方向還是會調整，但幅度有限；同時，幾乎每天都有活躍板塊。市場總是在找機會，眼前的機會空間不大，就搶跑中遠期的投資機會。

海通策略：二季度市場或處蓄勢中中期維度看白馬或成為主線

當前白馬已低估低配，中期維度看或成為主線。當前白馬板塊整體已經低估低配：從估值看，截至24/4/25，代表白馬股的中證A50指數PE（TTM，整體法）過去3年滾動分位數為17.8%；從持倉看，24Q1基金對于中證50相對于自由流通市值的超配比例處13年以來34%分位。我們在前文中指出，24Q1基金未明顯加倉白馬板塊源于對于短期基本面及資金面的擔憂，但中期維度來看，市場基本面和資金面有望改善：從基本面看，隨著穩增長政策的加碼及見效，宏微觀基本面有望逐步改善，我們預計A股盈利將持續復蘇，24年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到5-10%；從資金面看，若下半年美聯儲降息落地，外資或更偏好績優的白馬股，估值和配置均處在低位、業績彈性更大的白馬板塊或逐漸迎來布局機會。

中金策略：A股修復行情仍在延續

修復行情仍在延續，關注業績向好與政策支持領域。近期受海外地緣風險事件擾動，以及美國通脹偏強推動美債利率和美元走強影響，全球風險資產波動較大，大宗商品價格沖高回落，美股、日股均出現調整且波動加大，日元匯率大幅度貶值，在此背景下全球資金流向邊際變化，海外資金對中國市場關注度明顯提升，恒生指數創下2012年以來最大單周漲幅，北向資金本周五單日凈流入也創歷史新高。

招商策略：為何北向資金大幅流入港股突然大漲？

近期中國資產全面大漲，4月26日單日北向流入規模創下陸股通開通以來的歷史新高。我們認為主要原因在于中國基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時表現堅挺，以及市場對于中美關系擔憂的緩和。后續預計更多外資將回流中國，帶動A股重回上行趨勢。同時隨著新“國九條”落地，一季報上市公司業績改善，A股績優龍頭公司給投資者帶來的真實回報預計也將提升。我們仍然看好以高ROE高FCF風格，中證A50/滬深300/大盤成長為代表的績優龍頭指數。

光大策略：如何看待創歷史紀錄的北向資金流入？

歷史來看，北上資金大幅流入的時間區段市場表現通常較好，北上資金單日流入超過200億時，當日和接下來一周市場上漲的概率較大。從歷史上北上資金8次大幅流入A股的時間段看，其中7次市場整體表現都較好。對比不同指數的表現，通常創業板指和中小100指數表現更好。歷史上北上資金有4次單日凈流入金額超過200億，流入當日以及之后一周市場上漲的可能性較大，但流入后一個月的市場表現波動較大。

華金策略：五月可能震蕩偏強成長占優

今年5月A股可能震蕩偏強，科技成長有上漲機會。比照歷史復盤經驗，今年5月來看：（1）A股自身影響因素上，5月A股可能震蕩偏強。一是5月基本面繼續修復：首先，設備更新和以舊換新政策實施、“五一”假期帶動下制造業投資和消費增速5月可能繼續回升；其次，工業企業利潤增速和A股盈利增速5月繼續處于上行周期中。二是5月流動性維持寬松。三是5月政策可能進一步落地，外部無大的負面沖擊。（2）美股影響因素上，科技成長5月可能有上漲機會。一是AI等科技相關行業景氣5月份可能上行；二是如前所述，5月可能無大的負面沖擊。

開源策略：“新國九”進化生態小微盤邏輯重塑

新“國九條”出臺后，A股生態系統有望發生顯著進化，過往支撐小微盤股超額行情的因素或將有所消退。新“國九條”嚴格退市標準、強化分紅監管，有望從根本上完善A股生態環境，缺乏持續經營能力的小市值個股，以及依靠“殼資源”價值支撐的微盤股壓力或將增大。而此前單純追求高業績增長、高ROE的市場審美，或將轉向追求高盈利能力與高業績質量兼備的平衡性策略，“ROE均值-標準差”指標有望受到持續關注。

方正策略：“避險的資金”終將流向“避險的資產”

珍惜“安全資產”調整買入的窗口期。本周部分消費和成長行業的超跌反彈，是典型的期盼政策加碼的“賠率交易”。我們在3.17指出：超跌反彈的“賠率交易”，能帶來短期收益，但長期收益率中樞下移。在強刺激“穩增長”政策明確落地之前，黃金/資源/公用事業“安全資產”的每一次調整，都是加倉增配的窗口期。重估“安全資產”（分子端）：短久期資產，拉長久期。煤炭/有色/石油等“安全資產”，已經從即期現金流貼現的“短久期”資產，切換為穩定現金流貼現的“長久期”資產。