在4月26日，A股市場呈現出強勁的上漲態勢。滬指收盤上漲1.17%，達到3088.64點；深成指也不甘示弱，上漲2.15%，收于9463.91點。同時，創業板指表現尤為搶眼，上漲3.34%，收于1823.74點；科創50指數也大漲2.58%，達到752.25點。整體來看，滬深兩市的交易額達到了10863.78億元，北向資金凈買入高達224.49億元，顯示出市場的活躍和投資者的樂觀情緒。

我們請到了深圳經綸縱橫投資管理有限公司的王海光來分享一下，他對近期市場的一些觀察。

近期市場觀察

自春節以來，經濟數據波動大且幾個數據之間的矛盾愈加明顯，給許多投資人帶來巨大困惑。經綸縱橫給這段時間數據的定性結論是：總量開始修復，“數量維度”的恢復彈性更足，“價格層面”的數據還有待觀察。

同時，按照政府、企業和居民三個部門進行垂直分拆，數據反饋的顆粒度會更加清晰。

1.政府部門：財政凈支出=政府債凈增長-財政存款凈增長，一季度政府債發行偏慢，只有全年預估量的17%(22年22%23年22%)一季度財政凈增長-2800億，結論是，政府部門通過減少財政存款的方式，保持了財政支出強度，財政凈支出符合預期。(數據來源：巨靈財經)

2.企業部門：企業存款3月份同比增速只有1.5%較2月回落1%，企業的M1同比增速也偏低，只有1.1%企業可能加大了理財投入，資金脫實向虛，或者選擇縮表歸還了債務，反映出企業預期偏低。(數據來源：巨靈財經)

3.居民部門：收入=消費+投資+凈存款(存款-貸款)，一季度凈存款增速同比回落0.9萬億，凈存款存量連續4個月同比回落；意味著居民的消費和投資至少有一項是在上升的，居民的風險偏好邊際改善，信心逐漸回來了。實證舉例，清明節期間人均旅游消費支出同比2019年上漲超過1%，且是疫情后首次上漲。(數據來源：巨靈財經)

2024財報季，后市會如何演變

問題1：鑒于最近的財報數據，有公司超預期增長，有公司超預期虧損，您如何調整風險管理策略以應對可能的市場波動？

王海光：歷年的年報發布期都是很敏感的時刻，今年的年報更受市場矚目，主要原因是這是新冠之后第一個完整年報，能夠系統反饋各個行業和企業過去一年的經營質量和業績恢復彈性。

我們的應對策略主要有以下幾個部分：

1.總倉位管控：經綸縱橫旗下的基金，在2024年1月25日主動降低倉位后，一直保持適當的倉位，在波動面前更為主動，約束了或有系統風險的上限。

2.倉位分散度：現有持倉，我們已經按照風控制度分配到3個行業板塊上，并且這幾個板塊之間都是低相關系數的。

3.版塊內高頻跟蹤：在財報發布期，會緊密跟蹤同行業內其他已發布財報公司的業績狀況，若出現行業內大面積的系統性不如預期，我們會考慮進行提前干預。

更重要的是，我們認為主觀多頭策略的事前風控才是核心，只有在建倉之前對企業和所在行業進行系統的調研，出現意外風險的概率才是可接納的。

問題2：根據最新的財報，您對2024年剩余時間的市場趨勢有何預測？有哪些新興機會或潛在風險值得關注？

王海光：對于近幾個月的市場行情，我們的觀點是：指數風險可控，注重結構性投資機會。

經綸縱橫看好幾個大投研邏輯：

1.在少子老齡化疊加無通脹預期的背景下，對內需市場我們更看好“剛需消費”，包括化妝品、教育和醫藥。

2.產業出海概念，走出去是當下大多數企業正在直面的戰略抉擇，經綸縱橫未來將更加側重于GNP口徑進行投研工作，相對弱化GDP的比重。

3.電氣化大時代已經開啟，能源的傳輸路徑將由傳統的油氣管道轉換為電能傳輸，從電力的獲取到傳輸儲存，以及終端使用消費，將會產生非常多的優秀企業，這些企業有很多已經開始嶄露頭角，這也是我們非常重視的一個方向。

風險提示：中美之間的博弈會越發劇烈，不排除繼續升級的可能性，特別是臨近美國大選的時間段。因此，我們會對在北美市場營收占比例較大的企業格外謹慎。

問題3：2023年年報和2024年一季報發布后，您是否調整了投資組合中的某些持股？這種調整是基于哪些財務指標或市場趨勢？您如何看待嚴格規范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持的新規定，以及它對資本市場穩定性的影響？

王海光：我們的持倉標的未出現不符合預期的變量，所以沒有改變持倉結構。

嚴格規范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持行為，不僅會有效約束市場資金的違規流出，還會對參與者的情緒有正向積極的影響，甚至會邊際改善潛在投資者對市場的預期。因此，這個規范不只停留在止血的層面，還極有可能帶來新的增量資金入市，對促進市場積極向好是極好的變量。

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