劉柯

在監(jiān)管層鼓勵(lì)分紅的政策出臺(tái)后，今年很多上市公司的年報(bào)都推出了高分紅預(yù)案。比如，平安銀行大手筆每10股派現(xiàn)7.19元。連本來預(yù)告不分紅的吉林高速（601518），也宣布了新的現(xiàn)金分紅預(yù)案。

不知大家發(fā)現(xiàn)沒有，雖然今年很多公司宣布要現(xiàn)金分紅，但真正高分紅的上市公司寥寥，很多都是象征性的“有分紅”而已。衡量是不是真心誠意高分紅其實(shí)很簡單，就看分紅利潤比和有沒有持續(xù)性，兩者必須均衡才是真金白銀回報(bào)投資者。有的公司看似現(xiàn)金分紅很優(yōu)厚，分紅利潤比也很高，但有沒有持續(xù)性就很難說了。畢竟把利潤分光了，企業(yè)經(jīng)營需要的流動(dòng)性就會(huì)減少。因此，這樣的分紅預(yù)案雖然能吸引眼球，但市場也許并不買賬。

要鼓勵(lì)分紅，也要鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展。監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司分紅是想讓投資回報(bào)走向正軌，但并不是說分紅就是回報(bào)投資者的唯一手段。實(shí)際上，更多的投資者看重的是股價(jià)上漲帶來的投資收益。能不能分紅，分多少紅，還要看上市公司的具體情況，不能一概而論。即便是海外成熟資本市場，分紅也不是判斷上市公司價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)。比如，巴菲特的旗艦公司伯克希爾哈撒韋就從來不分紅，但買入這家公司股票的投資者，都能從其不斷上漲的股價(jià)中獲得遠(yuǎn)高于分紅的投資收益。

分紅很重要，但更重要的是可持續(xù)分紅，也就是要將成長性與高分紅結(jié)合起來。如果一定要明確分紅這個(gè)階段性的價(jià)值投資硬指標(biāo)，那最好就要樹立成長性高分紅的標(biāo)的公司。讓市場給長期高分紅的成長性上市公司合理的估值，這對(duì)于市場挖掘績優(yōu)成長股的估值空間有很大幫助。

比如，年年都能分紅且分紅利潤比在30%以上的公司，估值就應(yīng)該和成長性相匹配，季度業(yè)績平均增速能達(dá)到20%左右的，那就要給予20倍甚至以上的估值。因?yàn)槟鼙３诌@樣的業(yè)績增長又能穩(wěn)定分紅的公司大多屬于成熟行業(yè)，而這些行業(yè)往往又集中于大消費(fèi)、傳統(tǒng)制造業(yè)、金融、公用事業(yè)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域有一個(gè)比較明顯的特征，就是成長性比不上高科技行業(yè)，A股一般都會(huì)給這些行業(yè)折價(jià)估值。既然要鼓勵(lì)上市公司高分紅、多分紅，那就要給這些公司合理的估值溢價(jià)，這樣也才有資金愿意投資。

怎么吸引中長線資金去投資業(yè)績穩(wěn)定增長且高分紅的上市公司，也就是說，怎么讓這些公司維持一定的估值溢價(jià)呢？可以發(fā)行專門購買長期分紅上市公司股票的分紅基金。目前場外的潛在增量資金有很多，比如數(shù)十萬億的銀行理財(cái)資金，這些資金過去很多都投資于房地產(chǎn)和基建市場，現(xiàn)在需要轉(zhuǎn)移到能獲取穩(wěn)定收益的權(quán)益市場，A股的成長性高分紅企業(yè)就是很好的投資標(biāo)的。這樣一來，增量資金有了長期的投資目標(biāo)，A股的成長性高分紅企業(yè)又有了流動(dòng)性支持，就能實(shí)現(xiàn)資源的良性循環(huán)，也能帶動(dòng)整個(gè)市場的投資風(fēng)氣走向價(jià)值投資的正軌。