核心觀點

4月19日，證監會發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》(后簡稱“新規”)，是新“國九條”關于降低行業綜合費率要求的貫徹落地。新規將投資者利益保護放在首要位置，調降公募基金證券交易傭金費率并建立費率動態調整機制，降低傭金分配比例上限，強化內外部機制約束并明確信息披露要求。新規充分體現新“國九條”精神，以投資者保護為出發點，引導行業端正經營理念、校正定位偏差、回歸業務本源，有利于降低投資者交易成本，推動形成以投資者回報為導向的基金生態；同時有助于推動證券公司加強研究質量和能力的提升，助力財富管理轉型。

建立傭金費率動態機制，加強分配行為監管

新規降低公募基金交易傭金費率并建立交易傭金費率動態調整機制，要求被動股票型基金傭金費率不超過市場平均水平，其他類型不超過市場平均水平的兩倍(平均費率水平由證券業協會定期測算發布)。首次費率調降工作將于2024年7月1日前完成，以2023年靜態數據測算，2024、2025年將分別為投資者節省32億元、64億元成本。同時，將證券交易傭金分配比例上限由30%下調至15%(權益類基金管理規模不足10億元的管理人仍為30%，券結基金不適用)，強化分配行為監管，切實防范利益輸送。

強化內外部機制約束，優化信息披露要求

新規強化對基金管理人、證券公司的內部制度要求，引導機構規范發展。嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換，嚴禁使用交易傭金向第三方轉移支付費用(如使用外部專家咨詢、金融終端、研報平臺、數據庫等的費用)。同時加強相關信息披露要求，基金管理人需定期在官網披露整體層面的交易傭金費率水平、年度匯總支出及分配明細等，強化市場監督和約束。

落實新“國九條”要求，將維護投資者權益放在首位

此前新“國九條”明確必須更加有效保護投資者合法權益，本次新規充分體現“國九條”精神，以投資者保護為出發點，切實降低投資者基金投資成本，是對基金行業費率改革系列措施的進一步落地。以靜態數據測算，前兩階段費率改革舉措每年累計可為投資者節約成本約200億元。同時，新規明確禁止傭金與銷售掛鉤、通過傭金進行轉移支付等行為，并強化傭金信息披露要求，未來交易傭金信息將更加透明，確保投資者合法利益得到更有效保障。同時，第三階段針對銷售環節的改革措施正在穩步推進，未來伴隨相關政策落地，將進一步推動投資者成本降低，有利于吸引更多資金通過公募基金加大權益類資產配置，利于推動基金行業良好發展生態。

引導公募回歸本源，推動券商研究高質量發展

新“國九條”明確推動證券基金機構高質量發展。新規秉承頂層設計理念，要求公募基金合理選擇證券交易模式、切實降低交易成本，呵護投資者合法權益，引導公募行業回歸“受人之托、代人理財”業務本源，以投資者為本、更關注投資者服務和回報。同時，新規有助于推動證券公司切實加強證券交易、研究等服務能力建設。未來市場環境將對券商研究綜合實力提出更高要求，有利于券商研究業務的差異化發展，提供更加優質的交易、研究和投資服務，進一步完善行業生態體系，推動財富管理轉型。

風險提示：政策風險；市場波動風險。