中信建投證券研報認為，近期注銷式回購迎來熱潮。“股東權益最大化”有望成為本輪資本市場改革的重要線索。注銷式回購通過減少流通股本，提升每股收益和股東權益回報率，增強市場信心，從而在短期內提振股價。A股市場正迎來注銷式回購的熱潮，投資者在關注注銷式回購的投資機會時，應關注低估值、高回購金額上限、回購上限溢價比例、盈利能力以及回購事件時間窗口等指標。

全文如下

中信建投：注銷式回購涌現

草蛇灰線，“股東權益最大化”有望成為本輪資本市場改革的重要線索。注銷式回購通過減少流通股本，提升每股收益和股東權益回報率，增強市場信心，從而在短期內提振股價。A股市場正迎來注銷式回購的熱潮，投資者在關注注銷式回購的投資機會時，應關注低估值、高回購金額上限、回購上限溢價比例、盈利能力以及回購事件時間窗口等指標。

注銷式回購與分紅本質相同，近期注銷式回購迎來熱潮。若內在價值與市值相同，公司實行兩種手段后投資者所擁有的資產不變，而當公司市值低于其內在價值時，注銷式回購能以較低的成本提升股東在公司中的持股比例，從而增加股東價值。數據表明A股市場注銷式回購行為在24年有大幅度增加，注銷式回購主題可能迎來快速發展期。

關注注銷式回購基礎邏輯。公司回購的動機常與財務和戰略目標相關，包括：（1）減少公司資本；（2）市值管理；（3）員工股權激勵；（4）防御性回購；（5）資本優化。近年來，以員工持股計劃與股權激勵為目的而開展股票回購的上市公司數量穩步增加。在市場快速下跌的情形下，公司回購股票有利于提振市場信心和穩定股價。此外，回購股票還利于改善股本結構和降低潛在敵意收購的風險。近期新策出臺，疊加注銷式回購行為的大幅增加可能會產生較大能量。

A股上市公司發布的回購計劃數量大幅增長。《回購新規》政策鼓勵提高回購力度，以股權激勵注銷和市值管理為目的的回購數量有所上升。在行業分布上，材料、技術硬件與設備、材料、生物等行業的回購計劃數量領先。

“注銷式回購”帶來EPS與ROE的提升。長期來看，高ROE的持續性取決于公司利潤增速的維持或股本的減少。在利潤增速難以提升的環境下，公司通過注銷式回購減少股本，成為了提升股東價值的有效手段。低估值公司、高回購價格上限溢價率、高回購金額上限、高回購上限股份數量占比，形成好的預期作用更強。

風險提示：地緣政治風險；海外美聯儲緊縮程度超預期；國內經濟復蘇或穩增長政策實施效果不及預期。