中信證券研報(bào)指出，近期部分化工產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，產(chǎn)品利潤(rùn)明顯改善，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2024年Q1以來(lái)價(jià)格相較成本實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)的化工品種包括制冷劑、TMA、粘膠長(zhǎng)絲、硝基氯苯、麥芽酚、維生素、MMA等，供需催化、價(jià)格協(xié)同成為其價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。中短期來(lái)看，價(jià)格及利潤(rùn)有望向上修復(fù)的品種包括粘膠短纖、草甘膦、鉻化工、錦綸、醋酸等。建議把握漲價(jià)有望持續(xù)與價(jià)格底部向上有潛力品種的投資機(jī)會(huì)。

全文如下

能源化工｜細(xì)分產(chǎn)品景氣向上，把握化工漲價(jià)投資機(jī)會(huì)

近期部分化工產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，產(chǎn)品利潤(rùn)明顯改善，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。我們總結(jié)了2024Q1以來(lái)價(jià)格相較成本實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)的化工品種，供需催化、價(jià)格協(xié)同成為其價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素，包括制冷劑、TMA、粘膠長(zhǎng)絲、硝基氯苯、麥芽酚、維生素、MMA等。同時(shí)，我們對(duì)價(jià)格處于底部的化工產(chǎn)品進(jìn)行系統(tǒng)梳理，中短期來(lái)看，價(jià)格及利潤(rùn)有望向上修復(fù)的品種包括粘膠短纖、草甘膦、鉻化工、錦綸、醋酸等。我們建議把握漲價(jià)有望持續(xù)與價(jià)格底部向上有潛力品種的投資機(jī)會(huì)。

▍估值盈利雙底，基礎(chǔ)化工板塊具備較高安全邊際。

截至4月16日，基礎(chǔ)化工指數(shù)（中信）為4717.3，PE（TTM）達(dá)25.5，處于近10年34%分位；截至2023Q4基礎(chǔ)化工板塊平均凈利率（TTM）和ROE（TTM）分別為6.2%、7.2%，處近三年15%分位。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體位于估值底和盈利底，板塊投資安全邊際較高，細(xì)分化工產(chǎn)品底部向上趨勢(shì)已顯。

▍漲價(jià)化工品鋒芒畢露，價(jià)格上漲有望持續(xù)。

我們總結(jié)了2024Q1以來(lái)價(jià)格相較成本實(shí)現(xiàn)超額增長(zhǎng)的化工品種，供需催化、價(jià)格協(xié)同成為主要驅(qū)動(dòng)。供需催化方面，供給限制、需求向上推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格高景氣，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，代表品種包括制冷劑（生產(chǎn)配額+需求改善，YTD+60~75%）、粘膠長(zhǎng)絲（短期無(wú)新增產(chǎn)能+需求旺盛，YTD+2.4%）、TMA（海外大廠關(guān)停，YTD+66.7%）、維生素（行業(yè)檢修，YTD+10~20%）、硝基氯苯（短期無(wú)新增產(chǎn)能+格局集中，YTD+5~45%）、MMA（行業(yè)檢修，YTD+16.8%）等；價(jià)格協(xié)同方面，格局集中的細(xì)分品種生產(chǎn)企業(yè)協(xié)同挺價(jià)，助推產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，代表品種包括麥芽酚（YTD+30~60%）等。

▍底部有潛力化工品蓄勢(shì)待發(fā)，價(jià)格價(jià)差存在較大修復(fù)空間。

我們對(duì)價(jià)格處于底部的化工產(chǎn)品進(jìn)行系統(tǒng)梳理，選取了具備供需催化、價(jià)格協(xié)同潛力的細(xì)分品種，遠(yuǎn)期看價(jià)格及利潤(rùn)有望向上修復(fù)，包括粘膠短纖（短期無(wú)新增產(chǎn)能）、草甘膦（出口需求景氣）、鉻化工（短期無(wú)新增產(chǎn)能+格局高度集中）、錦綸（短期新增產(chǎn)能有限+下游需求景氣）、醋酸（短期新增產(chǎn)能有限+海外工廠檢修）等。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易摩擦反復(fù)。

▍投資策略：

看好化工細(xì)分行業(yè)景氣向上，建議布局產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，把握兩條主線，一是價(jià)格上漲有望持續(xù)制冷劑、TMA、粘膠長(zhǎng)絲、硝基氯苯、麥芽酚、維生素、MMA等；二是價(jià)格底部向上有潛力粘膠短纖、草甘膦、鉻化工、錦綸、醋酸等。