有什么是潛伏在我們身邊，看不見、摸不著，偶爾會從我們錢包里偷錢的？大腿一拍，嘿，可不就是通脹。

4月10日晚和4月11日早，美國和中國通脹數(shù)據(jù)接連發(fā)布，可是引起了不小的波瀾。那么到底什么是通脹呢？

通脹，即通貨膨脹，是指一國（或地區(qū)）貨幣購買力下降和物價水平普遍持續(xù)上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。簡單來說，就是錢變得不值錢，需要支付更多的錢來購買同樣的商品或服務(wù)。

通脹的成因主要包括以下幾種：

（1）貨幣供應(yīng)量增加：當(dāng)市場上的貨幣供應(yīng)量增加，而商品和服務(wù)的總量沒有相應(yīng)增長時，就會導(dǎo)致貨幣價值下降，物價上升。

（2）需求拉動型通脹：當(dāng)經(jīng)濟(jì)中的總需求超過總供給，即消費(fèi)者、企業(yè)和政府的需求增加，而商品和服務(wù)的供給無法滿足這種增長時，就會導(dǎo)致物價上漲。

（3）成本推動型通脹：當(dāng)生產(chǎn)成本（如原材料、工資等）上升，生產(chǎn)者會提高產(chǎn)品價格以維持利潤，這種成本上升最終轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，導(dǎo)致物價上漲。

（4）預(yù)期通脹：當(dāng)人們預(yù)期未來物價會上漲時，可能會提前消費(fèi)或提高價格，這種預(yù)期行為本身也可能推動通脹的發(fā)生。

通脹倒也不全是壞事，適度的通脹可以刺激消費(fèi)和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，高通脹或不可控的通脹會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，影響居民的生活水平和購買力，對固定收入者和儲蓄者尤其不利?？偨Y(jié)一下就是，常年坐在辦公室干活，錢全存在銀行的打工仔，咱的命是最苦的。。。

政府和中央銀行通常會采取貨幣政策和財政政策來控制通脹，如調(diào)整利率、改變貨幣供應(yīng)量、稅收政策等，以保持物價穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

例如，2022年3月，美國通脹創(chuàng)下了1982年以來的新高，對消費(fèi)者信心、家庭預(yù)算和生活必需品成本都構(gòu)成了較大影響。在這樣的背景下，美聯(lián)儲開啟了史上幅度最大、節(jié)奏最快的激進(jìn)加息周期，對全球權(quán)益市場帶來的影響大家應(yīng)該也深有體會了。

時間轉(zhuǎn)移至2024年，伴隨美國通脹率向2%的目標(biāo)值進(jìn)發(fā)，市場對于美聯(lián)儲開啟降息周期的樂觀情緒達(dá)到了階段性高位，一度認(rèn)為將于2024年6月開啟降息。

一、美國通脹超預(yù)期回升

然而，4月10日晚，美國3月CPI同比上升3.5%，超出市場預(yù)期的3.4%，創(chuàng)下2023年9月以來的新高，美國通脹超預(yù)期回升。

圖：美國核心CPI同比3月持平，但整體CPI繼續(xù)上升

（信息來源：浦銀國際）

雪上加霜的是，同樣是4月10日，美聯(lián)儲發(fā)布了3月份會議紀(jì)要，顯示官員整體對通脹下行仍缺乏足夠信心，認(rèn)為通脹或?qū)⒀刂安黄教埂钡牡缆废陆怠?/p>

疊加此前超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（就業(yè)好→大家手里有錢頂?shù)米「呃省鷽]必要降息），降息預(yù)期進(jìn)一步弱化。

體現(xiàn)在市場價格中，在4月10日通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲會議紀(jì)要發(fā)布后，市場預(yù)期2024年的降息次數(shù)已經(jīng)降到2次。

二、我國通脹超預(yù)期回落

4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國3月CPI同比上漲0.1%，低于市場預(yù)期的0.4%，出現(xiàn)超出季節(jié)性的回落。

我國的通脹數(shù)據(jù)和美國完全是不同的故事背景。以2%的通脹水平為“健康通脹”的前提之上，美國的通脹是太高，我國通脹是偏低。通脹偏低反映的主要是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，內(nèi)需的不足。（大家最近是不是也都消費(fèi)降級了？反正小編已經(jīng)半年沒買衣服了）

據(jù)分析，我國通脹的超預(yù)期回落，主要受到春節(jié)后消費(fèi)需求的回落和市場整體供應(yīng)充足的影響。春節(jié)后，人們的消費(fèi)活動通常有所減少，但市場上的商品和服務(wù)供應(yīng)又保持充足，導(dǎo)致價格的下降。

例如3月份食品價格下降了3.2%，對CPI環(huán)比下降產(chǎn)生了較為顯著的影響，大約影響0.59個百分點(diǎn)。非食品價格環(huán)比下降0.5%，對CPI環(huán)比下降影響達(dá)到0.37個百分點(diǎn)。

圖：食品價格同比增速回落明顯

（信息來源：西南證券）

作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通脹的超預(yù)期下行驗證了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢，市場預(yù)期或?qū)㈦S之波動。

但事物具有兩面性，國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期回落也給國內(nèi)貨幣政策打開了空間。3月下旬，央行強(qiáng)調(diào)“我國貨幣政策有充足的政策空間和豐富的工具儲備，法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降空間”。降準(zhǔn)相較降息對匯率造成的壓力更小，在美聯(lián)儲降息預(yù)期延后的背景下，降準(zhǔn)或?qū)⒊蔀楦鼮橛辛Φ奶嵴褓Y本市場信心工具。

國內(nèi)外通脹數(shù)據(jù)波動給2024年的資本市場增加了更多不確定性。面對不確定性，可考慮采用的配置思路或許是擁抱紅利和擁抱業(yè)績預(yù)期相對穩(wěn)定的龍頭，A50ETF基金（159592）成分股股息支付率和股息率相對主流寬基指數(shù)具有一定優(yōu)勢，是現(xiàn)在時點(diǎn)還不錯的選擇奧。