華泰證券4月18日研報(bào)指出，2024年1—3月基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來(lái)臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)實(shí)物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開(kāi)啟漲價(jià)，但由于供給端仍相對(duì)過(guò)剩，終端需求成色將決定漲價(jià)的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關(guān)注低估值央國(guó)企和C端建材等板塊。

全文如下

華泰|建筑建材：基建投資繼續(xù)提速，中游材料補(bǔ)庫(kù)提價(jià)

24年1-3月基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來(lái)臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)實(shí)物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開(kāi)啟漲價(jià)，但由于供給端仍相對(duì)過(guò)剩，終端需求成色將決定漲價(jià)的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關(guān)注低估值央國(guó)企和C端建材等板塊。

核心觀點(diǎn)

基建/制造業(yè)投資繼續(xù)提速，中游材料陸續(xù)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)漲價(jià)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，24年1-3月基建（不含電力）/地產(chǎn)/制造業(yè)投資累計(jì)同比+6.5%/-9.5%/+9.9%，較1-2月增速+0.2/-0.5/+0.5pct，基建和制造業(yè)投資繼續(xù)提速。

4月隨著傳統(tǒng)施工旺季來(lái)臨，疊加前期政策資金逐步到位，中游渠道補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)實(shí)物量環(huán)比改善，光伏玻璃、玻纖、浮法玻璃、水泥相繼開(kāi)啟漲價(jià)，但由于供給端仍相對(duì)過(guò)剩，終端需求成色將決定漲價(jià)的持續(xù)性。短期建筑建材行業(yè)繼續(xù)關(guān)注低估值央國(guó)企和C端建材等板塊。

地產(chǎn)銷售及新開(kāi)工累計(jì)降幅收窄，建材C端零售同比表現(xiàn)較好

24年1-3月地產(chǎn)銷售/新開(kāi)工/竣工面積同比-19.4%/-27.8%/-20.7%，較1-2月增速+1.1/+1.9/-0.5pct，銷售及新開(kāi)工累計(jì)降幅收窄。

據(jù)奧維云網(wǎng)，24年1-2月精裝修開(kāi)盤(pán)項(xiàng)目4.5萬(wàn)套，同比-20.5%；據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-3月限額以上建筑及裝潢材料企業(yè)零售額387億元，同比+2.4%，C端零售表現(xiàn)相對(duì)工程端較好。

據(jù)Wind，24年截至4月12日，瀝青/鈦白粉/國(guó)廢/環(huán)氧乙烷/PVC價(jià)格環(huán)比24Q1均價(jià)分別+0.02%/+0.5%/-0.8%/+0.4%/+0.1%，同比分別-3.2%/+7.2%/-7.8%/-1.4%/-7.8%，24年初整體成本環(huán)比維持穩(wěn)定。

浮法玻璃產(chǎn)能高位下供給仍有壓力，4月光伏玻璃延續(xù)去庫(kù)漲價(jià)落地

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，24年1-3月平板玻璃產(chǎn)量2.5億重箱，同比+7.8%，產(chǎn)能高位下供給端仍有壓力。

價(jià)格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，年初至4月11日全國(guó)5mm白玻均價(jià)103元/重箱，同比+15.3%；4月11日均價(jià)92元/重箱，同比-0.2%，3月以來(lái)整體呈下降趨勢(shì)。

3月以來(lái)光伏玻璃庫(kù)存持續(xù)下降，據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月11日光伏玻璃樣本企業(yè)庫(kù)存17.3天，同比-17.3%；3.2/2.0mm鍍膜光伏玻璃均價(jià)26/18元/平，月環(huán)比+2.3%/+12.2%，4月光伏玻璃漲價(jià)落地。

據(jù)Wind，年初至4月11日全國(guó)重堿均價(jià)環(huán)比24Q1下降2.0%，玻璃企業(yè)成本端下降趨勢(shì)有望延續(xù)。

1-3月水泥累計(jì)產(chǎn)量下滑，季節(jié)性需求提升帶動(dòng)4月水泥價(jià)格上漲

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，24年1-3月水泥產(chǎn)量3.4億噸，同比-11.8%，開(kāi)復(fù)工節(jié)奏偏慢導(dǎo)致水泥開(kāi)工率相對(duì)較低。

據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，年初至4月12日水泥均價(jià)為368元/噸，同比-15.3%，4月12日全國(guó)水泥和熟料均價(jià)分別為363/261元/噸，周環(huán)比+0.3%/+3.2%，需求環(huán)比修復(fù)下價(jià)格出現(xiàn)提漲趨勢(shì)。

年初至4月12日水泥平均出貨率為33.9%，同比-8.8pct，4月12日水泥出貨率為50.9%，周環(huán)比+5.1pct，4月12日庫(kù)容比69.9%，同比+0.9pct。

隨著傳統(tǒng)施工旺季來(lái)臨，疊加前期政策資金逐步到位，項(xiàng)目開(kāi)工率提升有望帶動(dòng)水泥出貨及價(jià)格提升，但漲價(jià)的持續(xù)性仍取決于終端需求的成色。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資大幅下行，原材料漲價(jià)超預(yù)期，行業(yè)新投產(chǎn)能大幅增加。