APP注意到，今年本應是美國通脹率最終降至2%的一年，從而使美聯儲能夠穩步將利率從20年來的高點降下來。現在，這些期望都破滅了。

事實證明，在經濟和勞動力市場具有彈性的情況下，到2024年的幾個月里，價格上漲的粘性比預期的要大得多。周二，美聯儲主席鮑威爾表示，持續的通脹意味著借貸成本將在比此前預期更長的時間內保持高位，這一論調的轉變將對全球政策產生影響。

住房持續短缺是造成這種情況的部分原因，大宗商品價格和汽車保險費上漲也是原因之一。但也有人指出，鮑威爾本人過早地宣布降息，這點燃了金融市場的樂觀情緒，刺激了經濟活動。

桑坦德銀行美國資本市場首席美國經濟學家StephenStanley表示：“他們對通脹的看法是錯誤的。”“他們犯的錯誤是太沉迷于我們在去年下半年看到的強勁增長和溫和通脹的結合。”

交易員現在預計今年只會從目前的5.25%至5.5%降息一到兩次。這與他們在2024年初預計的大約6次降息以及一個月前美聯儲官員預計的3次降息相去甚遠。投資者和經濟學家都表示今年不會出現任何降息的可能性。

美聯儲官員堅稱，通脹仍總體處于下降趨勢，但他們也強調，除非他們對這一趨勢更有信心，否則借貸成本不會下降。

雖然通貨膨脹造成的損害在消費者物價指數中最為明顯，3月份消費者物價指數較上年同期加速至3.5%。但美聯儲首選的指標是個人消費支出價格指數(PCE)。PCE一直在接近央行2%的目標(2月份為2.5%)，但該指標的進展也陷入停滯。

住房、保險

事實證明，占CPI約三分之一的住房支出最為頑固。盡管美國勞工統計局、ZillowGroup和ApartmentList的一些更及時的指標顯示，新租約的租金增長正在放緩，但CPI的相應組成部分尚未反映出這一點。

延遲的部分原因是大多數租戶在一年內都不會搬家。現在對房主來說尤其如此，他們中的許多人在疫情期間鎖定了廉價的抵押貸款利率，不想再接受高于7%的新利率。

美國新租戶租金預示未來將出現更多通縮

此外，該指數的構建也發揮了作用：單位每六個月才進行一次抽樣，這意味著租金的變化需要時間來反映月度數據。

與此同時，個人消費支出給住房的權重要低得多，這有助于解釋為什么它的趨勢低于CPI。

通脹的另一個驅動因素是保險成本。租戶和家庭保險以九年來最快的速度增長，而汽車保險在截至3月份的一年中飆升22.2%，為1976年以來的最高水平。一個關鍵原因是：現在的汽車技術更加復雜，因此維修成本更高。

大宗商品

在去年大部分時間下跌之后，能源價格——尤其是石油價格——在第一季度攀升，而中東戰爭的升級可能會把它們推得更高。油價上漲導致汽油價格上漲。電價也在攀升。

央行官員更傾向于關注所謂的核心通脹指標，該指標剔除了可能波動的食品和能源價格。他們還關注了一項更窄的指標，即“超級核心”，指的是不包括能源和住房在內的服務成本——由于強勁的勞動力市場，即使是這一指標也過于強勁。

但石油和其他原材料價格的飆升不容忽視，因為它可能滲透到更昂貴的航運和商品上。汽油和住房價格合計占3月份CPI月度漲幅的一半以上。

鮑威爾言論

去年12月，鮑威爾表示降息“顯然”是一個討論話題，這刺激了市場對降息的大規模押注。

彭博經濟首席美國經濟學家AnnaWong表示，上述言論的效果相當于將利率下調0.14個百分點，并將使今年的CPI上升約0.5個百分點。

現在，鮑威爾“正在考慮通貨緊縮確實已經停滯的可能性，降息的門檻可能已經提高，”Wong表示。“這增加了今年不會降息的風險，如果失業率與今天相比變化不大的話。”

市場樂觀情緒

自鮑威爾12月的講話以來，除了對經濟的影響外，股票和債券的總價值在3月份達到頂峰時增加了7.5萬億美元，相當于美國國內生產總值的30%左右。

低利率的前景鼓勵投資者哄抬各種風險資產。標普500指數在2024年創下22個歷史高點，而公司債券風險溢價(投資者對美國國債的額外收益率需求)本月收窄至兩年多低點。

所有這些都促成了金融環境的實質性寬松，追蹤投資背景的彭博指數現在比美聯儲兩年前開始激進收緊政策之前更為寬松。

美聯儲前高級經濟學家ClaudiaSahm認為錯在是市場，而不是鮑威爾，“積極傾聽的程度令人震驚。”