隨著美國經濟繼續保持強勁勢頭以及美聯儲降息前景黯淡，美元再次走強，加上美國利率長期保持高位的預期，降低了投資者對新興市場資產的需求，導致新興市場貨幣面臨貶值壓力，尤其是亞洲貨幣表現明顯。

日元對美元跌破154關口，創1990年以來新低，印尼盾跌至了四年來的最低點，印度盧比匯率創下歷史新低。韓元、泰銖、馬來西亞林吉特等正在接近此前的歷史低點。包括日本、韓國、印尼等國在內的諸多央行，開始關注并干預本國貨幣過快貶值。

美元走強后導致本幣貶值，會通過進口價格上漲引發新的通貨膨脹，沖擊經濟增長。最近幾年，雖然遭受全球疫情、地緣沖突等多重因素打擊，亞洲地區經濟始終保持較快增長，在全球一枝獨秀。因此，此次亞洲貨幣集體承壓，可能影響今年該地區的經濟運行。以日本為例，盡管日元貶值有利于出口，但其國內中小企業正遭受進口原材料成本上漲的壓力，增加了輸入性成本推動型通脹的風險，這會抑制其國內消費，同時可能被迫加息，從而引發一系列動蕩。

各國貨幣貶值后，他們以美元計價的債務負擔將大幅增加，同時疊加利率上升導致的利息支出增加，將沖擊其經濟增長與金融體系。比如2022年美元加息走強時，斯里蘭卡、埃及等國貨幣貶值后面臨債務違約問題，經濟增長大幅放緩。國際貨幣基金組織(IMF)發布的報告顯示，美元走強將導致這些經濟體資本外流、進口價格上漲、金融環境收緊等，若美元匯率上漲10%，則一年后新興國家實際國內生產總值(GDP)將下滑1.9%，對經濟的負面影響將持續兩年以上。

原本亞洲多數經濟體通脹水平回落，如果美聯儲如預期中降息，他們可以跟隨降息。當前，這些國家在面臨美國可能維持更長時間高利率水平的前提下，不敢降息，甚至可能為了避免貨幣過度貶值而加息，美聯儲降息的時間越是推遲，他們加息的壓力就越大。從美國目前公布的近期數據看，3月份美國消費者物價指數通脹數據高于預期，就業強勁，零售也高于預期，美聯儲主席鮑威爾承認，“需要比預期更長的時間”才能達到通脹目標。

自2022年3月美聯儲收緊貨幣政策以來，美聯儲經歷了激進的加息周期，目前利率處于5.25%~5.5%的23年高位。與此前美元加息周期不同的是，此輪加息至少在初期并沒有像過去美聯儲加息周期那樣，引發嚴重的新興市場危機，僅僅斯里蘭卡等少數脆弱國家出現債務違約。這與新興市場國家央行的審慎監管、外部債務水平、外匯儲備規模、經濟增長等因素有關，美元也不再有像1980~1990年代那樣大的影響力。

這也與美聯儲貨幣收緊的程度有關。雖然經歷了大幅加息，但美聯儲政策利率仍然低于泰勒規則隱含的利率水平以下，且配合寬松的財政政策，美國實際上并未陷入真正的金融緊縮狀態，這降低了資本從新興市場國家流出的壓力。在1994年美國通過加息實現強勢美元目標的過程中，美國的政策利率快速提升至泰勒規則隱含的利率水平之上，先后引發了墨西哥和亞洲金融危機。

目前，印尼、菲律賓等國因為經常賬戶赤字與通脹率較高，外債占比較多的經濟體在貨幣貶值后可能面臨較大的壓力。另一方面，強勢的美國經濟可能令美國通脹水平反彈，為了避免這種風險，恢復加息的可能性增加。就如瑞銀近日所預測的，到明年年中，美國聯邦基金利率可能達到6.5%，將政策利率快速提升至泰勒規則隱含的利率水平之上。如果出現這種情況，亞洲部分國家將面臨更大的資本流出壓力和經濟風險。

人民幣相對其他亞洲國家貨幣貶值程度更小，比如日、韓、越南等出口型國家貨幣貶值幅度過大，在全球市場會比中國企業更具價格競爭力。與此同時，各國面臨輸入性通脹后可能影響其國內消費，從而抑制對中國商品的需求，對我國出口構成潛在的沖擊。我國也應該高度關注美元持續且長期走強后給亞洲帶來的金融風險。目前，在美元走強的同時，市場對美國“硬著陸”的擔憂也與日俱增，欲尋找新的安全資產，這個時期，應該預防投機力量沖擊亞洲各類資產價格，制造經濟動蕩。