今年以來有色金屬板塊持續走強，截至上周五有色金屬以17.74%的漲幅位于31個申萬一級行業之首，其次為煤炭、石油石化等周期性行業。金、銅等有色金屬價格年初以來表現強勢，推動有色板塊成為A股市場熱點。近期進入年報集中披露期，大盤面臨資金獲利止盈壓力、呈現震蕩盤整格局，資金流向防御板塊，紅利、周期板塊持續上漲。從有色各子板塊來看，年初以來貴金屬上漲幅度較大，其次是工業金屬、小金屬，而能源金屬板塊則表現較弱。（數據來源：Wind，時間：2024.04.12）

中信保誠基金黃稚在采訪中表示，今年以來有色板塊漲幅較大，超額收益主要是由黃金、銅等有色金屬價格上漲驅動。隨著金屬價格上漲，相關公司盈利預期改善，權益市場交易漲價預期，進而推動股價上行。具體來看，3月以來，金價迭創歷史新高、銅價創2023年以來階段新高，而海外大類資產間卻出現相關性背離，背后演繹著通脹交易這一共同主線。海外“再通脹”預期升溫，近期美元、美債收益率走強，有色金屬上漲。其中黃金價格走強，受到多頭資金邊際定價主導，包括多國央行增持黃金、部分投資者擔憂美元信用購買黃金、對沖基金博弈降息增配黃金等，同時也受益于地緣風險上升避險需求帶來的溢價。而銅價上漲，更多是交易供給端擾動增加，如部分地區銅礦關停加劇，同時從需求端上看海外制造業需求正在復蘇，如美國補庫周期開啟、東南亞國家制造業高景氣等。

展望后市，黃稚認為，近期股市震蕩盤整，資金止盈意愿加強，周期板塊由于商品價格上漲有一定防御性，但貴金屬、工業金屬等板塊在近期上漲速度較快，在一定程度上存在獲利了結的回調壓力，中期來看，美聯儲降息預期的反復也將加劇有色金屬價格擾動。但從全年或更長維度來看，上游周期品仍然具備配置價值。在流動性趨于寬松、經濟復蘇需求回暖預期、供給端擾動加劇之下，金屬價格或有望維持在較高水平。

具體來看各有色子板塊，在貴金屬方面，美國近期公布3月CPI和核心CPI超市場預期，美聯儲降息預期再度延后，但黃金價格表現仍較為堅挺。短期來看地緣風險持續推升黃金避險價值，中長期來看全球各國央行資產配置中黃金的地位不斷上升，央行購金持續增加，貴金屬具備配置價值。從歷史上看，在美聯儲加息停止至預期降息期間，黃金的投資機會是比較值得關注的。

工業金屬方面，從供給上看，今年全球銅礦供給增長受限、供應擾動加劇，礦端緊張已向冶煉端傳導，長期供應預期也有所收緊。從需求上看，海外制造業復蘇有望帶動需求回暖，國內電網投資、家電、新能源、消費電子、汽車等行業需求對于工業金屬有所支撐。銅和鋁在今年供給增長偏緊的狀態下，價格向上彈性更多取決于需求的恢復程度。當前工業金屬進入傳統旺季，需求恢復仍待觀察驗證。

能源金屬方面，近期供給擾動逐步消退，新能源汽車市場需求回暖、排產向好。補庫需求下短期內鋰價或震蕩運行，長期來看供求寬松的局面下鋰價可能仍將承壓。

黃稚表示，對于對有色板塊投資感興趣的投資者來說，行業指數基金可以作為獲取行業Beta收益的較好投資工具。行業指數基金作為被動化投資工具，具有運作透明度高、分散化投資等特點，在行業上漲時可以較為充分的分享行業整體上漲收益。

以黃稚在管產品中信保誠中證800有色指數（LOF）為例，這只產品是全市場唯一對標中證800有色金屬指數的指數基金。中證800有色金屬指數選取了中證800指數中的有色上市公司作為指數成分股，覆蓋了有色行業各個子板塊的標的，包括工業金屬（銅、鋁、鉛、鋅等）、貴金屬（黃金、白銀）、能源金屬（鋰、鈷等）、小金屬（鉬、稀土等）、以及金屬新材料等。當前最新一期定期報告披露的成分股中，工業金屬占比約44%，小金屬占比約18%，能源金屬占比約16%，貴金屬占比約15%。

中證800有色金屬指數屬于較為“純正”的對標有色板塊的指數，它的特點體現在：其一，成分股大部分集中于有色板塊，同時覆蓋滬深兩市；其二，該指數以中證800樣本為樣本空間，成分股為市值較大、流動性好的股票，基本覆蓋各個子板塊的龍頭個股。不僅如此，該指數成分股數量較少，相對比較集中。最新一期指數成分股共38個股票，前十大成分股占比超過55%。（數據來源：Wind，指數成分股數據時間：2023.12.11）

注：指數表現與單只基金業績表現不同，不代表基金的業績表現，不作為未來收益保證或投資建議。定期報告中顯示的持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉。基金投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內進行調整，具體請以基金法律文件為準。

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