來源：棉花軟糖

2023/04/12?白糖周報：宏觀消退，短期盤面轉弱

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主要觀點

核心觀點：偏空?宏觀驅動減弱，內盤或跟隨外盤繼續下跌。

基本面角度的趨勢確認仍需等待巴西新榨季糖產數據，消息面印度ISMA的100萬噸出口建議對市場有一定利空影響。從盤面看，假設巴西天氣風險溢價已在盤面交易結束，后續巴西降雨預期恢復，邊際驅動向下，同時在巴西新榨季數據確定之前，宏觀通脹驅動減弱，此前的宏觀多頭溢價或需回調調整，短期行情偏空；后續巴西數據明確后盤面逐漸轉向基本面交易，個人評估巴西減產有限，中期偏空布局為主。

國內供需格局：偏空?3月產銷數據顯示增產預期終于有了實際體現，國內工業庫存也已由同比減轉為同比增，同時本榨季累計進口量較為充足，后續國內基本面預計轉向相對寬松。

國外供需格局：中性?巴西新榨季糖產仍存不確定性，海外多空仍有分歧。從近期的基本面消息來看，巴西降雨預報增加，超過同期水平，有利于糖產改善；印度再次出現放寬食糖出口100萬噸的討論；泰國糖產數據表現較好；且下周倫白05交割逼倉的可能性或較小；整體上邊際偏空。

原白價差：偏多?原白價差目前138美元/噸，仍高于國際加工糖廠成本區間，繼續刺激原糖加工需求。

進口利潤：中性?進口利潤受原糖價格變化影響被動波動。目前配額內巴西糖進口成本約5855元/噸，配額外進口成本約7484元/噸；配額內進口利潤（銷區）1065元/噸，配額外進口利潤（銷區）-564元/噸。原糖回落后進口利潤被動修復，目前國內不需要額外的配額外進口補充糖源，進口利潤驅動較弱。

宏觀：轉弱??美國通脹難回落，降息預期再次延后至11月，宏觀擾動下資金多頭驅動減弱。

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等待巴西Conab估產數據

巴西天氣預報顯示4月降雨較好