專題：聚集2024基金一季報(bào)

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來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng)

文丨張桔

進(jìn)入四月第三周，內(nèi)地公募基金一季報(bào)開始陸續(xù)披露，股市再次圍繞3000點(diǎn)震蕩拉鋸之際，公募基金明星如何調(diào)倉(cāng)換股頗為引人關(guān)注；從近兩周率先“點(diǎn)映”的幾位名將一季報(bào)來(lái)看，他們的投資思路和看好行業(yè)并沒(méi)有發(fā)生較大改變，但是對(duì)重倉(cāng)股進(jìn)行了個(gè)別的調(diào)整。

這批人中東吳基金名將劉元海是近年來(lái)業(yè)績(jī)最出色的一位，目前在管基金達(dá)到了4只，而他率先交卷的是去年同類基金中高居第二位的東吳移動(dòng)互聯(lián)，季報(bào)顯示其依然堅(jiān)定看好算力和應(yīng)用、半導(dǎo)體、智能化三大方向。這樣的執(zhí)著也體現(xiàn)在對(duì)十大重倉(cāng)股的調(diào)換上，對(duì)比3月31日和12月31日的名單，其中他僅是用拓普集團(tuán)替換了卓勝微而已。

對(duì)比劉元海的“以不變應(yīng)萬(wàn)變”，另一位名將施成則在合管的部分產(chǎn)品中做出了幅度較大的調(diào)倉(cāng)，比如由他和李威合作管理的國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有。最新的基金一季報(bào)顯示，該基金所新進(jìn)重倉(cāng)的公司包括了佰維存儲(chǔ)、阿科力、零跑汽車、精測(cè)電子。

而在談到基金所重點(diǎn)關(guān)注的投資方向時(shí)，丘棟榮在季報(bào)中指出：“首先，需求增長(zhǎng)空間大、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、電子、基礎(chǔ)化工、國(guó)防軍工、電力設(shè)備與新能源、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁等。其次，供給端收縮或剛性，具有較高成長(zhǎng)性或盈利彈性的價(jià)值股，主要行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、基本金屬、貴金屬為代表的資源類公司、能源運(yùn)輸公司等。”

劉元海僅更換一只重倉(cāng)股

涉及AI+車概念去年凈利同比增超20%

曾經(jīng)與本刊深度對(duì)話過(guò)的劉元海依然執(zhí)著，十大重倉(cāng)股中的新面孔僅有拓普集團(tuán)。

作為一只在當(dāng)年“互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮中呱呱墜地的權(quán)益類公募，東吳互聯(lián)網(wǎng)+有幸見(jiàn)證了內(nèi)地成長(zhǎng)股的幾輪高潮，從當(dāng)年的計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)到后來(lái)的新能源浪潮再到如今的人工智能，這只已經(jīng)不算年輕的產(chǎn)品卻老而彌堅(jiān)，最新的年化收益達(dá)到了11.35%，在471只同類基金中高居第7位。

而產(chǎn)品到目前僅經(jīng)歷了兩任基金經(jīng)理，首任基金經(jīng)理戴斌早年僅管理了大約兩年時(shí)間，他所錄得的任職總回報(bào)約為6.70%。對(duì)比來(lái)看，從2016年4月27日任職至今的劉元海，目前的任職總回報(bào)已經(jīng)高達(dá)158.27%，最新的基金一季報(bào)基本反映了他現(xiàn)階段的所思所想。

從3月31日時(shí)十大重倉(cāng)股來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)持倉(cāng)占比涇渭分明，前五大重倉(cāng)股的占比都超過(guò)了8.5%，其中超過(guò)9%的前三家公司分別是德賽西威、中際旭創(chuàng)、韋爾股份，而它們也在此前的三個(gè)季度連續(xù)上榜。恰好這些公司也是劉元海所看好方向的各自代表性公司。不過(guò)從年內(nèi)的走勢(shì)來(lái)看卻冰火兩重天，其中僅有中際旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)上漲并一舉超過(guò)50%。

形成鮮明對(duì)照的是，在當(dāng)季后五大重倉(cāng)股中，迄今有三家年內(nèi)漲幅超過(guò)了35%，它們分別是滬電股份、新易盛、天孚通信。由此整體來(lái)看，對(duì)于組合做出最大貢獻(xiàn)的賽道大概率還是來(lái)自算力和應(yīng)用。

特別值得一提的是，當(dāng)季他的重倉(cāng)股調(diào)換僅有一處，就是用拓普集團(tuán)替換了上一季的卓勝微。該公司是一家主營(yíng)汽車零部件的企業(yè)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司將于本月底公布2023年年報(bào)。

但從此前的業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，拓普集團(tuán)預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入197.3億元，同比增長(zhǎng)23.4%；歸母凈利潤(rùn)21.5億元，同比增長(zhǎng)26.6%。其中2023Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56億元，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)12%；歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)10%。對(duì)此有賣方觀點(diǎn)認(rèn)為，拓普集團(tuán)快報(bào)業(yè)績(jī)接近預(yù)告中值，收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其車端零部件、機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，2024年增長(zhǎng)潛力充足。

不過(guò)，如果單純對(duì)比二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，調(diào)換這一只重倉(cāng)的效果可謂有限。開年迄今，卓勝微的股價(jià)下跌大約34%，拓普集團(tuán)的股價(jià)下跌大約25%。好在該股僅僅是第十大重倉(cāng)股而已，3月31日的占比大約為6.30%。

施成所管基金冰火兩重天

獨(dú)管產(chǎn)品依舊重倉(cāng)“老面孔”

合管產(chǎn)品調(diào)倉(cāng)變化大

其獨(dú)管基金新進(jìn)重倉(cāng)盛新鋰能，合管基金新進(jìn)重倉(cāng)佰維存儲(chǔ)、零跑汽車、阿科力、精測(cè)電子。

幾乎每次基金季報(bào)都會(huì)率先披露的權(quán)益明星中，國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理施成的名字都會(huì)出現(xiàn)。這位當(dāng)初在新能源戰(zhàn)役中有過(guò)高光時(shí)刻的基金經(jīng)理，盡管近幾年業(yè)績(jī)有所波折，不過(guò)其在管的7只基金依然規(guī)模尚可，其現(xiàn)任基金資產(chǎn)的總規(guī)模約為120.57億元。

進(jìn)一步審視這七只產(chǎn)品，本刊發(fā)現(xiàn)其中大體可以分為兩類，一類屬于施成所獨(dú)管的產(chǎn)品，具體包括了先進(jìn)制造、新能源混合、進(jìn)寶靈活配置、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有；另一類則屬于施成和人合管產(chǎn)品，具體包括了產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有和景氣驅(qū)動(dòng)混合。從今年到目前的業(yè)績(jī)來(lái)看，惟一實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品就是去年3月份才成立的國(guó)投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)。而與另一只合管的產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有不同，該基金的雙基金經(jīng)理是從成立開始就一起搭檔的。

對(duì)比合管基金和獨(dú)管基金的一季報(bào)，本刊就能發(fā)現(xiàn)重倉(cāng)行業(yè)乃至重倉(cāng)股的區(qū)別所在。首先看國(guó)投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有，從3月31日的十大重倉(cāng)股來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)上一季榜上有名的寧德時(shí)代、中礦資源、天齊鋰業(yè)、天賜材料、東方電纜、科達(dá)利依然出現(xiàn)，同時(shí)另外的四家公司則更換了名字。不過(guò)從這六家公司來(lái)看，年內(nèi)表現(xiàn)最好的就是占比達(dá)到9.91%的寧德時(shí)代，該股目前年內(nèi)的漲幅約為20%。寧德時(shí)代剛剛公布的2024年一季報(bào)顯示，歸母凈利潤(rùn)105.1億元，同比上漲7%；扣非凈利潤(rùn)92.5億元，同比增長(zhǎng)18.6%。

更為值得關(guān)注的是基金經(jīng)理新進(jìn)更換的四家公司，雖然其中占比最高的佰維存儲(chǔ)也不過(guò)是3.23%而已，但或許至少說(shuō)明了基金經(jīng)理新看好的方向。其中的行業(yè)涉及相對(duì)寬泛，比如零跑汽車來(lái)自新能源汽車行業(yè)，阿科力屬于基礎(chǔ)化工行業(yè)，精測(cè)電子屬于電子行業(yè)。但值得深思的是，這四張“新面孔”今年到目前表現(xiàn)差強(qiáng)人意，不僅至今全部下跌超過(guò)25%，而且其中有三家下跌甚至超過(guò)了30%。

對(duì)此，基金經(jīng)理在季報(bào)中表示：“本產(chǎn)品主要投資成長(zhǎng)行業(yè)，投資方向目前相對(duì)聚焦在新能源和TMT板塊。”

對(duì)比來(lái)看他獨(dú)管產(chǎn)品中目前回報(bào)最高的國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造，目前他在該基金上的任職回報(bào)達(dá)到了98.51%，最新的調(diào)倉(cāng)顯示他的變化相對(duì)較小。具體說(shuō)來(lái)，惟一的標(biāo)的變化僅僅是施成用盛新鋰能替換了上一季的新宙邦。相比上述的產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩年持有，雖然施成在該基金中當(dāng)季減持寧德時(shí)代，但或許是由于整體組合市值降低等緣故，該股不僅從第三重倉(cāng)股升至首位，而且占比達(dá)到了9.94%，接近于10%的頂格配置。

然而，該股基本是組合中惟一的閃光點(diǎn)了。除去“寧王”之外，目前組合中能夠?qū)崿F(xiàn)上漲的公司僅有科達(dá)利和中礦資源兩家了。不過(guò)或許是由于近期固態(tài)電池效應(yīng)的發(fā)酵，至今剩余重倉(cāng)股的回撤幅度尚且較小，其中下跌最大的盛新鋰能約為16%。

在基金的季報(bào)總結(jié)中，一向青睞新能源產(chǎn)業(yè)鏈的施成依然樂(lè)觀做出判斷：“以新能源為代表的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)行業(yè)，在經(jīng)歷了2022年的調(diào)低預(yù)期估值，2023年的盈利下降后，我們判斷行業(yè)整體的盈利下行走到了尾聲，需求的提速也在路上。我們看好2024—2025年能夠兌現(xiàn)成長(zhǎng)的公司。”

丘棟榮五只基金出現(xiàn)多張新面孔

A、港多家龍頭回歸重倉(cāng)股序列

丘棟榮港股新進(jìn)重倉(cāng)快手、美團(tuán)、中遠(yuǎn)海能、瑞聲科技，內(nèi)地股市新進(jìn)重倉(cāng)保利發(fā)展、華工科技、湖南黃金、長(zhǎng)春高新、華統(tǒng)股份、潤(rùn)豐股份。

在這三人中最晚交卷的是其中管理規(guī)模最大和知名度最高的丘棟榮。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，即便不算早期匯豐晉信時(shí)代的產(chǎn)品，在目前他管理的5只基金中，至今也有兩只基金能夠?qū)崿F(xiàn)任職回報(bào)翻番，同時(shí)價(jià)值靈動(dòng)的回報(bào)也超過(guò)了90%。此外，由于有限購(gòu)等因素制約，他的合計(jì)管理規(guī)模目前約為198億元。

當(dāng)然對(duì)于這位有著一批篤信低估價(jià)值的忠實(shí)擁躉來(lái)說(shuō)，曾經(jīng)憑一己之力扛起公司的他或許并不在意短期業(yè)績(jī)起伏。2024年從開年截至4月12日，他所管理的全部基金暫時(shí)錄得負(fù)收益，不過(guò)業(yè)績(jī)分化還是體現(xiàn)得頗為明顯，其中表現(xiàn)最好的價(jià)值品質(zhì)一年持有回撤不到1個(gè)點(diǎn)，但最晚成立的港股通價(jià)值18個(gè)月封閉目前回撤大約為10.22%。

分產(chǎn)品來(lái)看他管理的基金，他在管產(chǎn)品中接手最早的是中庚價(jià)值領(lǐng)航混合，今年到目前下跌約為3.08%。從最新的基金一季報(bào)來(lái)看，最為顯著的變化大體上有三點(diǎn)：首先是當(dāng)季新增了快手和美團(tuán)兩只來(lái)自港股的重倉(cāng)標(biāo)的；其次是中國(guó)宏橋已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)季度成為基金的頭號(hào)重倉(cāng)股，其占比達(dá)到了超限的10.66%。再次是重倉(cāng)股的港股化趨勢(shì)更為明顯，上一季度的十大重倉(cāng)中還有賽騰股份、川儀股份、歌爾股份、神火股份等四只來(lái)自內(nèi)地的重倉(cāng)股，但是一季報(bào)中僅剩下了前兩者。至于他在互聯(lián)網(wǎng)龍頭的配置中獨(dú)缺騰訊。

在季報(bào)中，丘棟榮具體闡述了投資思路，表示希望滿足三個(gè)方面的要求：1供給收縮，格局持續(xù)優(yōu)化，更好情況是供給引領(lǐng)需求；2需求風(fēng)險(xiǎn)釋放充分或空間廣闊，最理想的情況是能快速增長(zhǎng)或持續(xù)高增長(zhǎng)；3個(gè)股基本面風(fēng)險(xiǎn)釋放，格局趨向明朗，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，具有兩高特征（復(fù)利的高增長(zhǎng)性和高彈性）的優(yōu)質(zhì)公司。

而目前在管基金中他第二只接手的就是中庚小盤價(jià)值股票，最新該基金的年化收益約為15.60%，在同類基金中排在第20位。究其原因，該基金從2021年以來(lái)的三個(gè)完整自然年度中收益均不錯(cuò)，不過(guò)今年到目前尚表現(xiàn)欠佳。進(jìn)一步看其最新的一季報(bào)，本刊發(fā)現(xiàn)存在的變化主要有以下幾點(diǎn)：首先，丘棟榮同樣新進(jìn)重倉(cāng)了兩只股票，它們分別是房地產(chǎn)龍頭股保利發(fā)展和以激光為主業(yè)的高科技公司華工科技。其次，在保留下來(lái)的8只重倉(cāng)股中僅有兩只在當(dāng)季的占比小幅上升，不過(guò)有6只在當(dāng)季的占比呈現(xiàn)下降。

而在季報(bào)中，丘棟榮強(qiáng)調(diào)該基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：1中小盤成長(zhǎng)股和價(jià)值股；2供給端收縮或剛性行業(yè)，具有較高成長(zhǎng)性或盈利彈性的價(jià)值股。而其特別提到了房地產(chǎn)，這或許是他新進(jìn)重倉(cāng)保利地產(chǎn)的原因所在。

接下來(lái)要說(shuō)的就是中庚價(jià)值靈動(dòng)，作為惟一丘棟榮與人合管的基金，其一季報(bào)重倉(cāng)股變動(dòng)也創(chuàng)下了五只產(chǎn)品中的數(shù)量之最。3月31日時(shí)，兩位基金經(jīng)理的持倉(cāng)中出現(xiàn)了四張新的面孔，它們分別是華統(tǒng)股份、潤(rùn)豐股份、湖南黃金、長(zhǎng)春高新。根據(jù)本刊了解，該基金主要是由丘棟榮的搭檔吳承根來(lái)管理。

而目前年化收益在同類基金中排名最高的就是中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有，Wind顯示，截至4月12日收盤，它憑借10.82%的收益率在同類的1526只基金中高居第6位。與價(jià)值領(lǐng)航混合類似，它新增的兩只重倉(cāng)股同樣來(lái)自港股，而有所區(qū)別的是，除了重疊的美團(tuán)-W之外，另外的一家公司是中遠(yuǎn)海能。

實(shí)際上，丘棟榮對(duì)港股的青睞已經(jīng)持續(xù)了多個(gè)季度，他在季報(bào)中也具體解釋了原因所在：“港股整體估值水平基本處于歷史5%分位以內(nèi)，美債利率高位，恒生指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也處于歷史高位，港股性價(jià)比很高，且部分公司有稀缺性。權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平高，對(duì)應(yīng)著戰(zhàn)略性的機(jī)會(huì)，應(yīng)該積極配置權(quán)益資產(chǎn)。”

但稍讓人疑惑的是，深耕港股多年的他卻沒(méi)有在其最晚管理的中庚港股通基金上如魚得水，目前該基金年內(nèi)下跌略超10%。從最新一季報(bào)的持倉(cāng)來(lái)看，本刊發(fā)現(xiàn)變化主要有兩處：首先是丘棟榮當(dāng)季新增了快手-W和瑞聲科技；其次是上一季的前三重倉(cāng)股本季依然排在前三位，不過(guò)具體的位次發(fā)生了更替，賽生藥業(yè)的最新占比達(dá)到了10.97%，同樣超過(guò)了10%的持股上限，該股今年到目前上漲接近30%。更為驚艷的是，中國(guó)宏橋的年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。

不過(guò)，這也是其最新組合中年內(nèi)表現(xiàn)最好的兩只。從另一端來(lái)看，他持續(xù)重倉(cāng)的小鵬汽車和零跑汽車明顯拖累了組合的業(yè)績(jī)。

補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，上述三位頂流基金經(jīng)理在一季度仍然保持了高倉(cāng)位運(yùn)作，尤其是丘棟榮管理的港股通基金接近于100%持股（3月31日時(shí)為99.47%），成為一道別樣的亮眼風(fēng)景！