中信建投表示，震蕩整固階段，客觀理性看待基本面，把握分化中的機(jī)會。行業(yè)配置方面，資金存量博弈而高性價比行業(yè)減少、風(fēng)險偏好面臨潛在下行風(fēng)險的組合下，短期仍是守住低估值及盈利確定性。中期關(guān)注兩條線索，一是美國補(bǔ)庫的景氣方向，目前美國造紙、紡服、化工等非耐用品，以及消費(fèi)電子或已率先進(jìn)入補(bǔ)庫階段，空間上關(guān)注家具家電等庫存同比深度負(fù)增長品類；二是尋找與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度明顯下降行業(yè)，除今年走出獨(dú)立景氣的汽車和家電等行業(yè)外，投入產(chǎn)出表的結(jié)果顯示，2012年以來，玻璃、鋼鐵、有色對于房地產(chǎn)行業(yè)依賴程度已降至較低水平，可重點(diǎn)關(guān)注。行業(yè)推薦：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

全文如下

中信建投陳果：分化的基本面，耐心應(yīng)對

震蕩整固階段，客觀理性看待基本面，把握分化中的機(jī)會。配置上，短期守住低估值及盈利確定性。中期保持戰(zhàn)略樂觀，地產(chǎn)周期拖累影響有望逐漸減弱，產(chǎn)業(yè)機(jī)會逐步出現(xiàn)，流動性有望持續(xù)改善，資本市場政策推動估值提升。行業(yè)推薦：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

PMI好于預(yù)期，但基本面改善仍需更多驗(yàn)證。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)PMI錄得50.8%，超預(yù)期回暖。去年10月以來首次回到枯榮線上。與此同時，煤與鋼價格環(huán)比下降，日常消費(fèi)品價格略微下調(diào)，社融表現(xiàn)不及預(yù)期，基本面改善仍需驗(yàn)證。外圍美聯(lián)儲降息預(yù)期放緩。

中期來看，市場信心有望得到整固強(qiáng)化。（1）地產(chǎn)周期影響逐漸減弱，悲觀預(yù)期逐步修復(fù)。商品消費(fèi)中汽車和空調(diào)的消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，地產(chǎn)對汽車的領(lǐng)先關(guān)系逐步減弱為同步關(guān)系，甚至汽車消費(fèi)完全獨(dú)立于地產(chǎn)的銷售。家電消費(fèi)今年來走出與地產(chǎn)相獨(dú)立的走勢。（2）政策推動關(guān)注投資者權(quán)益，有利于估值中樞上移。嚴(yán)控上市節(jié)奏，IPO融資金額和數(shù)量下降。分紅生態(tài)受政策推動將進(jìn)一步改善。重視回購，提振市場信心，維護(hù)企業(yè)價值。規(guī)范重要股東減持行為，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

行業(yè)配置方面，資金存量博弈而高性價比行業(yè)減少、風(fēng)險偏好面臨潛在下行風(fēng)險的組合下，短期仍是守住低估值及盈利確定性。中期關(guān)注兩條線索，一是美國補(bǔ)庫的景氣方向，目前美國造紙、紡服、化工等非耐用品，以及消費(fèi)電子或已率先進(jìn)入補(bǔ)庫階段，空間上關(guān)注家具家電等庫存同比深度負(fù)增長品類；二是尋找與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度明顯下降行業(yè)，除今年走出獨(dú)立景氣的汽車和家電等行業(yè)外，投入產(chǎn)出表的結(jié)果顯示，2012年以來，玻璃、鋼鐵、有色對于房地產(chǎn)行業(yè)依賴程度已降至較低水平，可重點(diǎn)關(guān)注。

行業(yè)關(guān)注：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、海外美聯(lián)儲緊縮程度超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長政策實(shí)施效果不及預(yù)期。