來源：紫金天風期貨研究所

【20240402】雙焦周報：焦炭節后仍有降價預期

焦煤觀點小結

核心觀點：中性偏空焦煤現貨市場情緒繼續轉弱，下游對原料煤按需拉運，中間環節暫停采購；蒙煤市場無明顯好轉，下游市場觀望情緒濃厚，蒙5#原煤價格弱穩于1270-1320元/噸；供應端在經歷1-2月山西大幅減產后，安監對產量的影響或將趨弱，但部分挺價煤礦有頂倉現象，因此復產意愿弱，國產煤供應端整體增幅不大；蒙煤口岸庫存累積突破300萬噸高位，高庫存壓力下通關下滑，上周日均通關1197車，周環比-172車；需求端，考慮7輪提降后焦企虧損加深，對原料煤采購意愿較弱，鋼廠無明顯復產動力，需求支撐較弱；庫存方面，焦煤庫存基本集中在上游產端，煤礦庫存壓力較大，而貿易商、洗煤廠庫存均不高，下游主動維持低庫存策略。整體而言，目前盤面大的方向仍以交易弱需求為主，鐵水不增反降對原料產生較大壓制，但焦煤在低庫存低供應格局下具備價格彈性，09合約在1500附近也體現出一定的抗跌性，但需求端無明顯驅動前提下，焦煤價格暫時難言底部。

現貨：中性偏空焦煤市場弱勢運行，下跌幅度有所放緩，線上競拍多為降價成交；焦炭七輪提降落地后，價格壓力可能向原料焦煤端傳導，煤價仍有下行預期。

供應：中性偏多上周煤礦整體產能利用率繼續回升至81.38%，周環比+0.5%；煤礦端復產速度慢，一方面仍受安監壓制，另一方面煤礦出貨不佳，部分礦庫存壓力較大，因此產量難增；上周蒙煤通關環比下降。

需求：偏空煤礦出貨不佳，下游采購放緩，中間投機環節退出。

利潤：中性煤礦利潤下降，讓利下游焦鋼。

庫存：中性偏多焦鋼企繼續保持消極采購，消耗廠內庫存，煤礦庫存大幅積累。

焦炭觀點小結

核心觀點：中性偏空焦炭方面，原料煤成本支撐下移，鋼廠繼續打壓焦炭價格，七輪提降落地，且節后仍有八輪降價預期；焦企七輪落地后再度虧損，且終端需求不佳，焦企無明顯提產意愿，開工及產量持續走低；需求端下游鐵水不升反降至221.3萬噸，需求預期不佳，鋼廠也無明顯復產，市場對后期鐵水產量持悲觀態度；前期焦炭有部分投機需求買貨，目前下游鋼廠在弱需求格局下控量采購，焦企焦炭庫存小幅累積；短期內焦炭供需寬松格局難改，受到成本下移及需求端壓制影響，預計后期仍有下行空間；關注鋼材需求韌性。

現貨：中性偏空焦炭市場弱勢運行，七輪提降落地，累積跌幅700-770元/噸，節后仍有八輪提降預期。

供應：中性偏多弱需求格局下焦企開工繼續下降，產量保持同期低位水平，提產意愿弱。

需求：偏空上周鐵水產量微降至221.3萬噸，需求預期不佳，鋼廠也無明顯復產，市場對四月份鐵水產量持悲觀態度；煤焦需求支撐較弱。

利潤：中性焦企七輪提降落地后再度虧損，煤焦讓利下游鋼廠。

庫存：中性偏空下游鋼廠在弱需求格局下控量采購，焦炭產端庫存小幅累積。

焦煤

下游采購不佳，市場觀望情緒濃厚

焦煤-價格

• 焦煤市場弱勢運行，下跌幅度有所放緩，線上競拍多為降價成交；焦炭七輪提降落地后，價格壓力可能向原料焦煤端傳導，煤價仍有下行預期。