周尚伃

近日，多家中小券商股權(quán)變動實質(zhì)進展接連披露，引發(fā)市場關(guān)注。

當前，證券行業(yè)中共有145家券商，從競爭格局來看，“馬太效應(yīng)”尤為顯著，呈現(xiàn)出“集中度高、分層顯著”的特點。在打造一流投資銀行的過程中，頭部券商、大型券商將進一步釋放業(yè)務(wù)優(yōu)勢，擴大市場占有率；中小券商在同質(zhì)化嚴重、業(yè)務(wù)單一、規(guī)模受限的現(xiàn)狀下面臨多重困境。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，145家券商總資產(chǎn)為11.83萬億元，而行業(yè)龍頭中信證券的總資產(chǎn)就高達1.45萬億元，不少中小上市券商的總資產(chǎn)還不足500億元。盈利能力方面，去年，145家券商凈利潤總和為1378.33億元，中信證券的凈利潤近200億元，華泰證券的凈利潤超100億元；超半數(shù)已披露2023年年報的上市券商中，10家公司的凈利潤不足20億元，凈利潤最低的僅為2億元左右。

差距雖顯著，但并不意味著中小券商在激烈的競爭中完全沒有機會。

筆者認為，中小券商或許能在行業(yè)變革中借并購重組實現(xiàn)突圍。從近期的股權(quán)變動事件中可以看到，主角幾乎都是中小券商。例如，浙商證券（601878）從5家公司手中受讓國都證券股權(quán)，力爭成為其第一大股東；湖北國資將成為長江證券第一大股東；東莞證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓接盤方出現(xiàn)……

通過并購重組，中小券商可以加速擴大規(guī)模、增強實力，甚至實現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時，也可以借助優(yōu)質(zhì)股東背景，獲得新的業(yè)務(wù)資源和市場份額，提升綜合實力。回顧過往，行業(yè)內(nèi)也不乏相關(guān)案例。中信證券在2003年總資產(chǎn)僅為118億元，通過“融資+收購”戰(zhàn)略一步步發(fā)展壯大，奠定了如今的行業(yè)絕對龍頭地位。

券商牌照在市場中依舊是稀缺資源，但并不是所有公司的股權(quán)都具備吸引力，中小券商首先要提升自身股權(quán)“價值”，才能獲得資本的青睞，從而有效應(yīng)對資本及資源方面的雙重困局。注重特色化、差異化是中小券商構(gòu)建“護城河”的關(guān)鍵，簡單的模仿和跟隨策略不適合所有券商，中小券商需要根據(jù)自身實際情況、區(qū)域優(yōu)勢以及市場需求，制定適合的發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)模式，通過不斷創(chuàng)新以及優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，在特定領(lǐng)域或細分市場中形成自己的特色和優(yōu)勢，鍛造“合身”的核心競爭力。

然而，并購重組只是實現(xiàn)做優(yōu)做強的第一步。中小券商想要真正實現(xiàn)彎道超車，更需要抓住時機，通過資源整合增強綜合服務(wù)能力，加強合規(guī)風(fēng)控水平，以進一步提升服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效。中小券商要筑牢細分領(lǐng)域優(yōu)勢、提升產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，推動形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，帶動公司全業(yè)務(wù)鏈發(fā)展。

在打造一流投資銀行的過程中，中小券商“危”“機”并存，期待更多優(yōu)質(zhì)券商把握發(fā)展機遇，實現(xiàn)彎道超車。