冷翠華

近日公布的A股上市險企2023年業績顯示，投資收益不佳成為拖累其業績的主要因素。而2024年以來，市場利率繼續呈下行態勢，權益市場回暖基礎仍有待夯實，利差損的焦慮感在保險行業彌漫，有效提升投資收益率依然任重道遠。

總體而言，當前險資提升投資收益率主要面臨三方面挑戰：一是利率中樞持續下移，低利率環境使得保險資金的成本優勢逐步消失。二是低風險、高收益的優質資產稀缺，新增保險資金和到期資金再投資面臨配置難題和信用風險增加的挑戰。三是外部環境不確定風險因素仍多，對于追求穩健收益的險資而言，權益市場投資回報仍面臨考驗。

在此背景下，筆者認為，就當下和未來一段時間而言，險資應結合利率變化、權益市場發展的諸多新情況，鍛長板、補短板，優化資產配置，強化投后管理，提升投資收益率。

首先，在夯實固定收益投資“基本盤”的基礎上，豐富投資組合，優化收益來源。長期以來，由于資金的剛性成本和長久期等因素，保險資金風險偏好低，債券、存款等低風險固收類資產是配置的“基本盤”。在存款利率較高、信用風險較低時期，這種投資策略可有效覆蓋負債端成本，險企也可以穩步實現規模擴張。不過，隨著利率中樞的持續下移，險資若過度依賴這一投資策略，則會帶來另一重風險，即利差損風險，弱化穿越周期的能力。

因此，險資在配置領域上應更加豐富，形成多種投資組合。事實上，部分險資已經在創新投資方面進行了諸多有益探索。例如，加大對REITs（不動產投資信托基金）、ABS（資產證券化）等品種的投資力度。筆者認為，在投資策略上，險資還應當進一步豐富投資種類，適度增加優質股權、不動產等另類資產配置，在分散風險的同時，豐富收益來源。

其次，強化存量投資的投后管理，力求長期投資的預期收益順利落地。保險資金期限長，投資周期也很長，隨著市場環境的變化，部分看似低風險的投資可能出現變數，甚至面臨“踩雷”風險。

以債權投資計劃為例，過去十多年，債權投資計劃是險資重要的非標投資產品，保持高速增長，并在2021年達到高峰，當年登記規模超9600億元。此后，債權投資計劃規模連續兩年減少，去年保險資管機構共登記債權投資計劃規模為7356.61億元，同比減少約16%。但從存量規模看，債權投資計劃在險資另類投資中仍占絕對比重，部分投資的信用風險有所上升。因此，險資必須補上投后管理較弱這一短板，妥善應對可能出現的風險因素，力求實現預期收益率。

再者，著力提升權益資產投資能力，使其發揮更大作用。險企業績的好壞，權益投資往往是最重要的因素之一。這也說明權益資產投資能力在一定程度上是險企業績的“勝負手”。

當前，A股估值總體處于歷史低位，險資的權益投資信心指數已連續三個季度明顯回升。從政策環境來看，今年是國有大型保險機構落實權益投資長周期考核機制的第一年，也是監管部門攜手共促長期資金長期投資的關鍵一年。從投資機遇來看，低空經濟、人工智能等投資主題頗為活躍，新質生產力的發展也醞釀著新的投資機會。

因此，險資宜將投資信心轉化為實際行動，著力加強投研能力建設，加大逆市布局力度，有效發揮長期資金優勢，提升權益投資收益水平，從而助力整體投資收益率的提高。

當然，投資本身就是收益與風險并存，要在競爭激烈的資管行業脫穎而出，既需要適度承受風險，更需練就善于識別風險、分散風險、規避風險的能力。隨著我國經濟逐步復蘇，新的投資機會也將不斷出現，險資在繼續夯實固收類資產配置優勢的同時，還需要適度擴大配置領域，抓住新的投資機遇，進一步強化投后管理，持續鍛長板、補短板，真正成為投資理財的“專門家”和社會財富的“管理者”。