蘇向杲

近日，巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公司發布的2023財年年報顯示，公司去年歸母凈利潤達962.23億美元，遠高于市場預期。

一直以來，國內外投資者不僅關注伯克希爾哈撒韋公司的盈利情況，更關注該公司的最新股票持倉動態，有不少投資者希望通過分析其調倉動態以破解“股神”的財富密碼。不過，一些投資者可能并不知道，巴菲特不僅僅是一代投資界傳奇人物，更是一位保險業的經營大師。50多年來，保險一直是伯克希爾哈撒韋公司的核心業務，其不僅提供了豐厚的承保利潤，也為巴菲特的價值投資實踐提供了長期低成本資金。

對我國保險業而言，分析巴菲特的保險經營之道，可能比分析其持倉變化更具價值和意義。在筆者看來，伯克希爾哈撒韋公司2023年大賺，至少對我國保險公司帶來三個維度的啟示。

一是，承保能力依然是保險公司安身立命之本。2023年，伯克希爾哈撒韋公司的保險承保盈利高達54.28億美元。對比國內險企來看，2023年，披露數據的74家財險公司中，48家綜合成本率高于100%，即超六成財險公司出現承保虧損。承保能力體現了一家保險公司風險定價能力和費用控制能力，是保險公司真正的本源業務。當前，提升承保能力依然是不少保險公司躋身世界保險舞臺的必經之路。

二是，投資能力尤其是權益市場投資能力，是保險公司能力建設的重中之重。2023年伯克希爾哈撒韋公司的保險投資收益從2022年的64.84億美元大幅增長47.55%至95.67億美元。對比國內險企來看，去年財務收益率及綜合收益率超過4%的公司寥寥無幾。從長期看，近5年我國險企整體投資收益率有下行趨勢，且權益市場配置比例呈收縮態勢，在市場利率下行、資產荒的大環境下，險企提升投資收益面臨許多壓力。因此，對我國保險公司而言，強化對經濟周期的研判，持續錘煉投資能力，尤其是持續提升權益市場投資能力，既有緊迫性也有重要意義。

三是，適度加大海外承保、投資力度，提升我國保險公司的國際競爭力。伯克希爾哈撒韋公司的保險業務遍布美洲、歐洲、亞洲等地區，廣闊的經營范圍為保險業務發展提供了持續的增長后勁。對比來看，我國保險業自20世紀80年代復業以來出現了快速增長，但我國保險公司的海外業務規模普遍很小且增速緩慢。受人口結構變化、經濟發展周期、市場飽和度等因素影響，我國保險業近幾年增速初顯疲態，在此背景下，通過強化風險定價能力，加大海外業務比重，有利于提升我國保險公司的增長潛力和國際競爭力。同時，在合規的前提下，適度加大對海外股票、不動產等資產的投資力度，也有利于保險公司降低投資收益的波動性，對沖國內利率下行可能引發的利差損風險，提升整體收益率彈性。

巴菲特曾說，保險業務是伯克希爾哈撒韋公司中最值錢的業務。保險業務不僅貢獻了承保利潤，其提供的低成本浮存金也造就了巴菲特的投資神話。對我國保險公司而言，通過強化“承保+投資”的雙輪驅動經營模式，拓展海外承保業務，加大海外投資力度，假以時日，未來出現一批世界級的保險公司值得期待。