第十四屆全國人民代表大會第二次會議和政協第十四屆全國委員會第二次會議，將分別于2024年3月5日和3月4日在北京開幕。

在2024年全國兩會即將開幕之際，券商首席經濟學家關注哪些熱門話題？對于今年的貨幣政策和經濟社會發展有何期待？資本市場將有哪些投資機會？為此，中國基金報記者采訪了中信證券首席經濟學家明明、中國銀河證券首席經濟學家章俊、廣發證券首席經濟學家郭磊、川財證券首席經濟學家陳靂、國金證券首席經濟學家趙偉、首創證券首席經濟學家韋志超，共同進行前瞻性探討。

關注財政、貨幣政策

及新產業的政策支持力度

中國基金報：你對今年的兩會有哪些期待？會重點關注哪些內容？

明明：在中央經濟工作會議“積極的財政政策要適度加力、提質增效”的要求下，今年赤字率或依舊保持在3.0%左右，并增發同去年類似規模的長期特別國債。這一組合，一方面可以使赤字率保持在合理水平，另一方面也可以通過發行特別國債來提供穩定經濟增長的靈活性。

此外，中央經濟工作會議提及“要謀劃新一輪財稅體制改革”，預計財稅體制改革也將成為今年兩會的重要議題。

貨幣及信貸方面，寬貨幣政策工具仍有發力空間。2023年第四季度貨幣政策執行報告中，對信貸既提出了“高質量投放”的要求，也強調了“盤活低效存量金融資源”。我們認為，兩會還將延續這一調整思路，央行繼續維持穩健偏寬松的貨幣政策取向，中期視角下寬貨幣工具仍有發力空間。

外資外貿方面，培育外貿新動能、深化對外開放合作、鞏固外資外貿基本盤或將成為今年的重點工作。基于2023年12月中央經濟工作會議對于2024年外資外貿工作的表述，再結合廣東、浙江等外貿強省的省政府政府工作報告，預計兩會將圍繞培育外貿新動能和深化對外開放合作細化2024年外資外貿的工作安排。

章俊：重點關注幾個方面：首先，GDP增長目標設定，經濟增長目標指導全年的政策制定；其次，財政方面，赤字率和地方政府債的設定以及基建投資的方向；再次，貨幣政策方面，整體貨幣政策基調是否平穩，對于金融行業的定位有什么變化；最后，對于新產業的支持方向，如大模型、數據方向、新能源、新產業等方向。當然，房地產的表述和定位是否再次出現變化、民營經濟法案是否推出也是關注的重點。

郭磊：我比較關注政府工作報告對于積極財政政策的表述。中央經濟工作會議指出經濟存在有效需求不足、社會預期偏弱的問題，提出財政政策要適度加力，這對于今年的經濟增長動能來說確實是比較關鍵的。無論是穩定總需求、推動大規模設備更新，還是加快科技創新，都需要財政政策支持和引導。

陳靂：擴內需方面，我們期待穩投資、促消費相關內容；投資方面，我們重點關注中央加杠桿的力度；消費方面，我們重點關注消費品以舊換新政策推行過程中央地政府將如何聯動；房地產方面，重點關注財政政策和貨幣政策的聯動，以及“三大工程”相關增量政策；化債方面，重點關注專項債投向領域和區域，以及國債等資金增量；資本市場方面，在提高上市公司質量、提振投資者信心、穩定資本市場方面，期待有更大力度的政策出臺。

趙偉：重點關注經濟目標設定、財政發力程度，以及防風險、地方化債、產業發展、“三大工程”房地產發展新模式等政策表述。

韋志超：目標設定方面，我們重點關注GDP增速、消費者物價指數、失業率、財政赤字率、地方政府專項債以及特別國債等內容；政策安排方面，我們重點關注房地產行業紓困、地方隱性債務化解、產業政策導向、區域政策協調、經濟改革重點領域以及投資消費提振等方面。

5%的經濟增速是市場的共識性數據

中國基金報：你對2024年的經濟增長目標有哪些預期？預計全年經濟增速如何？

明明：要實現中國經濟的長期規劃，“十四五”期間正常年份的經濟增長速度應保持在相對合理的水平，結合各地兩會公布的經濟增速目標，“5%左右”作為今年經濟增速目標的可能性較大。在宏觀政策協同發力下，預計今年將有較大可能實現這一增速目標。

章俊：預計2024年的GDP增速會設定在5%左右。我國經濟逐步恢復的基調沒有變化，房地產行業連續兩年的快速回落后下跌動能減弱，對經濟的沖擊減弱，經濟有望平穩運行。因此，經濟增速目標設定在5%左右是適宜的。

郭磊：預計全年經濟增長目標會繼續設定在5%左右。值得注意的是，由于今年面臨一個更正常化的增長基數，今年的5%在可比口徑下實際上要快于去年。

陳靂：5%的經濟增速是市場對于穩增長、穩就業的共識性數據。2023年10月底中央財政宣布增發萬億國債、2024年年初降準降息，進一步凸顯2024年穩增長的決心。在穩增長政策基調更積極的預期下，預計2024年GDP仍能實現5%左右的增長。

趙偉：2024年，財政政策由“蓄力”轉向“發力”，經濟“周期”的力量也有利于增長中樞的抬升。歷史規律顯示，實際利率與庫存行為反向且弱領先。當前實際利率處于歷史絕對高位且下行趨勢已確定，實際庫存水平處于歷史低位，修復的趨勢也已開啟，加之政策加持，2024年經濟實際表現較2023年或進一步改善，預計全年GDP增速達5%左右。

韋志超：我們中性預期2024年GDP增速設定可能在5%左右。一方面，根據過去兩年各項主要宏觀經濟指標的表現以及近期的經濟運行情況，我們判斷5%左右的GDP同比增速，可能比較接近當前的經濟潛在增速水平；另一方面，我們結合地方兩會各省市設定的GDP增速目標來看，全國層面加總的GDP增速可能在5%左右。

同時需要指出的是，要達到5%的增速目標需要付出很大的努力，特別是在內需仍有待提振的時候，政策要有足夠的力度。

科技創新是經濟政策重點發力方向

中國基金報：科技創新方面，你預計會在哪些方面重點推進？

明明：中央經濟工作會議已經強調了“發展新質生產力”的重要性，并將“以科技創新引領現代化產業體系建設”放在九項重點任務的首位。

預計兩會將進一步明確科技創新在現代化產業體系建設中的引領作用，特別是在戰略性新興產業和未來產業的發展上，針對新質生產力的發展和科技創新可能會出臺更為明確的支持政策。此外，作為近兩年的熱點領域，人工智能領域可能也會出臺更多的支持政策以及更為細化的監管政策，以促進國內人工智能健康高效發展。

陳靂：中央經濟工作會議提出，以科技創新引領現代化產業體系建設。制度層面，預計支持全面創新的基礎制度將加快形成，科技體制機制改革將進一步走深走實；資本市場服務科創企業的質效也有望進一步提升。對傳統產業來說，助力傳統制造業向高端化、智能化、綠色化轉型，是政策的重點推進方向；對數字經濟、人工智能、新能源等新興產業來說，加速新興產業的孵化、布局、形成產業集群，并為之培養專業人才、提供資金保障，是可能的政策發力重點。

韋志超：通過梳理“新質生產力”提出的過程和中央經濟工作會議的有關部署，我們預計以下方面會重點推進：一是戰略性新興產業，包括新能源、新材料、先進制造、電子信息、人工智能、生物制造、商業航天、低空經濟等；二是未來產業新賽道，包括開辟量子、生命科學等未來產業新賽道；三是傳統產業轉型升級，應用數智技術、綠色技術加快落后產業和產能的升級換代。

總之，在完善現代化產業體系的過程中，培育壯大新興產業、布局建設未來產業、改造提升傳統產業、科技創新均有很大的空間。

希望加大對消費的政策支持力度

中國基金報：在擴大消費和需求方面，你預計會有哪些政策方向？你有何建議？

明明：近期中央財經委員會第四次會議指出，實行大規模設備更新和消費品以舊換新，將有力促進投資和消費，既利當前，更利長遠。大規模設備更新、消費品以舊換新以及物流降成本預計將成為擴大消費和需求新的著力點。

具體來看，生產設備、服務設備更新和技術改造，汽車、家電等傳統消費品以及耐用消費品以舊換新，優化運輸結構、發展與低空經濟和無人駕駛等相適應的物流新模式、優化交通基礎設施建設和重大生產力布局將會是政策的發力方向。在這一過程中，要注重政策間的協同作用，更好地發揮政策組合拳的作用。

章俊：現階段對于擴大消費和需求方面，分為兩個部分：對于居民消費，繼續推進傳統的以舊換新、消費稅收減免、電動車下鄉等；對于房地產消費給予更多的支持，仍然需要依靠財政來啟動項目建設，承托房地產下行后的經濟缺口。

陳靂：中央財經委會議提出，實行大規模設備更新和消費品以舊換新，延續此政策基調，預計后續將圍繞“央地政府聯動，促進家電、新能源汽車等下鄉、以舊換新”出臺具體政策。

從需求端來看，對大宗消費、綠色消費、升級類消費等重點消費領域的補貼力度有望進一步加強；從供給端來看，對致力于構建新消費場景、助力消費提質擴容的企業，政策支持力度有望加大。

建議在擴內需、促消費過程中，把“促收入”放在主要位置。2023年7月底的中央政治局會議強調，要通過增加居民收入擴大消費，通過終端供給帶動需求。缺乏收入基礎的消費刺激只能在短期內發揮一定作用，根本上還是要促進企業經營循環、效益提升，實現“就業-收入-消費”的良性循環。

郭磊：近期中央財經委會議提出推動消費品以舊換新，穩定耐用消費品消費應是政策重點方向。

此外，我認為服務類消費有想象空間。春節假期的服務類消費數據實際上是超預期的，主要因為2024年春節是疫后第一個正常化的春節，居民生活半徑明顯擴大，出行需求起來就會帶動服務類消費，甚至商品消費。近年來，不少城市也在旅游、賽事、娛樂、餐飲等服務類消費領域積極“貼標簽”，這是一個好的趨勢。

韋志超：除了消費，投資也是擴大需求的抓手，政策強調發揮好政府投資的帶動放大效應，重點支持關鍵核心技術攻關、新型基礎設施、節能減排降碳，培育發展新動能，支持社會資本參與新型基礎設施等領域建設等。

2023年中央經濟工作會議明確指出“增加城鄉居民收入，擴大中等收入群體規模，優化消費環境”，因此，我們建議可以適當增加政策的支持力度。

積極的財政政策或繼續加力、提效

中國基金報：在宏觀政策調節方面，你認為今年財政政策應該如何發力？

明明：今年年初，《人民日報》刊發了財政部黨組書記、部長藍佛安關于當前經濟財政形勢的問答。在“適度加力”方面，藍佛安提及要加強財政資源統籌，適度擴大財政支出規模，促進經濟持續回升向好。

在確保財政總的支出規模有所增加的目標下，預計今年的支出預算同比增速將不低于去年的水平。宏觀政策方面，財政和貨幣政策協同發力可能會成為今年的政策取向，地方化債、“三大工程”建設以及提振消費等方面均有可能是財政的發力方向。

章俊：財政政策方面，預計政府工作報告赤字率可能在3.5%左右，地方政府專項債新增4萬億元左右，同時，2024年可能會有1萬億元的特別國債發行。

財政除了對地方債務的保底之外，更多會投入到“十四五”規劃的重大項目、關于民生的水利和公共設施項目和涉及保障性住房、“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造的“三大工程”項目。在財政支出增加的同時，貨幣會配合降準降息，同時鼓勵商業銀行釋放貸款。央行還可以通過PSL向政策性金融銀行釋放資金。

陳靂：整體來看，積極的財政政策應繼續加力、提效，增加針對性和有效性。

“加力”方面，加大逆周期調節力度，以中央加杠桿為主，帶動國內需求，進一步優化財政支出結構；繼續完善稅費支持政策，完善戰略性新興行業、科創、民營企業等特定行業企業的稅收優惠政策。

“提效”方面，聚焦新基建、城中村改造等重點領域，在保障民生的同時拉動內需、提振投資；持續防范化解地方政府債務，落實一攬子化債方案，優化中央和地方政府債務結構。

趙偉：地域間，經濟大省與重點化債省市或需“各盡其責”，經濟大省需更多承擔穩增長職責，重點化債省市則更注重防風險，在深入化債的同時嚴防新增隱債。

央地之間，在部分地區化債下，中央或需在資金項目兩端共同加碼。相較地方，中央政府宏觀杠桿率較低、加碼空間較大；2023年10月下旬中央調增赤字預算增發萬億元國債、將赤字率提升至3.8%，2023年12月起PSL重啟放量等，或均指向本輪中央加杠桿已然開啟，后續財政發力結構或進一步調整。

韋志超：財政政策發力首先需要獲得足夠的收入，因此，可以適當增加赤字率和地方政府專項債發行規模，為財政政策打開空間。

財政政策可以從三個方面發力：一是基礎設施建設，包括支持重大項目建設，推動形成實物工作量，充分發揮財政對經濟的拉動作用；二是補充居民收入，包括優化調整稅費政策，提高政策的精準性、針對性、有效性，加大均衡性轉移支付力度，必要時可以考慮消費券等消費支持形式；三是化解地方隱性債務，消除經濟增長風險。

今年仍存在降息可能

中國基金報：貨幣政策方面，年初以來央行已經降準，LPR大幅降息，未來貨幣政策調整空間如何判斷？是否還有下調空間？

明明：LPR報價脫離MLF下調后，商業銀行凈息差被壓縮至歷史低位，在利率市場化機制改革的推進下，凈息差壓力下存款利率存在進一步下調的可能性。

在全球貨幣政策轉松趨勢下，二季度MLF利率存在下調的可能性。2023年四季度貨幣政策報告定調穩中求進、以進促穩、先立后破，同時將逆周期調節前置，寬貨幣表態更為積極；2024年主要海外發達經濟體貨幣政策轉向寬松的預期較強，我國寬貨幣外部阻力可能進一步緩解。綜合來看，二季度MLF利率仍有下調的可能，屆時1年期和5年期LPR也可能會伴隨下調。

章俊：今年年初的LPR下降主要是長端的LPR，短端LPR并沒有變化。這一次LPR下行后，我國債券收益率曲線明顯走平。政策層希望資金向更長期的貸款集中。

同時，由于我國的通脹水平持續走低，2023年下半年CPI出現負增長，使得我國名義利率仍然偏高，因此，現階段利率下調空間充足。

從經濟增長來看，我國潛在增長率可能在5%左右。我們計算潛在增長率在5.5%左右時，合意的1年期LPR預計在3.1%左右，而現階段1年期LPR在3.45%。

郭磊：央行調控利率的重要原則是實際利率與潛在增速大致匹配，參考央行實際利率的估算口徑，今年仍有繼續推動實際利率下行的必要性。

除去通脹中樞溫和抬升的部分，其余部分則需要依靠央行降低LPR、引導名義貸款利率下降來匹配。此外，結構性工具有助于優化信貸結構，助力高質量發展，預計央行也會擴大結構性貨幣政策工具的使用。

陳靂：鑒于我國2023年12月、2024年1月的CPI、PPI均同比負增長，后續貨幣政策繼續發力的可能性較大。年內仍有再度降準降息的可能，具體時點取決于房地產市場、金融市場表現，以及社融、物價等宏觀指標走勢。此外，PSL有望續發，政策性金融工具有望重啟。

韋志超：當前我國實際利率仍然處于高位，而實際利率是消費和投資決策的關鍵變量，偏高的實際利率將壓制消費和投資的修復。

從政策空間來看，相比美國、歐洲、日本等經濟體在疫情期間的操作，我國常規貨幣政策仍有進一步打開的空間，此外，還有量化寬松等非常規貨幣政策作為政策儲備工具以備使用。因此，無論是從需求還是供給來看，貨幣政策仍有空間。