藍鯨財經(jīng)關(guān)注到，在今年8月掛牌增資擴股項目的錦泰保險，于近日發(fā)布了股票定向發(fā)行說明書，透露將發(fā)行不超過16億新股，擬募集金額不超過26.24億元，募集資金用途為補充資本金，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，提升資本規(guī)模，提升公司償付能力充足率。

身處財險賽道，錦泰保險近年來卻存在保費規(guī)模增長趨緩的境況。面對高集中度的財險行業(yè)，錦泰保險明確差異化經(jīng)營模式，在非車險領(lǐng)域發(fā)力，但與傳統(tǒng)車險業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險、責任險與信用保證保險等非車險特色化業(yè)務(wù)因單均風險保障金額更高，對保險公司資本耗用更大，要求更高。戰(zhàn)略發(fā)展需求，成為錦泰保險募資的必要性因素。

擬發(fā)行不超16億股新股，募資不超26.24億元

近日，新三板掛牌保險機構(gòu)錦泰保險發(fā)布股票定向發(fā)行說明書，據(jù)說明書內(nèi)容，錦泰保險此次擬發(fā)行16億股股份，每股發(fā)行價格為1.64元，擬募集金額對應(yīng)為26.24億元。定價根據(jù)評估厘定，北京中企華資產(chǎn)評估有限責任公司于2023年10月出具的《資產(chǎn)評估報告》，錦泰保險在2023年6月30日評估基準日的市場價值為18.03億元，對應(yīng)每股評估價值1.64元。

此次股票發(fā)行，尚未確定具體的發(fā)行對象。錦泰保險表示，將基于西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所征集的合格投資者名單，遴選出符合條件的投資方，確定最終獲得認購資格的投資方及其認購份額。

今年8月，錦泰保險在西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布增資擴股項目，目的是引入投資者，實現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，進一步增強公司資本實力，促進公司治理水平提升。當時，錦泰保險并未披露擬增資額度及股權(quán)占比。

事實上，錦泰保險剛剛完成一場股權(quán)變更。今年5月，錦泰保險原第二大股東國投資本控股有限公司（以下簡稱“國投資本”）通過產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持有錦泰保險20%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價3.53億元，后征集到聯(lián)合意向方成都交子金融控股集團有限公司（以下簡稱“成都交子金控集團”）和成都環(huán)境投資集團有限公司（以下簡稱“成都環(huán)境集團”）。

其中，成都交子金控集團原即為錦泰保險第一大股東，通過股權(quán)受讓，持股比例從24.5%增至33%，新晉股東成都環(huán)境集團則持股11.5%。11月28日，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項完成全部過戶登記手續(xù)。

截至當下，錦泰保險共有9家股東，成都交子控股集團與成都環(huán)境集團分列第一、二大股東，成都文化旅游發(fā)展集團有限責任公司等5家公司并列為第三大股東，均持股9.09%；此外還有成都欣天頤投資有限責任公司、四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團有限責任公司分別持股5.5%、4.55%。

值得一提的是，對于錦泰保險此次擬發(fā)行新股事項，現(xiàn)有股東具有優(yōu)先認購權(quán)。其中，6家股東已簽署相關(guān)文件，承諾放棄本次定向發(fā)行的優(yōu)先認購權(quán)。剛剛完成受讓股權(quán)的成都交子金控集團、成都環(huán)境集團，以及錦泰保險并列第三大股東之一的成都益民投資集團有限公司暫未放棄優(yōu)先認購權(quán)，該三家公司均為成都是國資委控股公司。

“從成都交子金控集團的增持，到推進錦泰財險定增募資，能看出成都市國資委在保險板塊的重視和發(fā)力，這對于錦泰財險提升競爭力，以及更好的服務(wù)當?shù)鼐兴鶐椭保晃槐ｋU機構(gòu)相關(guān)負責人向藍鯨財經(jīng)分析指出。同時他預(yù)計，成都交子金控集團有較大概率參與新股認購以保證控股權(quán)。

藍鯨財經(jīng)了解到，成都交子金控集團為成都市屬唯一國有金融控股平臺，成立于2008年10月，注冊資本100億元，集團圍繞金融牌照、金融服務(wù)、金融科技三大業(yè)務(wù)布局，形成3家并表金融機構(gòu)，8家二級子集團，3家專業(yè)子公司的“3+8+3”管理架構(gòu)。錦泰保險正是3家并表金融機構(gòu)之一。

高集中度財險市場，募資支撐差異化突圍

對于此次新股發(fā)行的目的，錦泰保險介紹，系為更好的滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。那么錦泰保險當前發(fā)展情況如何？

首先，從行業(yè)角度來看，錦泰保險處高集中度的財險行業(yè)，馬太效應(yīng)突出。以2022年數(shù)據(jù)來看，前三家頭部保險機構(gòu)以63%的市場份額獲取了超過80%的行業(yè)利潤。

中小財險公司受制于規(guī)模和實力，市場份額不足、品牌認知度低、成本難以攤薄等問題難解，尤其是在車險領(lǐng)域，缺乏競爭力。在此背景下，中小財險公司紛紛尋求差異化發(fā)展路徑，開展高附加價值業(yè)務(wù)，從細分市場切入，尋找新的利潤增長極。

成立于2011年的錦泰保險，在2016年末登陸新三板，立足于四川，逐步在中西部連片拓展，后又進一步向東部延伸。業(yè)務(wù)端，錦泰保險目前主要經(jīng)營一年期以內(nèi)的、損失補償類財產(chǎn)保險，包括農(nóng)險、意外及健康險、責任保險、信用保證保險、其他財產(chǎn)險等。

成立以來，錦泰保險也在逐步推進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以占據(jù)重要地位的車險來看，根據(jù)經(jīng)驗，財險公司在設(shè)立初期通常以車險“上規(guī)模”，但在馬太效應(yīng)嚴重、車險綜改等背景下，多是承保多、虧得多，近年來，財險公司紛紛調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓降車險業(yè)務(wù)占比，錦泰保險也不例外。

以2011年年報來看，錦泰保險車險業(yè)務(wù)保費收入1.02億元，占比約6成，經(jīng)過逐步調(diào)整后，2022年，錦泰保險車險業(yè)務(wù)原保費收入業(yè)務(wù)占比下降至44%，與2021年相比，也有3個百分點的收縮。

車險之外，“公司依托車商、綜代、團客、重客、農(nóng)險及直銷等銷售渠道，通過持續(xù)加強農(nóng)險、信用保證保險、責任險、意健險及其他財產(chǎn)保險產(chǎn)品創(chuàng)新，逐漸形成差異化發(fā)展的經(jīng)營特色。”

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明確，但從錦泰保險近5年保費表現(xiàn)來看，整體增長卻略顯乏力，2018年-2022年分別實現(xiàn)保費收入20.37億元、22.17億元、23.66億元、23.67億元和24.07億元，以2022年市場保費情況對比來看，2022市占率僅約0.16%。

“中小財險公司想要在規(guī)模上突破并不容易，尤其是在非車險業(yè)務(wù)方面，必須經(jīng)歷前期的研發(fā)、深耕、推廣，才能完成上規(guī)模的同時壓成本”，前述保險機構(gòu)相關(guān)負責人向藍鯨財經(jīng)坦言到，“實踐來看，有些公司在非車險業(yè)務(wù)‘淺嘗輒止’，只跟風推出相對同質(zhì)化的產(chǎn)品，規(guī)模貢獻也十分‘雞肋’”。

想要深耕，真正走出差異化道路，前期資本投入確實難以避免，這也正是錦泰保險募集資金的必要性之一，當下，財險行業(yè)集中度或長期維持高位，中小保險公司亟需向非車險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但與傳統(tǒng)車險業(yè)務(wù)相比，農(nóng)業(yè)保險、責任險與信用保證保險等非車險特色化業(yè)務(wù)因單均風險保障金額更高，對保險公司資本耗用更大，要求更高。

“公司登陸資本市場較晚，受制于早期融資渠道壽險，公司資本金規(guī)模較低，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大、非車險的特色化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不斷深入，公司償付能力充足率面臨較大的下降壓力，對自身承保能力、重大項目中標率及特色化業(yè)務(wù)的承保能力和盈利能力提升受限，不能充分滿足公司特色化經(jīng)營發(fā)展需要”，錦泰保險在說明書中如此強調(diào)道。

增資擴股在即，錦泰保險最終選擇投資者情況如何，募資后將如何推進業(yè)務(wù)發(fā)展，均值得持續(xù)關(guān)注。（石雨）