近日，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險等5家A股上市險企陸續披露2023年保費收入。數據顯示，5家險企2023年合計實現保費收入近2.7萬億元，比上年增長5.2%，且全部實現正增長。

人身險新單保費同比快速增長

人身險公司方面，中國人壽、平安壽險及健康險、太保壽險、新華保險、人保壽險2023年保費收入分別為6415億元、4985.3億元、2331.4億元、1659億元、1006.3億元，比上年分別增長4.3%、5.8%、4.9%、1.7%、8.6%。

2023年，各公司壽險業務一掃上年普遍負增長局面，全部實現正增長。平安證券研報分析，銀行存款利率下行，銀行理財產品向凈值化轉型、收益率波動下滑，儲蓄險競品吸引力明顯降低。同時，居民風險偏好較低、保本儲蓄意愿維持高位，儲蓄險需求持續旺盛，推動上市險企保費增長。

不過，在保費增速上，2023年，各公司總體經歷了探底回升、快速增長、階段性回落的發展路徑。壽險產品定價利率切換使得居民儲蓄需求提前在2023年二季度集中釋放，各公司保費迎來一波增長小高峰。但是，8月以后，隨著預定利率調降、銀保渠道力推“報行合一”，保費增速出現階段性回落。

目前，上市險企銀保業務已基本完成重新簽約，在市場需求催化下，銀行端銷售積極性仍然較高，銀保渠道保費收入有望取得較高增速。

值得一提的是，2023年上市人身險公司新單保費快速增長。例如，平安壽險及健康險2023年個人業務新單保費增長24.3%，太平洋壽險2023年代理人渠道新單保費增長29%，人保壽險2023年期繳新單增長37.1%。

多家券商認為，2023年，壽險板塊持續深化轉型，在監管政策引導下，行業積極壓降負債成本，各渠道質態得到顯著改善。盡管儲蓄型產品新業務價值（NBV）利潤率較低，但新單銷售大幅增加仍可抵消低利潤率影響，支撐NBV實現增長。

財產險保費增速放緩但整體穩健

2023年，財產險公司保費增長比較穩健，但增速比上年有所放緩。

數據顯示，人保財險、平安產險、太平洋產險等3家公司2023年保費收入分別為5158.1億元、3021.6億元、1903.3億元，比上年分別增長6.3%、1.4%、11.4%。其中，保費規模最大的是人保財險，增速最快的是太平洋產險。

分險種看，全年車險業務增速放緩，非車險業務保持較高增勢，成為財險保費增長的重要拉動力。例如，人保財險2023年車險保費增長5.3%，非車險業務增長7.4%，其中農險、貨運險、其他險種表現亮眼，分別增長11.9%、11.4%和30.2%。太平洋產險2023年車險保費增長5.6%，而非車險業務保費收入增長19.2%。

國信證券研報分析，整體來看，財險業務全年維持穩中有增，其消費屬性使其在經濟復蘇時期具備更好的保費收入彈性。

估值回升仍需資產端改善

券商普遍看好2024年上市險企負債端后續表現。

光大證券研報認為，人身險公司方面，在居民儲蓄意愿持續高企、銀行存款掛牌利率下調、銀行理財凈值化轉型后易受債市擾動進而產生持有期虧損情況，以及資本市場波動較大背景下，預計儲蓄型保險產品仍然具備一定競爭力，2024年首季表現有望超出預期。財產險公司方面，預計重磅車型陸續上市及部分未交付訂單對2024年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進而推動車險保費增速持續向好；非車險業務在高風險業務逐步出清后，也有望在政策推動及經濟逐步修復下恢復較好增長水平，實現業務結構優化。

開源證券研報也認為，上市險企負債端表現或超預期。萬能險結算利率下調有利于降低行業負債成本。養老儲蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險產品吸引力提升；疊加供給端個險轉型見效和銀保以量補價的驅動，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預期。

此外，開源證券研報指出，目前上市險企PEV估值位于歷史底部位置，首季保費超預期有望明顯緩解負債端擔憂，保險板塊估值回升仍需資產端改善。

值得關注的是，社融數據釋放積極信號。廣發證券研報認為，2023年12月新增社融1.94萬億元，融資需求和供給均處于正常狀況，且M1增速止跌映射的也是偏積極的信息。2024年的政策著力點在廣義財政，增發國債資金落地、新增3500億元PSL的落地都在釋放這一信號，關注這一線索后續可能帶給基本面的積極變化，保險資產端有望邊際回暖。