大類資產(chǎn)組合：前期A+H市場呈現(xiàn)超調(diào)，同時(shí)月初中債、美債性價(jià)比均不夠高，商品配置中頻CTA為了分散收益來源，且看好年中中美補(bǔ)庫共振作為提前布局。月中10Y美債利率觸達(dá)4.3%一帶后美債長債配置價(jià)值凸顯，因此加倉偏長久期的美債ETFTLT，通過規(guī)避美債短債來增強(qiáng)對于加息不確定性的應(yīng)對，同時(shí)保留長端的觀點(diǎn)。中債長債擁擠度較高，性價(jià)比偏低。

周期定位：國內(nèi)處于三周期分析框架下的第1階段復(fù)蘇期；海外仍處于三周期分析框架下的第4到第5個(gè)階段的過渡。

宏觀君之見：1-2月為例行宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布清淡期，即使正常發(fā)布的PMI、通脹、金融等數(shù)據(jù)，也受到今年與去年春節(jié)時(shí)間錯(cuò)位的擾動，而加大了市場對后期宏觀趨勢判斷的難度。從高頻數(shù)據(jù)來看，新房銷售依然偏弱，出行消費(fèi)熱度回升。自放開以來的宏觀敘事似乎仍在延續(xù)。

2月大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧：全球權(quán)益市場表現(xiàn)偏強(qiáng)，A股港股市場表現(xiàn)亮眼。在1月的強(qiáng)非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下，美債收益率有所上行，同時(shí)中債10Y收益率小幅下行圍繞2.4%一帶進(jìn)行波動。CME比特幣期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢。商品方面，生豬開始走強(qiáng)，鐵礦回調(diào)較深。

3月宏觀展望：國內(nèi)宏觀邊際改善難有明顯證據(jù)，正如地產(chǎn)的需求短期難以顯著改善，需要關(guān)注兩會是否存在進(jìn)一步的政策驅(qū)動。2月份海外宏觀數(shù)據(jù)整體韌性，但市場仍然擔(dān)心關(guān)鍵指標(biāo)走弱和風(fēng)險(xiǎn)事件影響，整體宏觀趨勢性不強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策支持不及預(yù)期。