車市淡季到來，新勢力交付量環比均有所回落

1月新勢力交付量排名依次為理想、蔚來、小鵬。1）理想交付量同比+105.8%/環比-38.1%至31,165輛；2）蔚來交付量同比+18.2%/環比-44.2%至10,055輛；3）小鵬交付量同比+58.1%/環比-59.0%至8,250輛。我們判斷，1月新勢力交付表現主要受去年同期基數較低（春節因素）、去年年末沖量、以及國內經濟與消費尚處于修復期等因素有關。

年初特斯拉如期降價，預計節后各家車企或采取跟進策略，以價換量趨勢延續

特斯拉：1/12國產Model3/Y降價（降價幅度0.65-1.55萬元）；截至2/1，國產Model3/Y交付周期維持2-6周（2/1下單ModelY指定版本現車，可享8,000元現金減免）。新勢力：截至2/1，1）理想：L7/L8/L9交付周期維持2-4周，1/11理想已針對2023款L7/8/9推出大幅降價（降價幅度3.5-3.8萬元，L7低配版售價已下探至30萬元以內），預計L6與純電車型或助力2024E銷量爬坡。2）蔚來：我們預計蔚來各車型交付周期<1M，1/17蔚來為2023款車提供限時優惠（2.4-3.2萬元），預計內部改革+3月上旬2024款車型開啟交付有望提振基本面。3）小鵬：P7i、G6交付周期延長至1-6周（vs.1月交付周期為1-4周），G9交付周期縮短至1-4周（vs.1月交付周期為2-4周），X9交付周期延長至6-10周（vs.1/1上市之初交付周期為6-8周），我們判斷X9或接替G6助力銷量增長（1月X9交付2,478輛，占小鵬1月總交付量的30%），聚焦小鵬所在價格帶的市場競爭格局、主力車型訂單與智能化配置車型訂單占比的持續性。

ModelY升級搭載HW4.0，行業從電動化切入智能化

2/1特斯拉宣布，國產ModelY在售價不變的情況下，將更換其智能駕駛硬件為HW4.0（2023/9Model3煥新版上市已搭載）。我們判斷華為+小米入局，行業加速從電動化切入智能化，預計2024E新勢力智駕進程或持續加速（1/30小鵬計劃2024年將在國內推送“全范圍、點到點”的智駕XNGP），行業以價換量+智能化主題仍將持續。

風險提示：政策波動；供應鏈不及預期；行業需求不及預期；爬坡不及預期。