1月美非農(nóng)新增就業(yè)、時(shí)薪增速超預(yù)期，降息預(yù)期進(jìn)一步下修。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月2日，美國(guó)勞工局公布的美國(guó)1月就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，主要體現(xiàn)為非農(nóng)就業(yè)1月新增35.3萬(wàn)人，幾乎兩倍于市場(chǎng)預(yù)期，且平均時(shí)薪環(huán)比達(dá)0.6%，回到了2022年3月的高點(diǎn)。數(shù)據(jù)公布后，10Y美債利率、美元指數(shù)分別上行至4.0%、104.0，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月降息預(yù)期概率進(jìn)一步下修。教育衛(wèi)生業(yè)仍為新增就業(yè)主力，但專業(yè)商業(yè)服務(wù)、零售、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、制造業(yè)均較12月大幅多增。此次非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)超預(yù)期主要來(lái)自于服務(wù)業(yè)，首先就業(yè)新增主力依舊來(lái)自于教育衛(wèi)生業(yè)，新增11.2萬(wàn)人，較12月多增2.8萬(wàn)人，而較12月多增幅度最為明顯（3.9萬(wàn)人）的則是專業(yè)商業(yè)服務(wù)業(yè)，1月新增就業(yè)7.4萬(wàn)人。此外，貿(mào)易運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、制造業(yè)均較12月多增，后者1月新增就業(yè)2.3萬(wàn)人，隨著制造業(yè)PMI復(fù)蘇，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)改善。1月美國(guó)失業(yè)率、勞動(dòng)參與率分別持平于3.7%、62.5%，但平均時(shí)薪增速明顯抬升，環(huán)比0.6%，同比4.5%，非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期+薪資增速?gòu)?qiáng)勁的組合很可能指向美國(guó)服務(wù)通脹壓力仍較大，消費(fèi)動(dòng)能仍較為強(qiáng)勁。

但強(qiáng)非農(nóng)背后隱藏著脆弱性，值得關(guān)注。1）專業(yè)商業(yè)服務(wù)就業(yè)雖然較12月大幅多增，但主要是來(lái)自于暫時(shí)性幫助就業(yè)的貢獻(xiàn)，可持續(xù)性不強(qiáng)。1月專業(yè)商業(yè)服務(wù)就業(yè)較12月多增3.9萬(wàn)人，是所有行業(yè)中幅度最大的，但其中有2.1萬(wàn)人是來(lái)自于暫時(shí)性幫助就業(yè)（temporaryhelpservices）。2）時(shí)薪增速?gòu)?qiáng)勢(shì)可能受到平均工時(shí)下降影響。雖然1月平均薪資環(huán)比增速高達(dá)0.6%，但也需注意到這可能受到了平均每周工時(shí)下降的被動(dòng)影響。1月美國(guó)平均每周工時(shí)大幅下降至34.1小時(shí)，幾乎接近2020年疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的水平，可能意味著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的可持續(xù)性較弱。

美1月ISM制造業(yè)PMI大幅反彈，2024年美國(guó)制造業(yè)或進(jìn)入向上周期。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)主要反映美國(guó)居民收入——消費(fèi)循環(huán)，2024年在超額儲(chǔ)蓄消耗，個(gè)稅優(yōu)惠邊際減弱等影響下，就業(yè)/服務(wù)業(yè)大趨勢(shì)必然是降溫，而本周2月1日公布的1月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI超市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)勁，較12月提升2至49.1，主要為新訂單指數(shù)改善推動(dòng)（較12月提升5.5至52.5），則指向2024年美國(guó)制造業(yè)可能進(jìn)入全新的向上周期，體現(xiàn)為制造業(yè)訂單、就業(yè)、庫(kù)存等方面的全面改善，并緩沖美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫之勢(shì)，帶動(dòng)全球新興國(guó)家出口恢復(fù)，2024年美國(guó)甚至可能呈現(xiàn)服務(wù)業(yè)PMI回落，制造業(yè)PMI回升的罕見(jiàn)情況。為何美國(guó)2024年制造業(yè)PMI可能回升？主要來(lái)自于兩方面：1）前期（新訂單-自有庫(kù)存）缺口的放大，1月新訂單指數(shù)的大幅改善會(huì)逐月傳導(dǎo)至生產(chǎn)、就業(yè)、庫(kù)存等指數(shù)，進(jìn)一步推動(dòng)整體制造業(yè)PMI向上趨勢(shì)，同時(shí)指向美國(guó)耐用品新訂單的恢復(fù)或是可以持續(xù)的。2）美國(guó)金融環(huán)境的放松，2023年中旬以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程趨于結(jié)束，使得美國(guó)國(guó)內(nèi)金融條件改善，這對(duì)美國(guó)制造業(yè)PMI這類信心指數(shù)有明顯的提振作用。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：12月美國(guó)職位空缺反彈；新興市場(chǎng)跟蹤：巴西央行降息50BP；全球宏觀日歷：關(guān)注歐元區(qū)零售銷售數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。