在2023年僅剩30個(gè)交易日之際，公募QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金年內(nèi)業(yè)績(jī)正好超越了A股基金產(chǎn)品。

盡管QDII基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，但在絕對(duì)業(yè)績(jī)對(duì)比上，A股表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品憑借迷你規(guī)模的投資優(yōu)勢(shì)年內(nèi)一直保持遙遙領(lǐng)先。不過(guò)，隨著A股基金領(lǐng)先產(chǎn)品的規(guī)模膨脹，逐步挑戰(zhàn)新人基金經(jīng)理的策略容量和管理邊界，許多基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)迅速平庸化，以至于部分在一季度“吃”完全年業(yè)績(jī)的基金，因規(guī)模膨脹在接下來(lái)8個(gè)月內(nèi)凈值不增反跌，出現(xiàn)業(yè)績(jī)失速現(xiàn)象，這也使得QDII基金實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)反超。

　　公募業(yè)績(jī)?nèi)龔?qiáng)格局大變

QDII后來(lái)居上

最新數(shù)據(jù)顯示，公募QDII基金的年內(nèi)收益率已超越表現(xiàn)最佳的A股基金產(chǎn)品，有望沖擊今年全市場(chǎng)基金冠軍。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月19日，廣發(fā)基金旗下廣發(fā)全球精選股票QDII基金年內(nèi)凈值收益已達(dá)53.7%，與之對(duì)比，在今年長(zhǎng)期位居A股全市場(chǎng)業(yè)績(jī)第一的東方區(qū)域發(fā)展混合基金年內(nèi)收益率則為51.41%。這意味著，在2023年僅剩最后30個(gè)交易日之際，公募QDII產(chǎn)品已在關(guān)鍵時(shí)刻實(shí)現(xiàn)后來(lái)居上。

公募QDII基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖然可圈可點(diǎn)，但在今年相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)落后于表現(xiàn)最為突出的A股基金產(chǎn)品，在過(guò)去的三個(gè)月，QDII基金產(chǎn)品凈值的上漲幅度開(kāi)始顯著強(qiáng)于排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品。以東方區(qū)域發(fā)展基金為例，該產(chǎn)品過(guò)去三個(gè)月內(nèi)凈值下跌7.55%，而廣發(fā)全球精選股票QDII的同期凈值上漲了9.01%。正由于QDII基金在近期表現(xiàn)更好，使得在關(guān)鍵時(shí)刻的全市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)排名發(fā)生了重要變化。

截至目前，廣發(fā)全球精選股票QDII基金暫列年內(nèi)業(yè)績(jī)第一，年內(nèi)收益率為53.7%；東方區(qū)域發(fā)展混合基金暫列第二，年內(nèi)收益率為51.41%；華夏全球科技先鋒QDII基金暫列第三，年內(nèi)收益率為51.34%。可以看出，華夏全球科技先鋒QDII目前業(yè)績(jī)緊追主打A股市場(chǎng)的東方區(qū)域發(fā)展基金，兩只產(chǎn)品之間的業(yè)績(jī)相差不足1個(gè)百分點(diǎn)。

迷你基金規(guī)模飆升后業(yè)績(jī)失速

值得關(guān)注的是，今年基金產(chǎn)品的初始資金規(guī)模、策略容量的大小，對(duì)基金經(jīng)理年內(nèi)業(yè)績(jī)影響很大，尤其是初出茅廬的新人。

目前業(yè)績(jī)靠前的基金產(chǎn)品中，A股基金產(chǎn)品主要以迷你規(guī)模為主，比較而言，公募QDII產(chǎn)品的初始規(guī)模則相對(duì)較大，因此年內(nèi)業(yè)績(jī)也更“貨真價(jià)實(shí)”一些。

根據(jù)相關(guān)產(chǎn)品披露的定期報(bào)告顯示，東方區(qū)域發(fā)展混合基金由基金經(jīng)理周思越管理，該產(chǎn)品今年內(nèi)的初始資金規(guī)模僅為1655萬(wàn)元，業(yè)績(jī)暫列第一的廣發(fā)全球精選股票QDII由基金經(jīng)理李耀柱管理，該基金年初資金規(guī)模達(dá)到21.12億元。因此，從規(guī)模對(duì)比來(lái)看，李耀柱所管的產(chǎn)品獲得好業(yè)績(jī)的難度要大得多。

在目前A股基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)排行上，初始資金的迷你特點(diǎn)很明顯，主投A股市場(chǎng)的基金十強(qiáng)產(chǎn)品中，所有基金產(chǎn)品的年內(nèi)初始資金規(guī)模均不超過(guò)5億元。例如，一只當(dāng)前規(guī)模高達(dá)33億的A股大型基金產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)排名也進(jìn)入十五強(qiáng)，但這只產(chǎn)品年內(nèi)初始資金規(guī)模實(shí)際上僅有4億元，其年內(nèi)絕大部分收益均建立在該產(chǎn)品規(guī)模尚未爆發(fā)性增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上。

事實(shí)上，初始資金規(guī)模是今年很多基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)好做與否的關(guān)鍵，部分初始資金規(guī)模迷你的基金產(chǎn)品，其“優(yōu)秀”的業(yè)績(jī)成因并不為散戶投資者所熟悉，當(dāng)后面散戶資金大量涌入后，規(guī)模膨脹之后的基金業(yè)績(jī)開(kāi)始迅速平庸化。

以上述從年初4億元飆升到目前33億元規(guī)模的基金產(chǎn)品為例，記者注意到，該基金截至目前的年內(nèi)收益率為30.77%，但其截至今年3月末時(shí)的年內(nèi)收益率就已超過(guò)這一數(shù)據(jù)，前三個(gè)月的收益即達(dá)到36%。但此后接下來(lái)的8個(gè)月，基金凈值不增反跌，出現(xiàn)了明顯的凈值回撤。

“這與年初該產(chǎn)品的初始資金規(guī)模小有關(guān)，利用規(guī)模小的特點(diǎn)迅速做高業(yè)績(jī)，但吸引大量資金申購(gòu)后，規(guī)模迅速膨脹到30億后，導(dǎo)致基金經(jīng)理的策略容量面臨挑戰(zhàn)，業(yè)績(jī)也就開(kāi)始回撤。”華南地區(qū)一位市場(chǎng)人士分析，當(dāng)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)成因主要依賴于迷你規(guī)模的策略容量時(shí)，基金產(chǎn)品吸引大量散戶涌入后，膨脹的基金產(chǎn)品將使得基金經(jīng)理原先的策略容量失效，許多以迷你基金產(chǎn)品起家的基金經(jīng)理并不具備管理大型基金產(chǎn)品的能力，規(guī)模的邊界成為不少新銳基金經(jīng)理的硬傷。

策略容量成為業(yè)績(jī)爭(zhēng)奪關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募年內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)龔?qiáng)從A股基金主導(dǎo)到逐步變成QDII基金主導(dǎo)，恰恰反映出排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品正因?yàn)樯舻挠咳氤霈F(xiàn)顯著的規(guī)模增長(zhǎng)以及規(guī)模膨脹后的業(yè)績(jī)失速問(wèn)題，這使得不依賴于策略容量的QDII基金反而具備優(yōu)勢(shì)。

顯而易見(jiàn)，許多年內(nèi)收益率超過(guò)30%的A股基金產(chǎn)品，在過(guò)去的三個(gè)季度內(nèi)都已出現(xiàn)顯著的規(guī)模增長(zhǎng)，在最為關(guān)鍵的年末時(shí)間，這一趨勢(shì)大概率將延續(xù)，由于每年年終排名對(duì)散戶投資者購(gòu)基風(fēng)向的影響，預(yù)計(jì)年底可能仍有很多散戶涌入到排名領(lǐng)先的A股基金產(chǎn)品上，這會(huì)進(jìn)一步挑戰(zhàn)新人基金經(jīng)理的策略容量。實(shí)際上，在最近一個(gè)月的反彈行情中，年內(nèi)業(yè)績(jī)排名領(lǐng)先的基金產(chǎn)品在周漲幅上幾乎都是墊底。

上述信息意味著，有長(zhǎng)期管理大型基金經(jīng)驗(yàn)的李耀柱，在最后30個(gè)交易日內(nèi)仍有可能帶領(lǐng)廣發(fā)全球精選沖擊2023年公募業(yè)績(jī)冠軍。在有關(guān)年末的基金投資策略中，李耀柱在定期報(bào)告中表示，他在四季度繼續(xù)重點(diǎn)配置了人工智能，在配置方向上，減持了部分硬件公司，增持了涉及人工智能的軟件應(yīng)用公司，同時(shí)增持了中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資產(chǎn)。

具體來(lái)看，李耀柱強(qiáng)調(diào)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，算力芯片仍然是供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以廣發(fā)全球精選沒(méi)有減持主要的算力芯片公司；長(zhǎng)期來(lái)看，客戶定制芯片將會(huì)占據(jù)重要地位，硬件的價(jià)值占比預(yù)計(jì)會(huì)趨于下降，所以廣發(fā)全球精選減持了部分硬件公司；增持軟件賽道是由于軟件SaaS行業(yè)在加入人工智能功能后易用性大幅提升，利于增加用戶數(shù)和其黏性。截至今年第三季度末，廣發(fā)全球精選主要投資美股和港股市場(chǎng)，其中88%的倉(cāng)位在美股市場(chǎng)。