華泰證券表示，2024年第一季度基金持倉金融股較2023年第四季度倉位整體回升。央行發(fā)文穩(wěn)定銀行息差，銀行基本面底部夯實，作為優(yōu)質(zhì)高分紅、低波動資產(chǎn)，應(yīng)把握底部配置機(jī)遇。券商板塊看好政策驅(qū)動下的板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會。保險板塊估值具備較大反彈空間，推薦優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。

全文如下

華泰|金融：把握銀行配置機(jī)遇-權(quán)益基金Q1金融持倉解析

24Q1金融股基金持倉較23Q4倉位整體回升。銀行板塊倉位邊際提升，較23Q4提升0.52pct至2.43%。央行發(fā)文穩(wěn)定銀行息差，銀行基本面底部夯實，作為優(yōu)質(zhì)高分紅、低波動資產(chǎn)，把握底部配置機(jī)遇。券商板塊持倉環(huán)比下滑0.23pct至0.46%，看好政策驅(qū)動下的板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會。保險板塊持倉環(huán)比下降0.18pct至0.15%，估值具備較大反彈空間，推薦優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。

核心觀點

銀行：倉位環(huán)比回暖，把握加配機(jī)遇

24Q1銀行板塊偏股型基金持倉占比較23Q4提升0.52pct至2.43%。各類型銀行中大行、股份行、城商行、農(nóng)商行持倉市值占銀行股比重達(dá)29.6%、27.3%、38.0%、5.1%，分別較23Q4+0.7pct、+0.3pct、-2.2pct、+1.2pct，機(jī)構(gòu)前五大重倉股分別為招商、成都、寧波、工行、江蘇。從南北向資金看，24Q1北向/南向資金銀行股倉位分別為7.9%、17.2%。估值方面，截至4月22日，銀行板塊A/H股PB（LF）估值分別為0.60x/0.40x，A/H股銀行板塊近12個月股息率達(dá)5.10%/7.26%，股息率優(yōu)勢仍較為顯著。

券商：基金倉位回調(diào)，估值仍處低位

24Q1券商偏股型基金持倉倉位環(huán)比下降，配置比例為0.46%，環(huán)比-0.23pct。24Q1末北向、南向資金持股比例分別為2.67%、2.09%，環(huán)比分別-0.26pct/-0.30pct。當(dāng)前A股券商板塊PB(LF)估值處于2019年以來0.7%低分位，港股證券ETF單位凈值處2020年以來1.0%分位，估值性價比凸顯。新“國九條”明確資本市場發(fā)展基調(diào)和藍(lán)圖，突出強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展三條主線，資本市場改革將延續(xù)，有望持續(xù)推動市場生態(tài)優(yōu)化，看好政策驅(qū)動下的券商板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

保險：倉位環(huán)比下降，看好估值修復(fù)

24Q1保險板塊基金倉位環(huán)比下降，目前配置比例為0.15%，環(huán)比-0.18pct。24Q1末北向、南向資金持股市值占比分別為1.52%、2.69%，環(huán)比分別為+0.05pct、-0.16pct。A股保險板塊PB(LF)估值為1.06倍，處2019年以來3.20%分位數(shù)。但當(dāng)前市場利率仍處于低位，我們認(rèn)為利率企穩(wěn)回升可能是保險板塊出現(xiàn)持續(xù)性行情的先決條件。此外，保險公司一季報或面臨高基數(shù)壓力，但二三季度基數(shù)壓力會迅速降低。建議重點關(guān)注一季報NBVmargin是否能延續(xù)2H23以來的改善趨勢，以及利潤波動幅度。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期，政策風(fēng)險，市場波動風(fēng)險。