不出意外，微盤股的潰敗自昨日延續(xù)至今。

截至4月16日上午收盤，萬得微盤股指數(shù)在昨日大跌8.88%的基礎(chǔ)上，延續(xù)低開低走，跌幅一度超過10%；中證2000ETF及增強(qiáng)ETF跌幅居前，最大跌幅接近7%。截至目前，萬得微盤股指數(shù)跌幅年內(nèi)跌幅近33%，中證2000指數(shù)同期跌幅近22%。

有分析師上午就喊出：現(xiàn)在是微盤股的敦刻爾克時刻。也有投資者表示“嗅到了2月初的感覺”：今年1月29至2月7日，短短8個交易日，萬得微盤指數(shù)大跌41.12%，量化私募業(yè)績大幅回撤，一周時間跌去了去年全年的漲幅。

歷史總有驚人的相似，卻不會是簡單地重復(fù)。

這一次微盤崩塌是新“國九條”的直接反饋。退市、分紅、削減“殼”資源價值、程序化交易新規(guī)，四箭齊發(fā)之下，投資者恍然大悟：“1+N”配套政策利好資本市場生態(tài)建設(shè)，并不是利好所有個股。

在4月15日，總市值不足50億元的小微盤股中，超9成標(biāo)的顯示收跌。隨后，量化私募被指拋售微盤股導(dǎo)致暴跌加劇，至此，市場營造出量化一種倉皇出逃的氛圍感。

是否拋盤已經(jīng)不重要了，因?yàn)榱炕軅氖澜缫呀?jīng)達(dá)成了，從4月15日晚間公募更新凈值數(shù)據(jù)來看，大成量化動態(tài)單日跌幅超過8%，而跌幅超過4%的量化、微盤基金比比皆是，由此可知，量化私募凈值回撤只會有過之而無不及。

市場短期幾乎一邊倒看空微盤

連續(xù)兩個交易日的大跌，市場對于微盤的情緒回到冰點(diǎn)，萬得微盤股指數(shù)在一度跌超10%，再度跌至9%。

股票ETF中，2000指數(shù)相關(guān)ETF成為重災(zāi)區(qū)，2只2000增強(qiáng)ETF跌幅超過6%，不少基金出現(xiàn)了折價，賣盤拋壓較大。

市場一直認(rèn)為，新“國九條”對微盤股的影響直接且深遠(yuǎn)。有機(jī)構(gòu)人士表示“可以暫時告別微盤了”。

在以投資者回報(bào)為導(dǎo)向之下，從嚴(yán)監(jiān)管與提升上市公司質(zhì)量成為融資端制度制定的兩條準(zhǔn)則，換句話說，就是在一系列政策制度之下，構(gòu)建起良好的資本市場生態(tài)，挖掘出有價值、有回報(bào)的好公司。

如何能夠挖掘出好公司呢？監(jiān)管給出具體的舉措；深化退市改革，加快形成應(yīng)退盡退、即使出清的常態(tài)化退市格局；進(jìn)一步削減“殼”資源價值，加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，精準(zhǔn)打擊違規(guī)“保殼”行為；多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入將會被納入ST。

退市、分紅、ST，三板斧下來，小市值公司首當(dāng)其沖。有分析師指出，新“國九條”政策真實(shí)影響最大的是：具備價值偏好的監(jiān)管行為對于結(jié)構(gòu)風(fēng)格領(lǐng)域，或許意味著微盤股投資價值的大幅下降，其中，中證2000指數(shù)作為中小盤投資價值下限；紅利時代開啟，因?yàn)槭袌鍪袌鲩_始從發(fā)現(xiàn)高股息到創(chuàng)造高股息階段。

與此同時，在微盤股中最為活躍的程序化交易也再次迎來嚴(yán)監(jiān)管。監(jiān)管在實(shí)施、重點(diǎn)監(jiān)控程序化交易之余，還將增加對異常交易的針對性監(jiān)控，交易所可對高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置約談與現(xiàn)場檢查等5項(xiàng)管理舉措。

高頻交易高收費(fèi)，有效打擊高頻交易中的“幌騙”交易行為，有量化私募向財(cái)聯(lián)社記者表示，高頻交易的交易成本由手續(xù)費(fèi)和交易滑點(diǎn)兩部分組成，手續(xù)費(fèi)大概占交易成本的20%-30%之間。

策略交易量通常大于平均盤口，這就導(dǎo)致交易價格可能與期望價格之間存在差異，由此產(chǎn)生交易滑點(diǎn)成本。如果掛單買入沒有成功，就要撤單，此前量化交易撤單不收費(fèi)，現(xiàn)在撤單收費(fèi)的話，高頻交易的話，交易滑點(diǎn)出現(xiàn)的可能性更多，也就會增加更多的交易成本。

“如果高頻交易的策略較好的話，交易滑點(diǎn)出現(xiàn)次數(shù)就少，成本會稍低。但是如果交易策略不夠好，對高頻撤單高收費(fèi)的話，對收益影響會非常大。”上述量化私募人士指出。在對程序化交易的嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期之下，一定程度上抑制微盤股票波動，流動性溢價被磨平，超額獲取則更為艱難。

不論是政策導(dǎo)向上打擊垃圾股、殼資源炒作，還是交易環(huán)節(jié)對高頻交易的限制，都成為資金暫時從微盤中離場理由。“監(jiān)管對私募要求開始逐漸向公募量化看齊的趨勢。”成為不少量化私募人士的普遍看法。

有業(yè)內(nèi)人士指出，微盤股內(nèi)部也在分化，有基本面支撐的微盤股在這一輪下跌中有被錯殺之后依然能夠重獲資金的青睞，短期陣痛在所難免。

量化私募如何自救？

微盤再度下跌對量化私募影響多大？剛剛修復(fù)的凈值回撤無法避免，不過也應(yīng)該看到，在今年年初的微盤危機(jī)之后，不少量化私募已經(jīng)做出調(diào)整。

首先，降低交易頻率，從微盤向中證2000、中證1000轉(zhuǎn)移是較為普遍的做法。

據(jù)介紹，目前，主流量化選股產(chǎn)品會受限于日均成交額等交易優(yōu)化等因素，選股池會剔除部分流動性較差的股票，其超額收益并不依賴微盤股，也就是全市場市值后400位的標(biāo)的。從頭部量化私募來看，因資金量較大，策略容量等限制，倉位并不在微盤，而是更多集中在中證1000和中證2000上。

有量化私募人士表示，以全A市值中位數(shù)47.28億來看，中證1000指數(shù)成分股市值中位數(shù)92.74億，已逐漸演變?yōu)橹斜P股代表，而略低于全A市值中位數(shù)的中證2000成分股，市值中位數(shù)為37.63億，則代表了當(dāng)下小盤股的整體表現(xiàn)，權(quán)重分布更均衡。

在交易策略上，某百億量化私募向財(cái)聯(lián)社記者表示，已經(jīng)對策略進(jìn)行改進(jìn)：更嚴(yán)格約束Barra風(fēng)險敞口，特別是size市值敞口；縮小指增策略選股池，基本排除微盤股；增加500和1000成分股的選股比例等。未來將根據(jù)市場反應(yīng)，重新評估這些公司的風(fēng)險和回報(bào)比，更加關(guān)注公司市值因子，及時調(diào)整投資組合以降低潛在的風(fēng)險。

同時，不少量化私募早已著手招攬中低頻量化人才、基本面量化人才以及周期量化人才。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、規(guī)模上升以及市場有效性提高的因素之下，超額衰減是必然，向中低頻擴(kuò)容才是行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的必然要求。

此外，也有量化私募開始著手在產(chǎn)品上創(chuàng)新，衍復(fù)投資推出了無市值風(fēng)格的“衍復(fù)中證全指指增”，覆蓋一個大、中、小市值風(fēng)格較為均衡的指數(shù)，持倉更分散。在小市值選股方面，思勰投資推出小市值股票精選策略，將主動選股納入到指增產(chǎn)品中，剔除20億以下的個股，持倉在100億到120億市值之間的個股，還在費(fèi)率結(jié)構(gòu)上做出嘗試，僅收取常規(guī)管理費(fèi)，免除業(yè)績報(bào)酬，以工具化產(chǎn)品的形式推向市場。