核心結論：本次“國九條”旗幟鮮明強調加強監管和防范風險，全面落實“長牙帶刺”、有棱有角，最核心的觀察是立足于融資市向投資市明確轉向后構建良好的股市生態環境，這是A股步入中期牛市的制度基礎。相較于前兩次“國九條”推出后不久，資本市場出現較為明顯上漲，可以明確地講：本次“新國九條”在眼下構成誘發大盤指數新一輪大行情的直接要素還有待觀察。

而“新國九條”政策真實影響最大的是：具備價值偏好的監管行為對于結構風格領域或許意味著微盤股投資價值的大幅下降（中證2000指數作為中小盤投資價值下限），意味著紅利時代開啟（市場開始從發現高股息到創造高股息階段），意味著新一輪“漂亮50”定價正在孕育之中（從融資市轉向投資市）。

　　正文

市場高度關注國務院出臺《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，簡稱第三個“國九條”。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，又時隔10年，國務院再次專門出臺的資本市場指導性文件。相較于前兩次“國九條”推出后不久，資本市場都出現較為明顯的上漲，可以明確地講：“新國九條”政策在眼下構成誘發大盤指數新一輪大行情的直接要素并不充分，“新國九條”政策短期實際影響最大的是在結構風格領域，或許意味著微盤股投資價值的大幅下降，或許意味著紅利時代的正式開啟，或許意味著新一輪“漂亮50”定價正在孕育之中。

1、區別于前兩次，本次聚焦加強監管和防范風險。第一個“國九條”對應的是股權分置改革問題，第二個“國九條”對應的是保護中小投資者和金融創新的問題。本次“國九條”旗幟鮮明強調加強監管和防范風險，全面落實“長牙帶刺”、有棱有角，最核心的觀察是立足于融資市向投資市明確轉向后構建良好的股市生態環境，這是A股步入中期牛市的制度基礎。當前最值得注意的是具備價值偏好的監管行為對于定價的影響。在2016-2017年隨后不斷趨嚴的資本市場監管政策，尤其是針對次新股炒作、股東違規減持、打擊忽悠式重組、打破“不死鳥”題材等等行動，使得不少中小市值公司受到沖擊，資金涌入高確定性的大盤藍籌股，造就2017年“漂亮50”結構牛。我們的觀點是：當前趨嚴的監管環境對微盤股產生較大影響，中證2000指數應該是中小盤投資價值的下限。

2、通過分紅提高上市公司投資者回報是重要導向，加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。4月12日晚間，滬深交易所同步就《股票發行上市審核規則（征求意見稿）》，擬對主板、創業板、科創板分紅不達標采取強制約束措施，將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實施其他風險警示”（ST）的情形。我們認為，A股市場將逐漸從以股東價值理論為核心的發現高股息階段到以股利信號理論為核心的創造高股息階段。只不過，要警惕分紅大于股權自由現金流的過度分紅的公司。

3、通過嚴把上市，約束減持，加強退市三大核心舉措構建股市良好生態。尤其退市是老大難，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。進一步嚴格強制退市標準，加大對“借殼上市”的監管力度，精準打擊各類違規“保殼”行為。對于這三點，全市場都喜聞樂見，能把這三點不折不扣落實是我們最值得期待的，這是A股中期走向長牛的基石。

本文作者：林榮雄（執業證書編號：S1450520010001），來源：林榮雄策略會客廳，原文標題：《【國投證券策略】新國九條的真實影響是什么？》，有刪節