近日，明基醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司向港交所主板提交上市申請，中金公司（601995）、花旗為其保薦人。申報(bào)材料顯示，明基醫(yī)院控股股東為臺(tái)灣上市企業(yè)佳世達(dá)科技股份有限公司，其為一家橫跨信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療事業(yè)、智能解決方案及網(wǎng)絡(luò)通訊事業(yè)的全球科技集團(tuán)。

據(jù)了解，明基醫(yī)院集團(tuán)旗下目前擁有南京明基醫(yī)院、蘇州明基醫(yī)院兩家民營營利性綜合醫(yī)院，并投資廣西貴港東暉醫(yī)院。招股書顯示，最后一輪股權(quán)交易后，明基醫(yī)院估值為3.75億美元。

與諸多“流血”上市的民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)不同，明基醫(yī)院的業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，關(guān)鍵運(yùn)營數(shù)據(jù)亦呈現(xiàn)良好勢頭。但明基醫(yī)院能否藉此說服投資者以真金白銀“投票”，仍屬未知之?dāng)?shù)。

業(yè)績穩(wěn)中向好毛利率持續(xù)提升

從近年業(yè)績來看，明基醫(yī)院已連續(xù)三年正向盈利，且經(jīng)營業(yè)績逐年提升。招股書顯示，于2021年度、2022年度、2023年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為22.24億元、23.36億元、26.88億元(單位為人民幣，下同);同期，年內(nèi)利潤分別約為6907.5萬元、8955萬元、1.67億元，其中2023年凈利增速達(dá)到86.49%，增長十分顯著。

得益于公司的運(yùn)營能力和精細(xì)化的管理體系，明基醫(yī)院的毛利率持續(xù)提升，由2021年的15.3%增長至2023年的18.9%。

按照治療過程劃分，明基醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)分為住院醫(yī)療服務(wù)、門診醫(yī)療服務(wù)兩大類，前者在報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入分別為11.76億元、12.02億元、13.96億元，占比分別為52.9%、51.4%、51.9%;后者的收入為10.19億元、11.04億元、12.63億元，占比分別為45.8%、47.3%、47.0%。

目前，明基醫(yī)院已擁有和運(yùn)營的南京明基醫(yī)院和蘇州明基醫(yī)院均為醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院，南京明基醫(yī)院于2008年開始運(yùn)營，2022年成為江蘇省南京市首家獲得三甲評級的民營醫(yī)院;蘇州明基醫(yī)院2013年開始運(yùn)營，為三級綜合性醫(yī)院。

截至2023年底，南京明基已建立起多個(gè)重點(diǎn)專科和特色學(xué)科，包括1個(gè)國家臨床重點(diǎn)專科胸外科、1個(gè)江蘇省臨床重點(diǎn)專科醫(yī)學(xué)影像科、1個(gè)江蘇省臨床重點(diǎn)專科建設(shè)單位泌尿外科，以及16個(gè)南京市醫(yī)學(xué)重點(diǎn)專科。蘇州明基則是中國國家級胸痛中心、房顫中心認(rèn)證單位，以及國家級防治型卒中中心。

按照運(yùn)營主體劃分，由于運(yùn)營時(shí)間更早，南京明基醫(yī)院的整體收入明顯高于蘇州明基。2021-2023年，由南京明基帶來的收入分別為14.42億元、23.36億元、26.88億元，占集團(tuán)收入比例為64.8%、62.2%、63.5%。

截至2023年末，明基醫(yī)院旗下兩家醫(yī)院總運(yùn)營面積約38萬平方米，總注冊床位1850張，醫(yī)生團(tuán)隊(duì)超900人。2021年至2023年，其平均床位周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為9.4天、9.2天及8.2天。2023年，公司的門診就診次數(shù)超200萬人次，年住院手術(shù)量超20000例。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)的變化可以看出，2021年至2023年期間，公司的住院人次、住院手術(shù)量、門診人次等均取得穩(wěn)步增長，同時(shí)平均床位周轉(zhuǎn)天數(shù)的下滑也顯示出住院服務(wù)效率明顯提升。

民營醫(yī)療市場漸成“紅海”

受居民經(jīng)濟(jì)水平的提升、健康意識(shí)的增強(qiáng)、人口老齡化日益加劇等因素驅(qū)動(dòng)，近年來中國的醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)穩(wěn)健增長，醫(yī)療總支出由2018年的59,122億元增至2022年的84,847億元，2018年至2022年的復(fù)合年增長率為9.5%。

長期以來，中國的醫(yī)療體系以公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主體，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)是公立醫(yī)療體系外的有效補(bǔ)充，其往往具有地區(qū)發(fā)展不平衡，模式發(fā)展不統(tǒng)一、經(jīng)營決策自主、收費(fèi)高等特點(diǎn)。

然而，隨著人口老齡化問題帶動(dòng)醫(yī)療需求快速增長，近年來中國醫(yī)療體制的負(fù)擔(dān)也愈發(fā)沉重。在公立醫(yī)療體系運(yùn)轉(zhuǎn)相對復(fù)雜、擴(kuò)張受到限制的情況下，民營醫(yī)療因其靈活性、創(chuàng)新性和市場化的優(yōu)勢正具有越來越重要的地位。

不過，值得注意的是，目前我國醫(yī)療行業(yè)已進(jìn)入紅海階段，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，民營醫(yī)院的數(shù)量由2018年的20977家增加至2022年的25230家，同期，公立醫(yī)院的數(shù)量則由12032家略降至11746家。在本就競爭激烈的市場中，民營醫(yī)療還需與同行爭搶為數(shù)不多的市場份額，這無疑會(huì)為民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶來更大的經(jīng)營壓力。

對此，明基醫(yī)院在招股書中指出，其本次IPO募集的資金將主要用于規(guī)模擴(kuò)張、提升服務(wù)質(zhì)量與布局海外市場方面。

按照擴(kuò)建計(jì)劃，南京明基醫(yī)院二期專科樓正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)于2024年竣工并增開600-800張床位，南京明基醫(yī)院特需中心預(yù)計(jì)于2027年動(dòng)工，2030年完工，增開400-600張床位;

蘇州明基醫(yī)院則預(yù)計(jì)2026年完成婦幼中心三期建設(shè)，將新增床位500張，預(yù)計(jì)2029年完成康復(fù)長照中心建設(shè)，將新增300張床位。照此粗略計(jì)算，明基醫(yī)院旗下兩家醫(yī)院將在未來六年間新增床位合計(jì)最少約1800張床位。

明基醫(yī)院透露，計(jì)劃繼續(xù)在全國及越南及馬來西亞等東南亞地區(qū)通過收并購來擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌觯壳安o具體目標(biāo)。

此外，憑借佳世達(dá)集團(tuán)在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及智能解決方案領(lǐng)域的優(yōu)勢，集合智能醫(yī)療、智能服務(wù)和智慧管理的“三合一”醫(yī)院運(yùn)營管理系統(tǒng)亦是明基醫(yī)院的亮點(diǎn)之一。未來，公司計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)，并引入更多AI技術(shù)的使用，如AI語音機(jī)器人、AI輔助診斷等。

若從基本面來進(jìn)行評估，明基醫(yī)院業(yè)績表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自我造血，其運(yùn)營數(shù)據(jù)也顯現(xiàn)出良性增長跡象，未來業(yè)績增長已然具備一定的確定性;但從市場層面來分析，相比起業(yè)內(nèi)已經(jīng)登陸二級市場的愛爾眼科（300015）、通策醫(yī)療（600763）、達(dá)安基因（002030）等“前輩”，明基醫(yī)院并無眼科、口腔等公認(rèn)高毛利高增長的熱門領(lǐng)域布局，同時(shí)又受限于行業(yè)本身患者認(rèn)可度不高等發(fā)展限制，其未來前景未免顯得有些“想象力不足”了。

在港股民營醫(yī)療個(gè)股普遍估值不高的情況下，明基醫(yī)院若成功上市，短時(shí)間內(nèi)或難成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。對明基醫(yī)院而言，其后續(xù)股價(jià)走勢依然要看公司如何尋找到更多成長預(yù)期。