中信建投表示，震蕩整固階段，客觀理性看待基本面，把握分化中的機會。行業配置方面，資金存量博弈而高性價比行業減少、風險偏好面臨潛在下行風險的組合下，短期仍是守住低估值及盈利確定性。中期關注兩條線索，一是美國補庫的景氣方向，目前美國造紙、紡服、化工等非耐用品，以及消費電子或已率先進入補庫階段，空間上關注家具家電等庫存同比深度負增長品類；二是尋找與地產關聯度明顯下降行業，除今年走出獨立景氣的汽車和家電等行業外，投入產出表的結果顯示，2012年以來，玻璃、鋼鐵、有色對于房地產行業依賴程度已降至較低水平，可重點關注。行業推薦：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

全文如下

中信建投陳果：分化的基本面，耐心應對

震蕩整固階段，客觀理性看待基本面，把握分化中的機會。配置上，短期守住低估值及盈利確定性。中期保持戰略樂觀，地產周期拖累影響有望逐漸減弱，產業機會逐步出現，流動性有望持續改善，資本市場政策推動估值提升。行業推薦：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

PMI好于預期，但基本面改善仍需更多驗證。經濟數據PMI錄得50.8%，超預期回暖。去年10月以來首次回到枯榮線上。與此同時，煤與鋼價格環比下降，日常消費品價格略微下調，社融表現不及預期，基本面改善仍需驗證。外圍美聯儲降息預期放緩。

中期來看，市場信心有望得到整固強化。（1）地產周期影響逐漸減弱，悲觀預期逐步修復。商品消費中汽車和空調的消費表現亮眼，地產對汽車的領先關系逐步減弱為同步關系，甚至汽車消費完全獨立于地產的銷售。家電消費今年來走出與地產相獨立的走勢。（2）政策推動關注投資者權益，有利于估值中樞上移。嚴控上市節奏，IPO融資金額和數量下降。分紅生態受政策推動將進一步改善。重視回購，提振市場信心，維護企業價值。規范重要股東減持行為，維護資本市場穩定。

行業配置方面，資金存量博弈而高性價比行業減少、風險偏好面臨潛在下行風險的組合下，短期仍是守住低估值及盈利確定性。中期關注兩條線索，一是美國補庫的景氣方向，目前美國造紙、紡服、化工等非耐用品，以及消費電子或已率先進入補庫階段，空間上關注家具家電等庫存同比深度負增長品類；二是尋找與地產關聯度明顯下降行業，除今年走出獨立景氣的汽車和家電等行業外，投入產出表的結果顯示，2012年以來，玻璃、鋼鐵、有色對于房地產行業依賴程度已降至較低水平，可重點關注。

行業關注：石油、電力、有色、家電、通信、電子等。

風險提示：地緣政治風險、海外美聯儲緊縮程度超預期、國內經濟復蘇或穩增長政策實施效果不及預期。