中信建投指出，本輪通脹和資產價格走勢與70年代第一波高通脹時期非常相似，未來美國通脹有再次抬頭的跡象。一旦通脹反彈趨勢確立，消費者信心再次回落，美股將再次面臨下行壓力。未來通脹再次回升得到數據確認后，黃金有進一步上漲空間。黃金在高通脹時期相對于美股有更多信用對沖和抗通脹屬性，未來黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。

全文如下

中信建投|黃金或將超越美股：當通脹再次啟動

本輪通脹和資產價格走勢與70年代第一波高通脹時期非常相似，未來美國通脹有再次抬頭的跡象。一旦通脹反彈趨勢確立，消費者信心再次回落，美股將再次面臨下行壓力。未來通脹再次回升得到數據確認后，黃金有進一步上漲空間。黃金在高通脹時期相對于美股有更多信用對沖和抗通脹屬性，未來黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。

美國通脹或將再次回升

本輪通脹和資產價格走勢與70年代第一波高通脹時期非常相似。未來美國通脹有再次抬頭的跡象：（1）地緣政治增加全球供應鏈壓力。（2）租金通脹將回歸。（3）從通脹預期到現實通脹的自我實現。（4）企業提價計劃指數開始回升，粘性通脹有觸底反彈壓力。

歷史上通脹再次回升對大類資產的啟示

美股：通脹再次回升對美股是中期利空。在高通脹時期，通脹回升等于變相減少流動性，通脹回落等于變相增加流動性。美元指數：70年代通脹再次回升時期，美元指數走弱。70年代通脹回升期，對應前期財政赤字擴張，而大規模財政刺激削弱美元信用。黃金：黃金受益于通脹再次回升，并于美股相關性由高度正相關轉為高度負相關。70年代通脹再次回升期，黃金是直接跟隨通脹回升而上漲，然后跟隨通脹回落而下跌，這與第一波通脹不同，黃金在第一波通脹回升后半段會下跌，而在第一波通脹下行期里上漲。

未來展望：黃金有絕對和相對收益，建議重點關注

美股展望：通脹再次回升將打破美股“完美組合”，美股面臨下行風險。美國財政刺激使經濟維持了韌性，而快速加息和供給的恢復導致通脹的下行和消費者信心的回升，這是2023年以來美股面臨的“完美組合”。但未來美國通脹面臨再次回升的壓力，一旦反彈趨勢確立，消費者信心再次回落，美股將再次面臨下行壓力。

黃金展望：抗通脹+信用對沖，未來有絕對和相對收益。2024年初以來，黃金創新高，而美元指數未創新低，其背景是過去2個月美國CPI超預期，或反映通脹再次回升后，各國央行和投資者對黃金的戰略配置價值有了更深的共識，黃金出現了溢價。未來通脹再次回升得到數據確認后，黃金有進一步上漲空間。黃金在高通脹時期相對于美股有更多信用對沖和抗通脹屬性，未來黃金美股或從當前的共振上漲轉為分化，黃金相對美股將有相對收益。

本報告的結果均基于對應大類資產定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規律不再重復的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區沖突仍未結束，仍需警惕局部地區沖突大規模升級的風險；前期美國快速加息，而美國經濟有一定韌性，需警惕未來美國財政刺激力度減弱疊加前期利率大幅上行的滯后沖擊；未來通脹中樞較過去10年上移，警惕美債利率長期處于高位的風險。當前中國經濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經濟增長不及預期帶來的風險。