今年以來(lái)，債券市場(chǎng)表現(xiàn)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情，其中，超長(zhǎng)期限國(guó)債表現(xiàn)尤為出色。

中債登最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日收盤，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.3151%，較2月初有較大幅度下行（2月1日?qǐng)?bào)2.4353%）。在3月初，10年期國(guó)債收益率還曾跌破2.3%。30年期國(guó)債收益率在3月18日以來(lái)持續(xù)處于2.5%關(guān)口下方，3月25日?qǐng)?bào)2.4962%。此前的2月1日，其還處于2.6472%水平。

在3月21日國(guó)新辦舉行的近期投資、財(cái)政、金融有關(guān)數(shù)據(jù)及政策新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷表示，中國(guó)政府債券在市場(chǎng)上一直受到廣泛歡迎，過(guò)去幾個(gè)月，海外投資者連續(xù)多個(gè)月增持，成為亞洲表現(xiàn)最好的政府債券之一。

那么，今年以來(lái)債券市場(chǎng)持續(xù)走牛的原因有哪些？東方金誠(chéng)研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這是由于基本面上需求偏弱、寬貨幣預(yù)期升溫、機(jī)構(gòu)配債需求旺盛等因素的共同影響。同時(shí)，在債市長(zhǎng)牛預(yù)期和“資產(chǎn)荒”背景下，為增厚收益，機(jī)構(gòu)對(duì)超長(zhǎng)債的配置和交易升溫，尤其是交易需求的大幅上升，帶動(dòng)30年期國(guó)債收益率持續(xù)向下突破，且30年期國(guó)債與10年期國(guó)債的期限利差也呈現(xiàn)趨勢(shì)性下行。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)從多個(gè)角度作出分析：政策面上，降準(zhǔn)之后，寬貨幣利多未盡，價(jià)格端工具發(fā)力預(yù)期持續(xù)發(fā)酵；資金面上，供給端穩(wěn)定而需求端仍待提振，資金利率平穩(wěn)偏松；情緒面上，股債蹺蹺板效應(yīng)鈍化，債市做多慣性形成，呈現(xiàn)對(duì)利多敏感、對(duì)利空鈍化的傾向，市場(chǎng)往往會(huì)將信息向利多的方向解讀。

值得一提的是，在30年期國(guó)債收益率下行之際，機(jī)構(gòu)投資者交易熱情高漲，這也帶動(dòng)以30年期國(guó)債為跟蹤標(biāo)的的30年期國(guó)債交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“ETF”）備受資金青睞，凈值出現(xiàn)大漲。

例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)首只30年期國(guó)債ETF，即鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF最新規(guī)模已達(dá)到17.59億元，今年以來(lái)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)（2023年12月31日，其規(guī)模尚為3.53億元）。同時(shí)，新產(chǎn)品也在不斷擴(kuò)容。3月21日，博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF完成募集，凈認(rèn)購(gòu)金額超48億元，成為市場(chǎng)上第二只超長(zhǎng)期限國(guó)債ETF。

明明認(rèn)為，超長(zhǎng)期限國(guó)債ETF行情較好的邏輯和現(xiàn)券走強(qiáng)的邏輯基本一致，其驅(qū)動(dòng)因素可以歸納為以下幾點(diǎn)：中期視角下，面對(duì)低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”問(wèn)題，商業(yè)銀行不得不采取拉長(zhǎng)久期、信用下沉等策略來(lái)抬高組合收益；長(zhǎng)期視角下，存款降息機(jī)制代替MLF（中期借貸便利）降息發(fā)力，長(zhǎng)期限存款品種降息幅度大，或?qū)闷诟L(zhǎng)的資產(chǎn)定價(jià)影響更大；此外，超長(zhǎng)債較高資本利得吸引權(quán)益投資者，促使市場(chǎng)交易風(fēng)格轉(zhuǎn)向極致。

“展望后市，近期支撐債市走強(qiáng)的因素并未變化?！瘪T琳表示，但目前債市長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端收益率絕對(duì)水平都已處于歷史低位，交易擁擠度很高。

明明認(rèn)為，綜合來(lái)看，當(dāng)下債市交易行為較為極致，對(duì)于利多和利空因素均較為敏感，尚未出現(xiàn)形成單方面趨勢(shì)的破局點(diǎn)，長(zhǎng)債利率或維持2.2%到2.4%之間的寬幅波動(dòng)格局。長(zhǎng)期來(lái)看，基本面內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能偏弱格局尚未扭轉(zhuǎn)，長(zhǎng)債和超長(zhǎng)債利率維持低位或存在支撐，因此高于2.4%時(shí)可堅(jiān)定配置。

馮琳預(yù)計(jì)，接下來(lái)債市還會(huì)表現(xiàn)出相對(duì)較高的波動(dòng)性，長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端可能會(huì)出現(xiàn)階段性的回調(diào)，但回調(diào)空間有限。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率在2.4%附近、30年期國(guó)債收益率在2.6%至2.7%附近有比較強(qiáng)的支撐。