記者董紅艷李貝貝北京報(bào)道

近年來(lái)金價(jià)飛漲，黃金飾品消費(fèi)熱潮此起彼伏，老鋪黃金、夢(mèng)金園、周六福等黃金飾品品牌的業(yè)績(jī)水漲船高，紛紛涌向IPO。繼闖關(guān)A股以及去年遞表港股失效后，4月3日，夢(mèng)金園再次向港交所遞交招股書(shū)。

值得注意的是，夢(mèng)金園的經(jīng)營(yíng)高度依賴加盟門(mén)店，雖然在三線及以下城市布局甚廣，但是多年來(lái)綜合毛利率卻不足6%，尚不足同樣轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的老鋪黃金毛利率的七分之一，亦低于行業(yè)水平。

今年以來(lái)，已經(jīng)有多個(gè)品牌的黃金飾品加盟商“攜金”跑路，業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，黃金飾品加盟店數(shù)量多，難以做到對(duì)每個(gè)店面的有效監(jiān)控和管理，總部的管理難度會(huì)增加；在眾多加盟店中，可能會(huì)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況；如果某個(gè)加盟店出現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)影響到整個(gè)品牌的聲譽(yù)和銷(xiāo)售。

加盟店占比超過(guò)九成，管理難度加大

黃金消費(fèi)熱之下，夢(mèng)金園的收入增長(zhǎng)明顯。招股書(shū)顯示，2021—2023年，夢(mèng)金園分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168.71億元、157.24億元、202.09億元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之下，夢(mèng)金園對(duì)IPO鍥而不舍。2020年9月，夢(mèng)金園向深交所遞交招股書(shū)；2021年11月，夢(mèng)金園深交所IPO申請(qǐng)被否；2023年9月28日，夢(mèng)金園轉(zhuǎn)向港交所遞交招股書(shū)，后招股書(shū)失效；2024年4月3日，夢(mèng)金園再次向港股提交招股書(shū)。

值得關(guān)注的是，夢(mèng)金園的門(mén)店有著非常高的加盟店占比。招股書(shū)顯示，截至2023年末，夢(mèng)金園已擁有近2852家門(mén)店，其中2817家加盟店、35家自營(yíng)店；2021—2023年，夢(mèng)金園來(lái)自省級(jí)代理及加盟商的特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收分別為147.73億元、148.36億元、189.23億元，在總營(yíng)收中的占比分別達(dá)到87.6%、94.4%、93.7%。

夢(mèng)金園的多個(gè)加盟門(mén)店曾“碰瓷”卡地亞，而夢(mèng)金園也被指放任加盟店侵權(quán)。公開(kāi)報(bào)道顯示，2018年12月，卡地亞曾就夢(mèng)金園加盟商采用與卡地亞珠寶產(chǎn)品系列相同或類似標(biāo)志及設(shè)計(jì)銷(xiāo)售產(chǎn)品對(duì)夢(mèng)金園、山東夢(mèng)金園及其加盟商提起商標(biāo)侵權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法律訴訟。

2022年，法院判決山東夢(mèng)金園加盟商銷(xiāo)售與卡地亞商標(biāo)系列相同標(biāo)識(shí)的珠寶構(gòu)成商標(biāo)侵權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)；由于夢(mèng)金園及山東夢(mèng)金園未履行其對(duì)加盟商的監(jiān)管義務(wù)，夢(mèng)金園及山東夢(mèng)金園應(yīng)對(duì)加盟商的侵權(quán)行為承擔(dān)連帶責(zé)任。

對(duì)此，夢(mèng)金園表示，已采取內(nèi)部控制措施以加強(qiáng)對(duì)類似事件的防范及對(duì)加盟商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督，編制了一本內(nèi)容詳實(shí)的指南，提醒并要求所有加盟商避免侵害其他方知識(shí)產(chǎn)權(quán)、肖像權(quán)、姓名權(quán)并明確禁止在產(chǎn)品上擅自印制及粘貼標(biāo)識(shí)及商標(biāo)。

而事實(shí)上，除此類情形以外，黃金飾品加盟門(mén)店惡性事件頻發(fā)。今年以來(lái)，已經(jīng)有多個(gè)品牌的黃金飾品加盟商“攜金”跑路。黃金飾品加盟店遭遇信任危機(jī)。不少黃金飾品購(gòu)買(mǎi)者表示，會(huì)謹(jǐn)慎選擇直營(yíng)黃金飾品門(mén)店進(jìn)行消費(fèi)，而不再考慮加盟門(mén)店。

奧優(yōu)國(guó)際董事長(zhǎng)張玥向《》記者表示，黃金飾品加盟店數(shù)量多，難以做到對(duì)每個(gè)店面的有效監(jiān)控和管理，總部的管理難度會(huì)增加；在眾多加盟店中，可能會(huì)出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況；如果某個(gè)加盟店出現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)影響到整個(gè)品牌的聲譽(yù)和銷(xiāo)售。

同時(shí)，張玥建議，相關(guān)企業(yè)建立完善的管理體系和制度，加強(qiáng)對(duì)加盟店的管理和監(jiān)督，確保每個(gè)店面都能按照品牌標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)；定期對(duì)加盟店員工進(jìn)行培訓(xùn)，提高他們的專業(yè)素質(zhì)和服務(wù)水平，增強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)各種渠道宣傳品牌形象和優(yōu)勢(shì)，提高品牌知名度和美譽(yù)度，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的信任和認(rèn)可。

毛利率低于行業(yè)水平，憑“一元換購(gòu)”引流

夢(mèng)金園加盟門(mén)店出現(xiàn)侵權(quán)事件與其“縣城路線”的業(yè)務(wù)布局不無(wú)關(guān)系。弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按三線及以下城市的黃金珠寶收益計(jì)算，夢(mèng)金園在中國(guó)黃金（600916）珠寶品牌中位列第三。而三四線城市相比一二線城市，知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)較為薄弱，“山寨”橫行。

同時(shí)，較弱的消費(fèi)能力，也讓依賴“縣城”加盟店的夢(mèng)金園盈利艱難。記者注意到，近年來(lái)，夢(mèng)金園多次推出名為“一元換購(gòu)”的促銷(xiāo)活動(dòng)。例如，2021年8月8日，夢(mèng)金園官方微信公眾號(hào)公布的活動(dòng)規(guī)則顯示，凡購(gòu)買(mǎi)夢(mèng)金園萬(wàn)純足金系列飾品的顧客，憑購(gòu)買(mǎi)憑證，只需支付1元/克工費(fèi)，即可換取等重量的夢(mèng)金園萬(wàn)純足金系列新飾品。

外界對(duì)于“一元換款”的質(zhì)疑聲音頻出。2021年12月20日，夢(mèng)金園A股IPO申請(qǐng)被駁回，駁回之前，證監(jiān)會(huì)對(duì)“一元換款”活動(dòng)的商業(yè)原理產(chǎn)生過(guò)疑問(wèn)。夢(mèng)金園在招股書(shū)中解釋稱，“一元換款”活動(dòng)的商業(yè)原理完備，“一元換款”時(shí)消費(fèi)者須支付因以舊換新而購(gòu)買(mǎi)的新增黃金的黃金市價(jià)和常規(guī)工費(fèi)，加盟商參與萬(wàn)純系列產(chǎn)品“一元換款”促銷(xiāo)活動(dòng)可獲得直接及間接的經(jīng)濟(jì)裨益，促銷(xiāo)活動(dòng)刺激客流并增加加盟商銷(xiāo)售額。

夢(mèng)金園在近些年的總體毛利率水平均低于同行業(yè)其他公司。招股書(shū)顯示，2021—2023年，夢(mèng)金園的毛利率分別僅為3.2%、4.8%及5.3%。而同樣在近期沖擊港股的老鋪黃金，主攻一二線城市，且并不急于加盟擴(kuò)張，在2020年—2023年上半年的毛利率分別達(dá)到了43.1%、41.2%、41.9%、41.7%。2020—2022年，周六福的毛利率也分別達(dá)到37.62%、34.92%、39.22%。盡管是行業(yè)毛利率較低的萃華珠寶（002731）、老鳳祥，2023年前三季度銷(xiāo)售毛利率也分別達(dá)到8.53%、8.12%。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，相比2022年，2023年，夢(mèng)金園的毛利率已經(jīng)有所提升。夢(mèng)金園解釋稱，2023年，毛利率上升的主要是因?yàn)榻饍r(jià)的波動(dòng)。

而對(duì)于金價(jià)走勢(shì)，張玥認(rèn)為，預(yù)計(jì)短期內(nèi)金價(jià)將保持穩(wěn)定。因?yàn)椋m然全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在一定的不確定性，但黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，其價(jià)值在短期內(nèi)仍將得到維持。中長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)走勢(shì)將受到多種因素的影響，包括但不限于全球經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹率、政治局勢(shì)等。

來(lái)自山東濰坊昌樂(lè)縣的王忠善和張秀芹夫婦，于2004年，成立山東夢(mèng)金園珠寶首飾有限公司，并正式注冊(cè)夢(mèng)金園品牌。招股書(shū)顯示，截至2024年3月24日，夢(mèng)金園創(chuàng)始人王忠善及其家族成員以及3個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持有公司89.39%的股權(quán)，構(gòu)成控股股東。不過(guò)，2018年，隨著簽約演員海清（本名黃怡）、闞清子為雙代言人，夢(mèng)金園家族背景下的股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一抹不一樣的“色彩”。

2018年3月23日，海清以500萬(wàn)元，投資夢(mèng)金園500萬(wàn)股，共計(jì)持有夢(mèng)金園2.22%的股份。4年后的2022年3月5日，海清因個(gè)人財(cái)務(wù)問(wèn)題向股東張義貞，以每股12.98元，總價(jià)1947萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓了夢(mèng)金園0.67%的股權(quán)。2021年，夢(mèng)金園簽約演員江疏影為品牌代言人，但是，截至目前，江疏影并未對(duì)夢(mèng)金園進(jìn)行投資。

為了進(jìn)一步了解情況，4月25日，《》記者向夢(mèng)金園發(fā)送了采訪提綱，但是截至發(fā)稿并未收到相關(guān)回復(fù)。