又一“賣水”大戶吹響了港股上市的號角。

4月22日，據(jù)港交所官網(wǎng)披露，純凈水品牌“怡寶”母公司華潤飲料(控股)有限公司(簡稱“華潤飲料”)向港交所主板提交上市申請，securities、中銀國際、中信證券、瑞銀集團(tuán)為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)APP了解，華潤飲料的控股股東之一是華潤集團(tuán)，該公司是一家總部位于香港的領(lǐng)先國有企業(yè)集團(tuán)，核心業(yè)務(wù)包括大消費(fèi)、綜合能源、城市建設(shè)運(yùn)營、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè)，于2023年位列《財(cái)富》世界五百強(qiáng)排名第74位。

歷經(jīng)40年的發(fā)展，華潤飲料已成長為中國第二大包裝飲用水企業(yè)以及中國最大的飲用純凈水企業(yè)(按2023年零售額計(jì))，旗下的“怡寶”品牌飲用純凈水產(chǎn)品則于2023年的零售額達(dá)到395億元，是中國飲用純凈水市場的第一品牌。

作為行業(yè)第二大包裝飲用水企業(yè)，背后又背靠強(qiáng)大的控股股東，華潤飲料的基本面無需擔(dān)憂，但令人好奇的是，公司此行赴港上市的目的究竟如何?意在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，還是豐富業(yè)務(wù)版圖呢?

手握56個(gè)SKU，基本面“穩(wěn)固”

以“怡寶”品牌為中樞，通過不斷豐富產(chǎn)品矩陣、拓展產(chǎn)品規(guī)格，目前華潤飲料已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)覆蓋外出、居家、商務(wù)、餐飲、運(yùn)動等多種消費(fèi)場景的龍頭即飲軟飲企業(yè)。

據(jù)招股書披露，目前華潤飲料主要擁有怡寶、至本清潤、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13個(gè)品牌的產(chǎn)品組合、共計(jì)56個(gè)SKU。于2023年，按零售額計(jì)，公司在中國即飲軟飲企業(yè)中排名第五。

在這其中，怡寶為該公司當(dāng)之無愧的核心收入來源：2023年，華潤飲料售出逾146億瓶“怡寶”品牌水產(chǎn)品。從零售額來看，期內(nèi)“怡寶”品牌飲用純凈水產(chǎn)品零售額達(dá)到395億元，在飲用純凈水市場的份額達(dá)32.7%。此外，“怡寶”品牌也是中國即飲軟飲市場中，零售額超過300億元的7個(gè)品牌之一。

“怡寶”扛起了收入大旗之外，近年來華潤飲料旗下的“至本清潤”菊花茶產(chǎn)品成長也較為迅速——2023年，“至本清潤”菊花茶產(chǎn)品零售額達(dá)到7.56億元。按零售額計(jì)，“至本清潤”在國內(nèi)菊花茶飲料市場排名第一，市場份額為38.5%。

當(dāng)然，除了構(gòu)建強(qiáng)大的業(yè)務(wù)版圖之外，華潤飲料也構(gòu)建了較為完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。

于往績記錄期間，該公司與遍布全國的超過1,000家經(jīng)銷商成功合作，累計(jì)覆蓋中國超過兩百萬個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，于2023年，從區(qū)域分布來看，華潤飲料的包裝飲用水產(chǎn)品在中國6大省份(即廣東、湖南、四川、海南、廣西及湖北)的包裝飲用水市場中占有最高的市場份額。

在上述布局及龍頭效應(yīng)的多重驅(qū)動下，華潤飲料的基本面無疑也顯現(xiàn)出了“穩(wěn)健增長”的特點(diǎn)。

2021年至2023年，該公司實(shí)現(xiàn)收入113.4億元、113.4億元、135.15億元，逐年增長，年復(fù)合增長率為9.17%;實(shí)現(xiàn)毛利分別約為49.71億元、52.59億元、60.35億元，年復(fù)合增長率為10.18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別約為人民幣8.58億元、9.89億元、13.31億元，年復(fù)合增長率為24.56%;

不僅如此，該公司的盈利水平近三年來也顯現(xiàn)出穩(wěn)健的特點(diǎn)：2021年至2023年，毛利率分別約為43.84%、46.38%、44.66%;凈利率分別約為7.57%、8.72%、9.85%，尤以凈利、凈利率增速最為顯著。

基于上，不難看出，作為行業(yè)飲用包裝水龍頭之一，華潤飲料的“基本盤”頗為穩(wěn)固。

搶灘市場，龍頭也需“招兵買馬”

不可否認(rèn)，“賣水”是一條規(guī)模很大、需求很多的黃金賽道。

根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按零售額計(jì)，2023年中國包裝飲用水市場規(guī)模為人民幣2,150億元，2018年至2023年的復(fù)合年增長率為7.1%，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到人民幣3,143億元，2023年至2028年的復(fù)合年增長率為7.9%。

(數(shù)據(jù)來源：華潤飲料招股書)

不過，正如“水大魚多”的發(fā)展規(guī)律一樣，這條千億級的賽道也充滿了較大的競爭壓力。

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，華潤飲料亦坦言表示：“公司身處中國的即飲軟飲行業(yè)，現(xiàn)在并將持續(xù)保持高度競爭。公司面臨來自現(xiàn)有競爭對手及新行業(yè)進(jìn)入者的激烈競爭。部分競爭對手已在多個(gè)品類建立了市場地位，并擁有更多的財(cái)務(wù)、研發(fā)、營銷及其他資源。公司亦與一些較小的品牌競爭，其可能更具創(chuàng)新性，能夠更好地將新產(chǎn)品推向市場，并更有效、更迅速地進(jìn)入和服務(wù)利基市場。”

此外，再來看一則數(shù)據(jù)：根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，中國包裝飲用水市場的集中度不斷提高，按零售額計(jì)，前五大企業(yè)的總市場份額由2021年的56.2%增至2023年的58.6%。行業(yè)集中度高，意味著行業(yè)成熟度越來越高，競爭格局亦越來越明顯。

簡而言之，在包裝飲用水賽道，華潤飲料不僅需要面對“行業(yè)老大”的規(guī)模壓制，也需面對“行業(yè)老三、老四們”的市場蠶食。

基于上述發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)刺激，近年來華潤飲料一方面也開始開拓多元化戰(zhàn)略布局，另一方面也開始加速全國化擴(kuò)張。

產(chǎn)品矩陣上：近年來，華潤飲料積極進(jìn)行多元化戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品覆蓋范圍擴(kuò)展至運(yùn)動飲料、咖啡、乳味飲料、無糖茶、奶茶、果汁等品類。但從營收占比來看，公司的主營收入仍然依賴于“主業(yè)”包裝飲用水。據(jù)招股書顯示，2021年至2023年，華潤飲料包裝飲用水產(chǎn)品的營收占比分別為95.4%、94.3%、92.1%，飲料產(chǎn)品營收占比不到一成。

全國化拓展上：近年來，華潤飲料也在加速推進(jìn)建廠，試圖在華東、華南、西南進(jìn)一步搶灘市場。根據(jù)招股書披露，目前華潤飲料有五家新建工廠和兩家擴(kuò)建工廠，這些項(xiàng)目的最主要生產(chǎn)品類為包裝飲用水，并預(yù)計(jì)集中在今年投產(chǎn)。另外，華潤飲料表示，除以上項(xiàng)目，其計(jì)劃于2026年及2027年繼續(xù)擴(kuò)大自有產(chǎn)能。

內(nèi)生外延的驅(qū)動下，也就意味著公司將有大筆的現(xiàn)金流出——截至2023年末，華潤飲料年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為20.75億元，流動資產(chǎn)為61.33億元，流動負(fù)債為57.25億元，流動資產(chǎn)尚能覆蓋流動負(fù)債，短期償債壓力正在顯著增加。鑒于此，華潤飲料也不得不選擇赴港“補(bǔ)血”。

綜上可知，即便是行業(yè)龍頭，華潤飲料也不免存有一些成長煩惱。但從長期的角度來看，馬太效應(yīng)之下，華潤飲料恐怕依然能夠在行業(yè)中穩(wěn)健“生長”。