中金公司3月8日研報指出，山東率先發布氫車利好政策，為其他地區起到示范作用。2022年國家《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035年）》確定2025年發展目標為推動燃料電池車輛保有量達到約5萬輛。2020年中央發布《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，隨后批準五大示范應用城市群，各城市群氫車推廣目標較為積極。中汽協數據顯示2015-2023年國內氫燃料電池車輛累計銷售1.8萬輛，較2025年階段性目標尚有較大差距。公司認為，2024-2025年其他地區有望跟隨山東省出臺利好政策，加速推動氫車上量。

全文如下

中金：受益政策利好，氫能重卡有望加速上量

中金研究

2024年2月29日，山東省發布通知，自3月1日起，對行駛山東省高速公路安裝ETC套裝設備的氫能車輛暫免收取高速公路通行費，政策試行期2年。我們認為，減免高速公路通行費若推廣至全國，有望降低氫能重卡全生命周期成本TCO，推動氫能重卡上量，加速氫能產業鏈商業化落地。

摘要

山東率先發布氫車利好政策，為其他地區起到示范作用。2022年國家《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035年）》確定2025年發展目標為推動燃料電池車輛保有量達到約5萬輛。2020年中央發布《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知》，隨后批準五大示范應用城市群，各城市群氫車推廣目標較為積極。中汽協數據顯示2015-2023年國內氫燃料電池車輛累計銷售1.8萬輛，較2025年階段性目標尚有較大差距。我們認為，2024-2025年其他地區有望跟隨山東省出臺利好政策，加速推動氫車上量。

氫能重卡系主流氫能車型，當下供給側充足、需求側承壓。考慮到氫燃料電池特性，氫能重卡是目前氫車中的主流車型、占比約50%，相較于柴油/電動重卡，具備載重效率高、補能速度快、便于長途運輸和低溫啟動的優點，更適合長途干線物流場景。現階段各主機廠均已推出配置先進技術的氫燃料電池重卡前瞻車型，但受制于全生命周期成本、技術成熟度等因素，氫能重卡需求承壓，2021-2023年年度內銷滲透率均不足1%。

政策利好氫能重卡TCO降低，有望推動需求上量，助力氫能產業鏈。我們測算得到，補貼后氫燃料電池重卡TCO為369萬元，高于電動/柴油重卡，其中高速公路通行費占比28%；假設山東省氫能重卡高速公路通行費減免政策推廣至全國，那么氫燃料電池重卡的TCO或將顯著降低至266萬元，較其他燃料類型重卡的經濟性凸顯。我們認為，政策利好有望推動燃料電池重卡加速上量，助力中央與地方2025年階段性發展目標達成，同時終端下游整車產品放量料將助力氫能產業鏈全環節商業化進展。

風險

政策推廣不及預期，重卡行業產銷低于預期，氫車商業化進展不及預期，測算可能存在誤差。