《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期二遞表港交所的IPO公司似有扎堆的情況。

2月9日，盛禾生物控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱，盛禾國(guó)內(nèi)）遞表港交所，擬主板IPO，中金公司為獨(dú)家保薦人，盛禾生物的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為盛禾（中國(guó)）生物制藥有限公司。公開信息顯示，盛禾生物曾于2023年8月首次遞表。此番為公司第二次向港股市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

01

持續(xù)虧損，商業(yè)化仍是未知數(shù)

盛禾生物成立于2018年，是一家專注于發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化用于治療癌癥和自身免疫性疾病的創(chuàng)新生物制劑的臨床階段生物制藥公司。公司擁有三種核心產(chǎn)品，即IAP0971、IAE0972及IAH0968，均為內(nèi)部研發(fā)。

截至最后實(shí)際可行日期，盛禾生物有九種管線產(chǎn)品，除核心產(chǎn)品外，其中三種處于臨床階段，亦專注于癌癥治療。

據(jù)招股書介紹，IAP0971及IAE0972均為抗體細(xì)胞因子，盛禾生物已完成針對(duì)晚期實(shí)體瘤（包括非小細(xì)胞肺癌‘NSCLC’）及結(jié)直腸癌的I期臨床試驗(yàn)。IAH0968是一種抗體依賴性細(xì)胞介導(dǎo)的細(xì)胞毒性（‘ADCC’）增強(qiáng)型單克隆抗體（‘mAb’）。公司已啟動(dòng)針對(duì)腸道癌（‘BTC’）及CRC的II期臨床試驗(yàn)。

為完成候選藥物的開發(fā)，生產(chǎn)及商業(yè)化等，盛禾生物需花費(fèi)大量資金開發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別為6400萬(wàn)元、5320萬(wàn)元和3390萬(wàn)元。

不過(guò)，公司方面也表示，臨床藥物的開發(fā)過(guò)程漫長(zhǎng)且充滿不確定性，截至最后實(shí)際可行日期，盛禾生物的所有候選藥物均處于研發(fā)階段，所有產(chǎn)品尚未獲批準(zhǔn)進(jìn)行商業(yè)化銷售，公司尚未開始產(chǎn)生任何收入。

從2021年-2022年以及2023年前九個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），盛禾生物的營(yíng)收主要包括政府補(bǔ)助、銀行利息、合約生產(chǎn)服務(wù)銷售收入等，分別錄得322.4萬(wàn)元、1379.5萬(wàn)元和1622.3萬(wàn)元，當(dāng)期虧損分別為7063.2萬(wàn)元、5198.8萬(wàn)元及7540.5萬(wàn)元。兩年六個(gè)月的時(shí)間，盛禾生物累積虧損1.98億元。

在招股書中，盛禾生物強(qiáng)調(diào)，倘公司未能向監(jiān)管機(jī)構(gòu)證明候選藥物的安全性及療效，或候選藥物在其他方面沒(méi)有產(chǎn)生積極的結(jié)果，公司可能在完成候選藥物的開發(fā)和商業(yè)化方面產(chǎn)生額外的成本或出現(xiàn)延遲，甚至可能最終無(wú)法完成候選藥物的開發(fā)及商業(yè)化。無(wú)法保證公司最終能夠成功開發(fā)和銷售公司的核心產(chǎn)品或公司的任何管線產(chǎn)品。

02

突擊入股剛好達(dá)標(biāo)？現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

一邊是尚未開始產(chǎn)生任何收入，另一邊公司方面不得不繼續(xù)投入一定的研發(fā)費(fèi)用，顯然對(duì)公司的現(xiàn)金流等情況而言都是不小的考驗(yàn)。

2023年5月，盛禾生物完成了A輪融資，引入了倚鋒安盛及倚鋒安禾等投資者訂立股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議。其中，倚鋒安盛及倚鋒安禾分別以1.4億元、7000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)5833.33股、2916.67股股份，分別擁有盛禾生物9.93%及4.96%的股權(quán)。

2023年8月，盛禾生物向北京越禾發(fā)出認(rèn)股權(quán)證，據(jù)此，北京越禾有權(quán)以總代價(jià)6018萬(wàn)元或等值美元認(rèn)購(gòu)不超過(guò)501.5萬(wàn)股A輪優(yōu)先股。