證券時報記者安仲文

在主動選股難以獲得超額收益的大背景下，量化加指數的基金打法正成為新策略。

創金合信基金首席量化投資官、創金合信北證50指數增強擬任基金經理董梁近日接受證券時報記者專訪時表示，相比主動基金，量化基金的優勢在于廣度和時效性。廣度讓量化基金能夠在全市場5000只個股中尋找投資機會，時效性使得量化基金能夠抓取市場的短期機會，積累超額收益。他認為未來A股市場的情緒將逐步改善，疊加當前股市估值處于歷史較低位置，A股的長期收益空間可期，市場機會主要在科技與健康兩個方向。

北交所股票

整體估值便宜

證券時報記者：你擬管理的北交所主題基金的吸引力主要體現在哪里，適合什么樣的投資者？

董梁：北交所投資機會較多，重點關注兩類企業：第一類是全市場稀缺的北交所個股，這類企業的經營業務具有獨特性；第二類是業務具有相似性，但估值相對其他板塊明顯更低的北交所股票。

創金合信基金量化團隊積極關注北交所市場，在北證50指數未發布時就通過常見的指數編制方案模擬北證50指數，跟蹤北交所股票的走勢，進行內部研究。北證50指數發布以后，量化團隊積極研究、開發適用于北交所的量化投資模型，不斷根據北交所自身的特點對投資模型進行改進和完善，最終完成了適用于北交所的指標和模型體系，并堅持對模型進行樣本外跟蹤，實時對市場和模型進行歸因分析和投資總結。

不過，北證50成份股市值較小，企業處于早期成長階段，發展變數較大，對應公司股價的波動也比較大。投資者需要知曉投資此類小市值公司的風險，按照自身的風險承受能力來進行投資。

總體來看，北交所相關基金適合于有較高風險承受能力，且對科技、高端制造等板塊感興趣的投資者。

證券時報記者：如何看待北交所當前市場的長期投資機會，相關公司的估值水平怎樣？

董梁：北交所個股成長性較高，但估值卻相對較低，投資具有良好的安全邊際，投資性價比較高，因而有較大的長期投資價值。首先，北交所匯聚“專精特新”優質企業，是“專精特新”標的聚集地，且行業分布較為均衡，覆蓋電力設備、基礎化工、機械、醫藥行業等。其次，當前北交所估值優勢明顯。截至2023年12月7日，北證A股的市盈率（TTM，整體法）為28.37倍，而行業分布相似的創業板和科創板的市盈率更高，分別為46.82倍和78.16倍。最后，隨著北交所市場的參與者活躍度提升，流動性增加，北交所個股可能會有更多的表現機會。

　　當前市場

適合量化策略發揮

證券時報記者：指數增強基金的優勢體現在什么地方？量化加指數的情況是否可以克服某些弱點？比如相關偏股型基金跑輸指數的情況。

董梁：創金合信北證50指數增強基金的投資目標是在跟蹤北證50基準指數的基礎上，通過量化選股模型，進行主動管理，從而追求超越基準指數的超額收益。創金合信北證50指數增強基金采用量化多因子模型進行選股，通過數據模型多維度對北交所個股進行評估，篩選未來超額收益可能更強的個股。

產品的收益來源主要有兩部分：一是貝塔收益，北證50指數成份股集中在高端制造、生物醫藥等行業，符合國家經濟轉型升級趨勢，行業發展潛力巨大。目前北證50指數估值明顯低于主要寬基指數，隨著北交所流動性持續改善，估值有望得到修復，未來指數上漲空間較大。二是阿爾法收益，通過多維度量化指標，精選盈利能力強、成長性好、估值低、負債率低的個股，構建具有穩定超額收益的增強組合。此外，通過每日監控增強組合相對基準的風險偏離，嚴控組合風險。

今年以來，由于機構重倉股多數下跌，主動管理基金整體表現較差，截至12月7日，萬得偏股混合型基金指數收益率為-13.54%。今年市場熱點輪動較快，比較適合量化策略的發揮，一些量化基金業績比較好，份額也增加較多。

證券時報記者：站在當前時點，你認為未來三到六個月A股市場會怎么走？

董梁：影響未來市場走勢的因素較多，很難準確判斷趨勢，但是當前市場環境確實出現了比較明顯的改善。從國際局勢看，中美關系有所緩和，疊加最新美國通脹數據好于預期，美債收益率快速下行，全球股市回暖。美元指數下跌，人民幣匯率快速反彈，利好A股市場情緒。此外，國內呵護市場和促經濟、控風險政策持續出臺，投資者情緒有所改善，疊加當前股市估值處于歷史較低位置，市場有望迎來反彈。

　　微盤股投資

要謹防跳水

證券時報記者：如何看待A股市場的微盤股行情，微盤股行情是不是市場情緒偏弱、相對缺乏機會的體現？

董梁：最近兩年A股市場出現的微盤股行情，整體還是市場風格輪動的結果，或者說投資者持續尋找估值匹配的公司的結果。2019年和2020年，機構抱團現象比較明顯，一些大盤藍籌個股的估值上升較快，與其利潤增速相背離。在出現過熱后，市場資金尋找估值更低、價格處在低位的小微盤股票，當小微盤出現明顯賺錢效應后，市場資金會加速進入，進一步加強小微盤個股的表現。當然，隨著股價和估值的上漲，任何風格都不可能持續占優，當前微盤行情也值得警惕，要見好就收。尤其要考慮到微盤股的弱流動性，一旦發生風格切換，也可能會出現跳水行情。

證券時報記者：從量化的角度看，A股市場未來的核心投資機會可能分布在哪些賽道或品種上，有什么樣的特征？

董梁：從量化的角度，我們主要看行業的基本面前景和技術形態，未來投資機會可能主要集中在以下四個領域：

一是半導體芯片。中國半導體企業紛紛加大研發投入，正推動著國產半導體在工藝技術、設備及材料等方面的突破，看好具備國產替代潛力的半導體設備制造商、芯片設計公司等。

二是人工智能。人工智能技術在語音識別、圖像識別、無人駕駛等眾多領域具有廣泛應用前景。隨著硬件和軟件技術快速發展，人工智能行業將持續火熱。

三是汽車智能化。隨著環保政策的推動和電動汽車技術的進步，新能源汽車行業正處于快速發展階段，隨著電動汽車的保有量增加，汽車智能化需求將大幅增加。

四是健康產業。隨著人們生活水平的提高和健康意識的增強，健康產業將成為未來具有潛力的行業，包括醫療保健、養生、健康食品、健身等多個子領域。