情緒釋放再度跌破3000點，私募逆勢加倉買入優質股

近日，上證指數再度跌破3000點，雖然市場整體信心仍顯不足。不過中國基金報從倉位數據和采訪得知，私募逆勢在進行加倉操作。多位受訪私募表示，市場悲觀情緒已經過度并得到集中釋放，在市場變化中積極加倉，逢低布局優質共識。

翼虎投資董事長余定恒表示，現階段來看，A股的政策底和估值底都已經出現，等待業績底的到來。而由于這輪的政策底是托底式而非托舉式，所以L型的探底周期預期變長，但是下跌的空間有限，探底的空間變窄。

私募積極加倉，逆勢買入績優股

雖然市場再度跌破3000點，不過從倉位數據和受訪私募情況來看，私募在積極進行加倉，逢低買入績優股。

重陽投資合伙人寇志偉表示，重陽投資一直堅持高倉位運作。近期市場再次達到去年以來的底部區域，對市場的態度更加積極，逐步增強組合持倉的進攻屬性。余定恒也說，目前保持中性倉位，短期防御為主，保持定力，逆向布局。逢低買入好股票，圍繞優質公司跳舞。

寬遠資產表示，目前倉位總體在70%左右，在市場大幅下跌期間，選擇了認為被錯殺的優秀公司進行低位建倉。致順投資表示，目前市場已經明顯超賣，隨時根據市場變化積極加倉。

滬上某中型私募表示，公司產品年初以來一直保持著較低倉位運行，從10月第一次跌破3000點后，倉位逐步增加至5成左右，后續會根據市場變化進行調整，市場顯然已處于大底部區域，如果未來一段時間出現明顯回調，反而是很好的加倉機會。

該私募認為，從經濟基本面、宏觀估值、流動性三個維度分析，目前庫存周期大概率已經見底；估值橫向對比，目前雖然還未到極值但也處于較低分位值；美債收益率10月以來出現明顯回落，美元指數下跌，人民幣反彈明顯，流動性出現明顯的邊際改善。所以回調會帶來更多的機會。

私募排排網組合大師監測數據也顯示，截至11月24日，股票私募倉位指數為78.80%，較上周小幅回升0.28%，同時也終結了股票私募倉位指數自10月底以來連續4周下跌的勢頭，表明私募開始重拾信心。

私募排排網數據顯示，部分中等倉位私募開始加倉至滿倉水平，同時部分空倉私募也開始建倉。

據朝陽永續基金研究院研究總監尹田園觀察，最近一個月，偏成長型的私募倉位上升到中高水平。偏價值型的私募大多保持滿倉狀態，行業或個股配置上進行微調，例如加倉一些近期跌幅較大但基本面尚佳的標的。

私募著手布局明年市場把握布局加碼的窗口期

中國基金報記者任子青

時至年末，不少私募機構都積極行動起來，著手布局明年市場。對于明年的市場走勢，受訪私募認為，基于當前對政策的認知，明年的資本市場有較大可能走出中樞逐漸抬高的震蕩格局，會重點關注順周期、醫藥、科技等板塊。

私募積極布局明年市場

關注順周期、醫藥、科技等板塊

談及明年的市場，部分私募坦言，市場的走勢較難預測，但以目前A股的估值水平來看，對2024年市場持積極態度。

寬遠資產表示，市場的具體走勢很難判斷，但當前應該是處于較低的區間。未來會密切關注國內外政治經濟形勢，慎待市場，中長期不悲觀。立足于經濟的逐步恢復，持續關注大消費、醫藥醫療、新舊能源、中特估機會。在不甚明朗的國內外經濟形勢中，以國防軍工抵御系統性風險。

“我們不預測市場，只順應市場。”翼虎投資董事長余定恒直言，還是維持之前的判斷，從現階段來看，A股的政策底和估值底都已經出現，等待業績底的到來，人民幣計價資產已經見底，2024年應該比2023年要更加樂觀一些，總體還是震蕩行情。當前處于周期下行的窗口，宏觀敏感性行業風險因子依然在逐漸出清的過程當中，戰略性回避地產、基建、中特估產業鏈，首選能提升競爭力的科技行業。

滬上某中型私募也表示，作為體系化價值投資者，市場的走勢較難預測，但可以通過市場所處的周期和估值水平，來感知市場的風險和機會。以目前的估值水平來看，2024年整體應該不會太差，大概率會強于前兩年的大幅回調的走勢。目前科技類的公司值得關注，例如汽車及汽車零部件以及電子產業鏈的部分公司，隨著經濟進一步復蘇和流動性的寬松，順周期類的公司也應當重點關注。

致順投資直言，毫無疑問，2024年仍然是宏觀驅動的一年，國內外宏觀因素都將影響到資本市場。比如，美聯儲貨幣政策轉向是早或是晚，將對資本市場帶來機會或風險，而國內政策則是影響明年資本市場走勢的最大變量。

基于當前對政策的認知來展望明年，資本市場有較大可能走出中樞逐漸抬高的震蕩格局。從行業板塊來看，我們關注技術發展日新月異的人工智能領域、人口老齡化確定趨勢下的醫藥健康領域和國際競爭力領先的制造業領域。

重陽投資合伙人寇志偉表示，對2024年市場持積極態度，特別關注中國經濟轉型大環境中的結構性機會。

一是與高質量發展、產業升級相關的科技和先進制造板塊，國際技術封鎖和“脫鉤斷鏈”為國內相關行業提供了加速發展的機遇；二是受益于人口老齡化的醫藥行業，醫藥板塊此前調整已經非常充分，醫保降價力度緩和、中國創新藥企全球競爭力增強，為行業帶來了積極因素。

明年影響經濟和市場的最大變量可能來自海外，如果美國經濟弱于預期，國際流動性條件的超預期寬松可能對市場風險偏好帶來提振。

玄元投資表示，2024年宏觀流動性改善，驅動價值或成長風格迎來轉機，但仍需分子端盈利。從行業景氣度策略來看，2024年有以下六大類機會：一是未來投資模式從全局性舉債轉向超大特大城市。二是性價比消費，性價比消費是未來一段時間的資本市場消費亮點。三是紅利資產，也就是高分紅高股息率的資產，本質是類債收益。四是新體制下大型國企集團、卡脖子產業鏈國產配套，機會主要集中在科技創新、先進制造、綠色發展和中小企業。五是充分競爭的制造業出海。六是海外科技映射。為了拉開和中國高質量發展的差距，海外也正迎來可比2000年的科技創新熱潮，并在A股帶來映射機會，主要關注AI和創新藥。

與此同時，也有部分私募提示相關風險。滬上某中型私募認為，需要注意國際地緣政治的超預期發展，尤其是中東地區作為全球石化能源的主要供應地，如果出現風險外溢，后續的發展是較難預料的。

是否會有“春季躁動”？

私募：積極因素仍需積累

歲末年初，市場時常出現“春季躁動”的行情。對此，多家私募認為，是否會“躁動”還取決于更多積極因素的累積，當前市場是逐步布局和加碼的窗口期，已經在積極進行明年的投資布局。

寬遠資產表示，一般來說，一季度會是國家導向和各項政策密集出臺的時間，包括信貸投放也會在一季度出現比較高的增速，所以在歷史上春季往往會有行情。2024年春季行情可能也要取決于相關信息的出現，目前已經布局在順周期相關方向。

滬上某中型私募坦言，從歷史統計的角度看，“春季躁動”的發生沒有明顯的規律性，但如果近期出現明顯的回調，“春季躁動”發生的概率將會大大增加，主要方向可能也會出現在景氣度較高的科技類企業上，例如AI產業鏈以及汽車智能化相關的領域。目前我們已經開始投資布局明年市場，宏觀倉位在市場回調中逐步增加，也對港股做了一定的增配，行業上的主要方向是科技以及前期跌幅較大的創新藥等領域。

“目前市場位置足夠低，在筑底階段下跌空間有限，是逐步布局和加碼的窗口期。明年預期業績轉好的行業和公司，可能會先漲一波，但是否會躁動還取決于更多積極因素的累積。當前主要布局在有受益美國降息周期且有個股邏輯的醫藥方向；受益人工智能行業趨勢和個股邏輯的硬科技方向。”余定恒說道。

致順投資認為，由于國內社會融資投放有年初前置的規律，資本市場常有“春季躁動”。目前來看，2024年很有可能也會“春季躁動”，我們會積極進行明年的投資布局，基于現階段的分析判斷，看好人工智能、醫藥健康、制造業出海、貴金屬和券商。

私募展望2024年：宏觀經濟將逐步復蘇

新能源、醫藥調整后迎來投資機會

中國基金報記者吳君

展望2024年宏觀經濟，接受中國基金報記者采訪的私募人士認為，在各項政策支持和落地見效過程中，國內經濟將逐步復蘇；新能源行業短期業績承壓，估值回到相對合理水平，關注有較高壁壘的細分龍頭；醫藥估值也將逐步修復，創新藥投資機會較大。

對于港股，不少私募透露目前在積極布局。私募表示，在AH溢價指數又處于高位時，2024年更看好互聯網等行業優質公司、高股息個股的投資機會。

宏觀經濟將逐步復蘇

寬遠資產認為，2024年宏觀經濟依然是一個逐步復蘇的過程，政策方面政府應該會持續推出各項經濟刺激政策，尤其是2024年一季度可能會是政策集中出臺的階段。

滬上某中型私募稱，基建方面，明年以政府加杠桿的形式以保持較高增速值得期待；出口方面，會關注海外經濟能否軟著陸從而帶動出口超預期；消費方面，可能是一個緩慢復蘇的過程；貨幣政策方面，隨著海外流動性收緊接近尾聲，中國央行對流動性的釋放也值得持續跟蹤。

重陽投資合伙人寇志偉表示，中央經濟工作會議即將對明年的經濟工作作出全面部署。“我們認為2024年中國經濟有望平穩運行，財政特別是中央財政對經濟的支持力度進一步加大。”

致順投資稱，2024年宏觀經濟的企穩向好仍然需要更多宏觀政策措施的有力支撐。財政政策積極發力，貨幣政策穩健精準，尤為重要的是，財政和貨幣政策的配合，需要更加緊密和默契。

明年，投資仍然需要承擔穩定經濟增速“壓艙石”的角色，重大基建項目投資和“三大工程”建設投資，將發揮關鍵作用。基于中國制造業越來越凸顯出全球競爭力，明年出口可能繼續呈現韌性。

翼虎投資董事長投資總監余定恒表示，目前來看，人民幣計價資產已經見底，2024年樂觀的因素大概有幾點：一是中美關系的邊際改善；二是美聯儲貨幣政策轉向，降息拐點臨近；三是部分房企杠桿泡沫資產逐漸出清；四是非宏觀敏感型公司業績拐點逐漸來臨。“政策支持會加碼，特別是政府投資這一塊。國內貨幣政策仍然有寬松空間；經濟活力將在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放。”

看好新能源有壁壘的細分龍頭

創新藥投資機會更大

“新能源屬于典型的周期成長型行業，需求空間廣闊，供給端周期性過剩，目前整體行業景氣度較低，光電和風電出現小幅向好的跡象。整體估值處于近10年最低的位置。我們認為中長期看新能源有非常好的投資前景，需求旺盛，尤其是海外滲透率低，國內有完整的產業鏈條，完全自主可控，雖然短期業績承壓，但只需選擇其中真正存在較高壁壘的細分行業，等待基本面出現反轉，投資機會就會出現。”前述中型私募說。

致順投資坦言，新能源需求端仍然保持著較快增長，這兩年調整的原因在于供大于求，當前整體上在出清周期的尾聲階段；二級市場走得比較靠前，估值已經非常便宜。后續具備競爭力的各環節龍頭企業，在出清過程中份額會不斷提升，出清后實現量利雙升，值得持續跟蹤。

寬遠資產認為，經過過去兩年的大幅調整，目前新能源行業估值回到相對合理的水平，滲透率空間還非常大，價格戰雖在短期內帶來一定壓力，但行業充分洗牌后將會出現機會。

余定恒稱，基本面還是在觸底的階段，未到向上的階段；從靜態估值看總體不貴，但如果看未來的動態估值，也不便宜；新能源行業有產業趨勢和長期價值，但還要深度研究，尋找確定性較高的個股機會。

關于醫藥行業，寬遠資產認為，受益于正常就醫需求的恢復，疫情之后醫藥開支持續穩定增加。集采的負面影響不斷下降。目前國外某些領域的創新藥臨床檢測出現較好的進展，也將吸引到更多的市場關注。

致順投資表示，經歷兩年多的調整，整個醫藥板塊的估值水平處于歷史低位。長期看，在人口結構變化和老齡化趨勢大背景下，醫療健康是需求端非常確定的行業。

港股估值性價比較高

更看好優質公司和高股息個股

近期港股調整，AH溢價指數又處于高位，不少私募認為港股優質公司具備投資機會。

滬上某中型私募表示，香港作為離岸市場，受到海外流動性收緊的影響更大，現階段在流動性邊際改善情形下公司會對港股持續保持關注和投資，目前有一部分的港股配置，主要投資方向是AH差價較大、股息率較高的個股，例如銀行、公用事業、交運等，還會關注一些A股中稀缺的、主業在內地且壁壘較高、估值極低的互聯網企業。

寇志偉坦言，港股目前再次接近去年底部位置。“我們一直積極配置港股市場，一方面關注港股的高股息傳統行業個股，另一方面密切關注創新藥、互聯網板塊的投資機會。”

寬遠資產表示，公司投資組合中有一定比例的港股，主要集中在在港股上市的內地優秀企業，以及看好的公司A+H股中的H股部分。