大股東再次放棄優先購買權，華夏基金10%股權轉讓仍需等待新買家！

近日中信證券公告，中信證券同意天津海鵬轉讓所持有的華夏基金10%股權，但放棄這10%股權的優先購買權。而早在2022年該起股權轉讓提出時，中信證券已有過一次類似表態。中信證券持有華夏基金62.2％股權，是華夏基金第一大股東和實控人。最近三年，華夏基金每年凈利潤規模約為20億元，但隨市場波動有所下降，對中信證券的利潤貢獻依然維持在10%水平。

市場分析認為，華夏基金是一塊比較賺錢的資產，10%股權變更不會影響到華夏基金的控股權。更應關注的是，這10%股權會由誰來接手，這會關系到華夏基金未來的股權結構和公司治理格局。

中信證券二度“放棄”優先購買權

根據中信證券公告，公司第八屆董事會第十七次會議審議通過《關于放棄華夏基金管理有限公司10%股權優先購買權的議案》。根據該議案，同意天津海鵬科技咨詢有限公司（下稱天津海鵬）轉讓所持有的華夏基金10%股權。且明確規定，該轉讓應以股權轉讓金額不低于4.9億美元（不包括相關股權轉讓文件項下因股息分配及稅費扣減原因進行的交易對價調整導致的價格調低）為前提條件；中信證券放棄行使該等股權的優先購買權，該決定一年內有效。此外，同意華夏基金按照內部管理程序協助天津海鵬辦理后續股權轉讓及工商變更手續。華夏基金對此有何回應？截至發稿，華夏基金并沒回復券商中國記者。

追溯來看，這已是中信證券第二次放棄華夏基金10%股權的優先購買權。早在2022年6月，當時中信證券曾對外公告，該公司收到天津海鵬來函擬協議轉讓后者所持有華夏基金的10%股權，擬交易對價為4.9億美元。當時，中信證券董事會審議，決定放棄標的股權的優先購買權。

目前，中信證券持有華夏基金62.2％股權，是華夏基金第一大股東和實控人。順著中信證券往前追溯，華夏基金從1998年成立至今，實際上還有過多次股權變更經歷。華夏基金成立于1998年，是我國最早成立的“老十家”公募基金公司之一。最早時，華夏基金共有3位發起股東，分別為華夏證券、北京證券和中國科技國際信托，注冊資本7000萬元。此后，因經營不善被收回業務許可，華夏證券的證券類資產被中信建投證券受讓。由于后者當時的控股股東是中信證券，中信證券由此入主華夏基金，成為華夏基金間接控股股東。

在那之后，華夏基金的股東進一步多元化并多次進行變更，包括南方工業資產管理有限責任公司、山東省農村經濟開發投資公司等內資股東，以及加拿大IGM子公司邁凱希金融公司與加拿大鮑爾集團。

其中在2022年底，證監會對邁凱希金融公司依法受讓華夏基金3308.2萬元出資（占注冊資本比例13.90％）無異議。此次股權收購成功后，邁凱希金融公司對華夏基金的持股比例由13.90％提升至27.8％，為第二大股東，加拿大鮑爾集團退出直接持股之列。至此，華夏基金形成了目前由中信證券、邁凱希金融公司、天津海鵬三者持股的股權結構。

華夏基金整體估值約為352.8億元

華夏基金股權變更之所以成為市場焦點，很重要一點是華夏基金作為頭部公募基金，其股權變更帶來的估值溢價變化，會對基金公司乃至整個資管行業公司估值帶來參考效應。

iFinD數據顯示，截至目前華夏基金旗下共有432只基金，是全市場產品數量最多的基金公司，整體資產凈值高達1.62萬億元，全行業排名第二。其中，非貨幣資產凈值合計9586.58億元，全市場排名第二。根據中信證券今年2月發布的業績快報，華夏基金2023年的營業收入為73.27億元，凈利潤為20.13億元。而在2021年和2022年，華夏基金的營收分別為80.15億元、74.75億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為23.12億元、21.63億元。根據這些數據，2021年-2023年華夏基金凈利潤占中信證券凈利潤的比例分別是10.01%、10.15%、10.23%（以中信證券發布的業績快報凈利潤196.86億元為計算對象）。截至2023年末，華夏基金總資產為187.94億元，總負債為56.42億元。

估值方面，根據中信證券本次公告，華夏基金10%股權的轉讓金額不低于4.9億美元，以當前1美元約等于7.2元人民幣計算，華夏基金10%股權估值約為35.28億元，華夏基金整體估值約為352.8億元。但從華夏基金此前外方股東出價來看，華夏基金的估值略有不同。以此前邁凱希金融公司出資57.58億元增持華夏基金13.9％股份計算，華夏基金當時估值約合人民幣415億元。而早在2017年IGM對華夏基金給出的估值是240億元，短短5年之內估值增長幅度超過70％。IGM此前表示，截至2021年6月底華夏基金的資管規模約3090億加元，過去三年，長期限（非貨）的公募基金資產規模復合年化增長近40％，IGM認為這一估值是合理的。

新股東加入或會影響未來發展戰略

從2022年6月至今，圍繞在華夏基金、中信證券和天津海鵬之間的10%股權轉讓一事已近兩年。某中小公募人士對券商中國記者表示，中信證券作為控股股東有優先購買權，華夏基金的確是一塊比較賺錢的資產，無論增持或放棄10%股權，不會影響到華夏基金控股權。只不過，這10%股權由誰來接手，會關系到華夏基金未來的股權結構和未來發展戰略。

另有市場投資人士對券商中國記者表示，中信證券對華夏基金目前已擁有絕對控股權，且兩者在多年之間已形成了較好的發展協同，華夏基金的利潤貢獻也較為穩定。增持10%股權與否，對中信證券來說并無太大差別。但對華夏基金而言，更為多元化的股權結構，則有可能會帶來不同資本勢力，對進一步拓展發展思路可能是有幫助的。

晨星（中國）基金分析師代景霞認為，中小股東變更對基金公司和投資者的影響相對較小，相比之下，大股東或者實際控制人發生變更可能會引起高管、投資決策層抑或是核心投研人員發生調整，對基金公司的發展戰略、投研文化、投資管理能力、投研人員穩定性等均可能產生影響。

“公募股權變更已不是新鮮事，但不同公司的股權變更，市場預期卻有所不同。”上述中小公募人士分析道，整體來看頭部公募股權結構較為穩定，股東背景也較為優越。但這些年看到的，更多是中小公募的股東變更，這些股東并不都是“耐心資本”，頻繁變更使得基金公司經營策略經常變化，發展長期徘徊不前。

北京某中小公募內部人士對券商中國記者表示，他所在的公募發展長期低迷，倒是期待能有一次股權變更給公司“換換血”。“但很難，因為我們不比大公司，資產質量沒啥亮點，要出售部分股權，可能也不好找買家。”該內部人士說。