證券時(shí)報(bào)記者安仲文

在凈值、規(guī)模、管理費(fèi)等競爭壓力下，公募基金公司正主動(dòng)為旗下產(chǎn)品注入漂移的“配方”。漂移操作似乎已不再具有市場壓力，甚至成為許多公募產(chǎn)品挖掘生存空間的手段，其中不乏基金公司為旗下產(chǎn)品的策略漂移開綠燈。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，有基金公司在部分賽道低迷的背景下，利用新產(chǎn)品持倉披露時(shí)間滯后的優(yōu)勢，為新基金在專業(yè)賽道新手搭配熱門賽道老手，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績逆襲；還有基金公司在市場反彈之際，將長期策略低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的偏債產(chǎn)品以換將方式切換為股基賽道，以至于規(guī)模僅千萬元的低波動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入全市場業(yè)績十強(qiáng)；此外，有高彈性的科技主題基金卻幾乎沒有科技股，持倉主要是金融和紅利相關(guān)個(gè)股；還有基金公司在核心產(chǎn)品一年損失50億元規(guī)模、管理費(fèi)大降的背景下，開始默許消費(fèi)主題基金大買電力、化工等板塊，最后在消費(fèi)賽道基金中遙遙領(lǐng)先。

冷門和熱門搭配

雙基金經(jīng)理讓業(yè)績好起來

證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，有基金公司通過為市場表現(xiàn)不佳的行業(yè)基金配置熱門行業(yè)的基金經(jīng)理的方式，玩起了漂移新花樣。

中證醫(yī)藥指數(shù)年內(nèi)大幅跑輸其他賽道，年初至今跌幅達(dá)11.13%，但有同類型醫(yī)藥基金卻逆勢走強(qiáng)，表現(xiàn)遠(yuǎn)超同類主題基金。例如，截至目前，湘財(cái)醫(yī)藥健康基金今年以來的凈收益達(dá)到6.35%，而同類醫(yī)藥主題基金的平均收益為虧損3.08%。為什么會(huì)這樣？

記者注意到，湘財(cái)基金旗下的湘財(cái)醫(yī)藥健康基金在去年12月26日正式成立，募集資金規(guī)模僅有2.53億元，該基金實(shí)行了雙基金經(jīng)理管理。操盤手之一張泉為首次擔(dān)任基金經(jīng)理的新手，他此前是華創(chuàng)證券研究所醫(yī)藥研究員，目前基金經(jīng)理的任職經(jīng)驗(yàn)僅為95天。而另一個(gè)基金經(jīng)理為徐亦達(dá)，湘財(cái)醫(yī)藥健康基金的佳績很可能就來自徐亦達(dá)。

徐亦達(dá)此前從未涉足醫(yī)藥賽道，他之前所管的基金產(chǎn)品大多與今年A股市場的熱點(diǎn)緊密相關(guān)。從徐亦達(dá)過往的基金核心持倉看，他重倉的賽道主要包括金融、保險(xiǎn)、基建、能源、汽車與半導(dǎo)體。徐亦達(dá)今年初對市場操作的觀點(diǎn)或許能解釋為何湘財(cái)醫(yī)藥健康基金凈值遙遙領(lǐng)先于醫(yī)藥賽道基金。他年初表示，將進(jìn)行行業(yè)景氣度考察和行業(yè)間比較，繼續(xù)配置中短期受益國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)與市場信心修復(fù)、長期符合國家高質(zhì)量發(fā)展要求的方向，同時(shí)持續(xù)關(guān)注海內(nèi)外科技變革最新進(jìn)展，產(chǎn)品配置主要涉及大金融、電子、計(jì)算機(jī)、有色、機(jī)械、汽車等行業(yè)，風(fēng)格較為均衡，在持續(xù)震蕩的市場環(huán)境下表現(xiàn)較為穩(wěn)健，高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向有較多值得配置的機(jī)會(huì)。

顯而易見，湘財(cái)基金為新產(chǎn)品湘財(cái)醫(yī)藥健康基金挑選基金經(jīng)理時(shí)，除了選用醫(yī)藥研究員出身的新人張泉，同時(shí)為該基金搭配一位與醫(yī)藥賽道無關(guān)的基金經(jīng)理徐亦達(dá)。目的或在于，通過調(diào)整一些持倉，比如把持倉股票漂移到熱門賽道，來規(guī)避低迷的醫(yī)藥板塊。

值得一提的是，湘財(cái)醫(yī)藥健康基金的“優(yōu)勢”是其持倉目前是隱蔽的，該基金2023年12月才入市，還沒有披露截至去年末的持倉細(xì)節(jié)，今年一季度的持倉細(xì)節(jié)也要等到4月上旬的基金一季報(bào)。由于資金規(guī)模小，如果該基金在3月末最后幾個(gè)交易日持倉又回歸醫(yī)藥賽道，則可以規(guī)避風(fēng)格漂移的質(zhì)疑。

　　低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品換將

反彈前夜債基變股基

對迷你型冷門賽道產(chǎn)品搭配熱門賽道基金經(jīng)理人選，似乎已成為今年許多公募產(chǎn)品逆襲的重要策略。除了上述不同行業(yè)基金經(jīng)理的切換，甚至還出現(xiàn)偏債基金轉(zhuǎn)向股基賽道的大轉(zhuǎn)變。

當(dāng)基金規(guī)模增加更多與基民追逐業(yè)績彈性緊密相關(guān)時(shí)，有基金就開始“求變”。例如，深圳一家大型基金公司旗下一只低風(fēng)險(xiǎn)偏債基金產(chǎn)品，在規(guī)模只剩下1188萬元的時(shí)候，迅速改變了產(chǎn)品和操盤手的風(fēng)格。截至目前，該基金已成為全市場前十強(qiáng)的混合基金，年初至今的收益率達(dá)19.15%。該產(chǎn)品此前長期風(fēng)格為偏債混合型基金，之所以出現(xiàn)高收益特征，很大程度上與這家基金公司對該產(chǎn)品操盤手換人、主動(dòng)改變產(chǎn)品風(fēng)格有關(guān)。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，該混合基金在歷史上長期采取股票低倉位甚至空倉的策略，其主要持倉通常指向銀行存款與債券，該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與債基產(chǎn)品大致相同，且自2017年1月11日至2024年2月7日期間管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理，本身也是上述基金公司絕對收益部的基金經(jīng)理，策略風(fēng)格主要指向債券、新股等。因此這只在7年時(shí)間內(nèi)保持債券基金風(fēng)格的產(chǎn)品，突然進(jìn)入全市場基金十強(qiáng)，意味著該產(chǎn)品已從債基切換為股基。

上述基金公司2月初發(fā)布公告稱，由新的基金經(jīng)理接替管理該基金長達(dá)7年的原基金經(jīng)理，與原基金經(jīng)理風(fēng)格背景完全不同，新基金經(jīng)理是一位典型的股基選手。根據(jù)新基金經(jīng)理此前在其他基金產(chǎn)品上披露的持倉信息，她不僅偏好維持極高的股票倉位，同時(shí)持倉對象大多與半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等高彈性賽道相關(guān)。

也正因?yàn)榇舜位鸾?jīng)理的更換，才導(dǎo)致上述基金出現(xiàn)風(fēng)格大漂移。不過，根據(jù)該基金2月19日的招募說明書，盡管該基金產(chǎn)品風(fēng)格大變臉，但大幅抬高風(fēng)險(xiǎn)收益特征的操作依然符合該產(chǎn)品的契約。值得一提的是，上述產(chǎn)品在3月28日披露的基金年報(bào)中，依然使用了前任基金經(jīng)理的觀點(diǎn)——“具體操作方面，該基金始終堅(jiān)持在控制回撤的前提下追求穩(wěn)定收益，債券配置品種以收益相對穩(wěn)定的短久期和高評級品種為主，股票組合維持在較低倉位。”

　　科技基金沒有“含科量”

業(yè)績領(lǐng)先同業(yè)對手

除了上述債基漂移成股基，還存在高彈性基金產(chǎn)品主動(dòng)漂移變身低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的操作。

根據(jù)基金業(yè)績排名數(shù)據(jù)，招商基金旗下的招商科技動(dòng)力基金年內(nèi)收益率已達(dá)到10.99%，位居近千只同類科技主題基金的業(yè)績前列。該基金實(shí)現(xiàn)優(yōu)良業(yè)績的核心操作即是向金融主題基金、紅利基金的風(fēng)格靠攏。

根據(jù)招商科技動(dòng)力基金3月29日披露的年報(bào)，該基金所買股票的倉位中高達(dá)33.67%的比例為金融股，采礦股的倉位占比也達(dá)到16.59%，電力股的倉位為13.19%，物流批發(fā)板塊倉位占比為7%。也就是說，該基金前20大股票幾乎與科技動(dòng)力關(guān)系不大。截至2023年末，與該基金所在主題賽道緊密相關(guān)的信息技術(shù)與軟件板塊的倉位占比只剩下10.29%。

除了持有的個(gè)股科技“含量”低，基金經(jīng)理在年報(bào)中的策略觀點(diǎn)與持倉結(jié)構(gòu)也有出入。招商科技動(dòng)力基金經(jīng)理賈成東在年報(bào)中表示，從行業(yè)景氣的角度出發(fā)，高質(zhì)量發(fā)展的背景下以人工智能為代表的科技依然會(huì)衍生出很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，高端制造業(yè)和新能源仍需化解供給過剩的矛盾，順周期方向需要等待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號，在信號明確之前可能市場仍會(huì)以高估值品種作為階段性主線。

值得一提的是，基金經(jīng)理似乎也擔(dān)心有市場質(zhì)疑，對于該基金在倉位上的漂移，基金經(jīng)理在年報(bào)中還進(jìn)行了解釋。“2023年，我們嚴(yán)格遵照基金合同的相關(guān)約定，按照既定的投資流程進(jìn)行了規(guī)范運(yùn)作，權(quán)益部分我們在3月積極參與了人工智能，并在4月下旬逐步兌現(xiàn)；而后基于對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期的假設(shè)和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下行的判斷，我們保持了較低的權(quán)益?zhèn)}位，超配了部分低估值高股息板塊。”基金經(jīng)理賈成東在3月29日的年報(bào)中說。

流失50億元規(guī)模

消費(fèi)主題基金也變通

盡管消費(fèi)主題基金在今年的A股市場強(qiáng)勁反彈中備受資金冷落，但部分追求業(yè)績的消費(fèi)主題基金經(jīng)理卻總有變通的辦法。由基金經(jīng)理王斌所管的華安基金旗下的一只消費(fèi)主題基金，今年以來的凈值漲幅已接近10%，大幅跑贏目前全市場消費(fèi)主題基金今年以來平均虧損3.08%的業(yè)績。

上述消費(fèi)主題基金業(yè)績領(lǐng)先，在很大程度上與其持倉結(jié)構(gòu)偏離消費(fèi)主題基金有關(guān)。根據(jù)3月27日披露的年報(bào)信息，該基金不僅前十大重倉股中幾乎只剩下兩只消費(fèi)股，十大股票之外的隱形重倉股中也難覓消費(fèi)股的持倉蹤跡。在基金經(jīng)理持倉的前30只股票中幾乎清一色指向電力、煤炭、化工、金融、機(jī)械等市場追逐的低估值紅利板塊，其中該基金僅在電力板塊的倉位占比就達(dá)到19.5%。

管理該消費(fèi)主題基金的王斌在年報(bào)中也表示，紅利策略是當(dāng)前市場比較關(guān)注的一類。在關(guān)注這類策略時(shí)，應(yīng)該避免靜態(tài)地把股息率高低作為選行業(yè)和選公司主要依據(jù)的方法論。2023年汽車及汽車零部件、電池、工程機(jī)械、船舶等出口都有較好的表現(xiàn)，背后也是國內(nèi)高端制造在全球具備更強(qiáng)競爭力的體現(xiàn)。從盈利的角度，部分出口海外的產(chǎn)品，其盈利能力較高，對企業(yè)的整體綜合盈利能力帶動(dòng)較強(qiáng)，預(yù)期在未來一段時(shí)間行業(yè)還會(huì)保持這種特征。

基金經(jīng)理對該產(chǎn)品操作上的漂移，很可能是為了保規(guī)模。該消費(fèi)主題基金在2022年6月末規(guī)模達(dá)到歷史頂峰，彼時(shí)規(guī)模超過91億元，但隨著消費(fèi)板塊逐漸低迷，該消費(fèi)主題基金自2022年6月以來至今已出現(xiàn)高達(dá)50億元的規(guī)模流失，這個(gè)規(guī)模的下滑無疑會(huì)帶來基金管理費(fèi)的損失。根據(jù)3月27日披露的年報(bào)，這只消費(fèi)主題基金收取的管理費(fèi)收入由2022年的1.22億元減至2023年的7723萬元。