證券時(shí)報(bào)記者吳琦

2023年四季度，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了艱難且復(fù)雜的流動(dòng)性擠出過程，A股市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出主題投資特征，成長(zhǎng)類資產(chǎn)波動(dòng)加劇。值得注意的是，一些成長(zhǎng)賽道中總有優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出，成為市場(chǎng)中的黑馬。

目前，半導(dǎo)體、新能源和人工智能依舊是公募基金相對(duì)偏好的成長(zhǎng)行業(yè)。公募基金2023年四季報(bào)陸續(xù)披露中，一些專注于成長(zhǎng)賽道的基金經(jīng)理透露調(diào)倉(cāng)思路和市場(chǎng)展望。

　　半導(dǎo)體：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速

近年來，伴隨國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國(guó)家政策支持、資本持續(xù)注入等背景，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)站上投資風(fēng)口，成為成長(zhǎng)賽道基金經(jīng)理重倉(cāng)配置的重要方向之一。

不過，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)涉及較多細(xì)分領(lǐng)域，各個(gè)領(lǐng)域景氣度差異較大，股價(jià)表現(xiàn)不一。重倉(cāng)不同領(lǐng)域的基金產(chǎn)品也有不同業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

金信基金基金經(jīng)理孔學(xué)兵十大重倉(cāng)股聚焦于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體方向。孔學(xué)兵認(rèn)為，對(duì)股價(jià)構(gòu)成短期沖擊并非行業(yè)或公司基本面因素。他分析，盡管相關(guān)龍頭公司憑借持續(xù)的研發(fā)積累、技術(shù)突破和品類擴(kuò)張，已經(jīng)贏得了營(yíng)收和市場(chǎng)份額的顯著提升，但與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)相背離的是股價(jià)持續(xù)調(diào)整和估值收縮至歷史性低位。他認(rèn)為，剔除市場(chǎng)整體性影響，可能與部分參與資金混淆了周期與成長(zhǎng)有關(guān)，或者過度關(guān)注了周期波動(dòng)對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)整體性的影響，忽略了半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化方向的核心驅(qū)動(dòng)力、成長(zhǎng)邏輯與增長(zhǎng)確定性。

盡管市場(chǎng)復(fù)雜波動(dòng)且估值持續(xù)收斂，孔學(xué)兵依然認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體展現(xiàn)出整體競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額的不斷提升，呈現(xiàn)出較為旺盛的生命力和投資韌性。展望2024年，終端市場(chǎng)庫存持續(xù)消耗，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。

寶盈基金基金經(jīng)理張?zhí)炻劮治觯?023年四季度芯片板塊總體處于震蕩態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上來看，一方面先進(jìn)封測(cè)相關(guān)標(biāo)的出現(xiàn)較好行情，另一方面整體半導(dǎo)體板塊走勢(shì)較弱。張?zhí)炻劵诨久媾c市場(chǎng)預(yù)期變化，重點(diǎn)選擇了設(shè)備零部件標(biāo)的和手機(jī)芯片設(shè)計(jì)公司、先進(jìn)封測(cè)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行布局，從相對(duì)角度有一定成績(jī)。

展望未來，張?zhí)炻務(wù)J為半導(dǎo)體板塊仍有較好的投資價(jià)值。一方面是隨著景氣復(fù)蘇，如果相關(guān)公司有增量產(chǎn)品邏輯，可能具備“基本面+估值”雙擊行情；另一方面，下半年半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化邏輯將會(huì)顯著加強(qiáng)。最后依據(jù)對(duì)于科技重大變革的理解，AI催生的投資機(jī)會(huì)將會(huì)呈現(xiàn)震蕩上行的特征。

　　新能源：轉(zhuǎn)型浪潮依然在山腳下

近年來，新能源賽道一度成為A股最大主題投資，誕生了眾多10倍股，新能源主題基金一度連續(xù)兩年霸屏基金業(yè)績(jī)排行榜。

不過，從2021年9月份新能源行業(yè)指數(shù)見到高點(diǎn)以來，兩年多的時(shí)間，新能源指數(shù)層面的跌幅在60%左右。盡管如此，仍有不少基金經(jīng)理堅(jiān)守新能源板塊，認(rèn)為新能源產(chǎn)業(yè)的未來前景仍然廣闊。

鵬華基金基金經(jīng)理張宏鈞表示，總體而言，四季度市場(chǎng)交易的核心變量，仍然是根植于基本面但又遠(yuǎn)超基本面，這種局面是在新能源行業(yè)被市場(chǎng)較好地認(rèn)知三年多時(shí)間之后，在存量甚至減量博弈背景下導(dǎo)致的。因此，對(duì)于中短期的走勢(shì)仍然難以預(yù)測(cè)，但拉長(zhǎng)一點(diǎn)視角，景氣和業(yè)績(jī)還是可以形成托底，將盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較大的環(huán)節(jié)，在此基礎(chǔ)之上尋求超越行業(yè)的方向。向后展望，新能源板塊指數(shù)層面或許難有超預(yù)期的行情，但能源轉(zhuǎn)型的浪潮依然還在山腳下，變革中機(jī)會(huì)仍然存在。

華夏基金基金經(jīng)理鄭澤鴻表示，2023年的新能源行業(yè)投資是很難做的。他主要倉(cāng)位布局在新能源車以及光伏行業(yè)上中下游各個(gè)環(huán)節(jié)龍頭，四季度增持了新能源產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已經(jīng)見底的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括鋰電的正負(fù)極、光伏鏈的輔材等環(huán)節(jié)。

鄭澤鴻認(rèn)為，從周期角度，新能源行業(yè)已經(jīng)接近底部，當(dāng)很多環(huán)節(jié)的二三線公司都開始虧現(xiàn)金流時(shí)，也就到了這些環(huán)節(jié)產(chǎn)能去化的時(shí)候，而新能源行業(yè)的需求在可見的未來還是會(huì)保持相對(duì)較高的增速，去化的產(chǎn)能和增長(zhǎng)的需求，在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)再次迎來供需向上的拐點(diǎn)。

　　人工智能：

波動(dòng)巨大熱度大不如前

回顧2023年，A股走勢(shì)跌宕起伏，以人工智能為代表的題材股異軍突起，浪潮貫穿始終，成為市場(chǎng)最大主線，如硬件端的CPO（芯片封裝優(yōu)化）、算力，應(yīng)用端的AIGC（人工智能生成內(nèi)容）都在不斷地推高市場(chǎng)熱度，帶動(dòng)消沉多年的通信、傳媒、計(jì)算機(jī)和電子板塊，位居年內(nèi)漲幅前列。

一些前期布局新能源賽道的公募基金甚至拋棄新能源轉(zhuǎn)投人工智能賽道。不過，在經(jīng)歷2023年上半年的瘋狂后，三季度開始，基金經(jīng)理對(duì)人工智能板塊開始保持謹(jǐn)慎態(tài)度。最新披露的四季報(bào)中，已經(jīng)鮮有基金經(jīng)理對(duì)人工智能板塊高談闊論，部分基金經(jīng)理甚至對(duì)人工智能板塊進(jìn)行獲利了結(jié)，僅剩小部分基金經(jīng)理仍在堅(jiān)守。

交銀施羅德基金基金經(jīng)理田彧龍表示，人工智能浪潮依舊不減，大模型能力不斷升級(jí)，全球新一輪科技創(chuàng)新剛剛開始。配置上，田彧龍2023年四季度維持人工智能方向的TMT（科技、媒體和通信）品種配置，加配了國(guó)內(nèi)算力。

從新能源賽道轉(zhuǎn)向人工智能賽道的宏利基金基金經(jīng)理王鵬表示，雖然關(guān)注的人工智能板塊波動(dòng)巨大，仍然對(duì)人工智能行業(yè)充滿信心。王鵬認(rèn)為，人工智能產(chǎn)業(yè)實(shí)際上仍然在迅速推進(jìn)：OpenAI開始推出GPTs，并預(yù)計(jì)2024年推出GPT-5、微軟公司準(zhǔn)備推出全系Copilot產(chǎn)品、特斯拉智能駕駛V12采用端到端大模型后體驗(yàn)有質(zhì)的飛躍、機(jī)器人運(yùn)動(dòng)能力突飛猛進(jìn)。