“我們又有ETF獲批（或上報）了，報道時盡量把公司的名字往前放，最好是在最前面。公司很在意這個，擔(dān)心競爭對手名字跑到我們前面去。”這些來自基金公司的“囑咐”，是券商中國記者對“ETF內(nèi)卷”最直觀，也是最深刻的印象。

2023年全市場ETF規(guī)模和份額雙雙突破2萬億，創(chuàng)下歷史新高。而根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至1月5日2024年以來明確發(fā)售檔期的ETF（包括ETF聯(lián)接基金）有270只之多。甚至在2024年首個交易日（1月2日），市場再現(xiàn)10家公募同一天上報ETF（中證A50ETF）盛況（此前一次是2023年8月11日）。但記者觀察到，有成立不久的ETF在新年伊始拉響清盤警報，其中不乏中證2000ETF等熱門產(chǎn)品，個別產(chǎn)品成立時間尚不足四個月。

歷經(jīng)“大干快上、唯恐落后”的2023年后，2024年基金公司該如何調(diào)整ETF發(fā)展策略？業(yè)內(nèi)分析人士直言，ETF發(fā)展不能只求快速做大，要處理好總量和結(jié)構(gòu)關(guān)系，及時針對結(jié)構(gòu)問題并做出調(diào)整。目前，A股主要ETF覆蓋已較為全面，大規(guī)模布局基本已經(jīng)結(jié)束。海外資產(chǎn)和主動ETF、增強(qiáng)ETF有望成為創(chuàng)新方向。而考慮到ETF的高度同質(zhì)化問題，基金公司的投入能力將會受到更大考驗。這其中，基金經(jīng)理尤為關(guān)鍵。ETF基金經(jīng)理的時間主要花在市場營銷和機(jī)構(gòu)路演上，這對吸引增量申購資金十分關(guān)鍵。

成立不足四月就淪為迷你基金

根據(jù)華南某頭部公募1月6日公告，截至1月5日旗下某只軟件服務(wù)ETF已連續(xù)46個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，若截至1月11日資產(chǎn)凈值連續(xù)50個工作日低于5000萬元，就觸發(fā)基金合同規(guī)定的終止情形。該基金成立于2023年5月底，至今只有半年多時間。

另外，滬上某頭部公募成立于2023年9月14日的中證2000ETF，是當(dāng)時市場熱門產(chǎn)品，但截至2023年12月29日已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。該公募另一只信息技術(shù)創(chuàng)新主題ETF成立于2023年9月底，截至2023年12月13日已連續(xù)40個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。從記者梳理情況來看，在2023年里快速成立、后又快速走向清盤邊緣的ETF并非個別案例，而是存在于多家基金公司產(chǎn)品中。

需要指出的是，ETF數(shù)量的增長高峰早在2023年之前就已出現(xiàn)。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2004年國內(nèi)首只ETF面世，直到2014年數(shù)量才突破100只。但隨后出現(xiàn)加速發(fā)展，到2018年末ETF數(shù)量已接近200只，到2021年末已是達(dá)到了641只，短短三年間（2019年、2020年和2021年）的數(shù)量增長超過200%。2022年和2023年，ETF數(shù)量分別達(dá)到763只和897只。

（ETF歷年數(shù)量增長情況，來源：iFinD）

從目前格局來看，ETF發(fā)展呈現(xiàn)出顯著的馬太效應(yīng)，即便是頭部公募也因缺乏資源或先發(fā)優(yōu)勢落后。根據(jù)Wind，截至2024年1月5日全市場共有51家基金公司布局了ETF產(chǎn)品，總規(guī)模約為2萬億元，除華夏基金、易方達(dá)基金、華泰柏瑞基金、國泰基金、南方基金五家公司ETF規(guī)模過千億外，其余公司的市場份額較為分散。大成基金、鵬揚(yáng)基金、建信基金、萬家基金等數(shù)十家公司的規(guī)模不足百億，大型公募交銀施羅德基金、中銀基金等公司的ETF規(guī)模甚至不足10億元。

“一廂情愿”難以獲得投資者認(rèn)可

綜合上述現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士對記者表示，ETF發(fā)展要處理好總量和結(jié)構(gòu)關(guān)系，不能只求快速做大，還要及時關(guān)注到結(jié)構(gòu)變化并做出策略調(diào)整。

“ETF賽道的競爭已非常激烈，2024年雖然會有基金公司持續(xù)布局，但出現(xiàn)2023年那樣的‘大年’，可能性不大。”某頭部公募ETF基金經(jīng)理對券商中國記者表示，2023年蓬勃發(fā)展的主要是寬基ETF，但僅靠供給端發(fā)力并不能形成可持續(xù)發(fā)展：一是ETF投資出現(xiàn)不少虧損，難以引來持續(xù)增量資金，雖然跌幅不如主動權(quán)益那么深；二是寬基布局已基本飽和，且以頭部公募為主，不少尾部基金公司很難找到差異化布局機(jī)會。該基金經(jīng)理特別說到，細(xì)分賽道的指數(shù)容量小，難以出現(xiàn)貝塔行情，基金公司“一廂情愿”的布局難以獲得投資者認(rèn)可。

銀華基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)王帥直言，目前A股的主要ETF產(chǎn)品覆蓋已較為全面，未來雖然還會有新的標(biāo)的或產(chǎn)品出現(xiàn)，但可能都是零星的、隨行情變化而產(chǎn)生的新主題或新方向，大規(guī)模的布局基本已經(jīng)結(jié)束。“A股以外的包括海外資產(chǎn)、另類資產(chǎn)都會成為新的方向，甚至一些特殊結(jié)構(gòu)的如主動ETF、增強(qiáng)ETF、含有衍生品結(jié)構(gòu)的ETF，也可能成為ETF的創(chuàng)新方向。”

王帥還說到，除產(chǎn)品本身發(fā)展外，另外一個ETF大方向就是組合化和策略化，在ETF布局區(qū)域完備的情況下，如何更好使用這些產(chǎn)品就成為了新的話題，因此下一步一個重要方向是組合化和策略化。

華泰柏瑞基金指數(shù)投資部柳軍認(rèn)為，未來投身ETF市場的基金公司越來越多，激烈的競爭促進(jìn)ETF產(chǎn)品數(shù)量快速增加，ETF市場組合投資的顆粒度和效用日益提高，不同產(chǎn)品之間相互賦能，使用價值梯次上升，直至由量變引起質(zhì)變。

基金經(jīng)理配合市場營銷很重要

談及ETF發(fā)展時，多數(shù)人關(guān)注的是基金公司產(chǎn)品策略和資源投入，以此來衡量基金公司的“收益—成本”。但實際上，基金經(jīng)理實際上是ETF發(fā)展的非常重要因素。并且，ETF基金經(jīng)理所發(fā)揮的作用，和主動權(quán)益產(chǎn)品大不一樣。這意味著，ETF的可持續(xù)發(fā)展，配備的人才隊伍同樣不可缺少。

和記者談及2023年ETF時，華南某公募ETF基金經(jīng)理的第一反應(yīng)不是投資業(yè)績好壞，而是他在這一年里做過多少場路演活動。“2023年市場利用ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置的意愿明顯增強(qiáng)，接受度越來越高，我的工作也更為繁忙了。針對ETF產(chǎn)品，我和部門參與的機(jī)構(gòu)路演、渠道路演、投教活動等，累計超過千場。”

“管理ETF和主動權(quán)益產(chǎn)品是完全不一樣的。ETF主要是被動跟蹤指數(shù)，基金經(jīng)理的時間更多是花在市場營銷和機(jī)構(gòu)路演上，而非投資研究上，這對吸引增量申購資金是十分關(guān)鍵的。不然，都是跟蹤同一指數(shù)的ETF，為何投資者會買這家而不買那家？”某公募內(nèi)部人士對記者說到。同時，前述頭部公募ETF基金經(jīng)理對記者直言，他目前管理的基金都是ETF產(chǎn)品，沒有主動產(chǎn)品。因為管理主動基金，就要花更多時間在研究上，管ETF則需配合公司進(jìn)行宣傳和路演。

“這類基金的業(yè)績相差不大，但同質(zhì)化程度卻會非常明顯，要持續(xù)營銷才會有人來買。即是說，基金公司布局ETF的主要成本之一，是渠道營銷方面的，這部分的投入是持續(xù)性的、長周期的。相比之下，ETF的開發(fā)系統(tǒng)和技術(shù)團(tuán)隊等，更多是前期的，一次性的。兩者都是發(fā)展ETF需要解決的門檻，由此可以看到，即便是頭部公募，如果沒有長時間的渠道和人才鋪墊，也是很難躋身上游。但有些公司總規(guī)模只是中游水平，卻能在ETF賽道實現(xiàn)突圍。”前述公募內(nèi)部人士說。