天風證券研報表示，消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布有望迎向上拐點。當前電子布行業基本面具有較高的改善預期，今年以來需求端消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布及產業鏈下游行業正逐漸去庫，同時供給端產能供給沖擊邊際減弱，當前電子紗/電子布價格與盈利處相對底部，向上修復空間較大。重點推薦價值投資屬性較強的中國巨石，以及成長性較優的宏和科技。

天風·建筑建材|消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布有望迎向上拐點

我們認為當前電子布行業基本面具有較高的改善預期，今年以來需求端消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布及產業鏈下游行業正逐漸去庫，同時供給端產能供給沖擊邊際減弱，當前電子紗/電子布價格與盈利處相對底部，向上修復空間較大。前需求的歷史底部相對明確，未來隨著智能手機AI應用普及速度加快，以及平板電腦端AIPC需求落地，或將帶動新一輪換機潮需求釋放。隨著22年新點火產能逐漸消化，我們預計未來供給沖擊或將邊際減弱。當前電子紗/電子布價格與盈利均處在歷史相對底部位置，此輪消費電子復蘇疊加供給端較為剛性，行業有望迎來新一輪向上周期。

消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布有望迎向上拐點

我們認為當前電子布行業基本面具有較高的改善預期，今年以來需求端消費電子復蘇趨勢漸顯，電子布及產業鏈下游行業正逐漸去庫，同時供給端產能供給沖擊邊際減弱，當前電子紗/電子布價格與盈利處相對底部，向上修復空間較大。我們重點推薦價值投資屬性較強的中國巨石（全球電子布龍頭，成本優勢顯著），以及成長性較優的宏和科技（具有中高端電子布的生產技術壁壘，頭部CCL客戶粘性較強，盈利恢復空間大）。

需求端迎消費電子復蘇，中高端電子布利好顯著

電子布產業鏈終端主要應用于先進通訊、計算機、消費電子和汽車電子等領域，22年以來經濟下行拉長此輪消費電子換機周期，受益于智能手機技術迭代，23Q3中國智能手機和平板電腦出貨量進入上升通道，環比分別+2.0%/+4.1%，手機實際零售量同比亦實現小幅增長。庫存角度來看，頭部電子布及下游CCL企業Q3庫存去化明顯，Q3末宏和科技/生益科技庫存分別為113.2/109.6天，環比-22.2/-2.7天，同比-19.6/-0.5天。當前需求的歷史底部相對明確，未來隨著智能手機AI應用普及速度加快，以及平板電腦端AIPC需求落地，或將帶動新一輪換機潮需求釋放。

供給端新增產能較少，格局相對穩定

截止2023年10月，我國電子紗在產產能總計99.1萬噸，國內生產企業不超過10家，CR5達76.8%，供給格局相對集中。自17年至今行業已新點火60萬噸，其中19、22年為行業供給壓力較大的兩年，23年以來供給沖擊邊際減弱，截止今年10月行業僅一條電子紗產線復產，此外并無新建及在建產線，隨著22年新點火產能逐漸消化，我們預計未來供給沖擊或將邊際減弱。分市場來看，中低端電子布技術壁壘較低，定價偏市場化，行業周期波動性更大，α在于成本，中國巨石為行業引領者，其電子布產能近10億米；高端布技術壁壘較高，行業參與者較少，α在于產品性能。中國大陸企業中，僅宏和科技布局極薄布領域，其他市場參與者為少數中國臺灣企業和日企。

價格與盈利處歷史相對底部位置，向上修復空間較大

電子紗行業自15年至今歷經兩輪周期，每輪周期向上拐點的背景均為供給沖擊減弱后的需求發力：1）17Q2-18Q4期間，需求端智能手機、汽車電子、5G基站建設領域多點開花，帶動電子紗價格進入上行通道，而供給端17-18年新增較少；2）20Q4-21Q3期間，由于新冠疫情沖擊，需求端實現以“宅經濟”為主題的增長，同時電動汽車景氣度上升帶來車聯網、電動化等領域需求放量，而供給端20-21年新增較少。當前電子紗/電子布價格與盈利均處在歷史相對底部位置，此輪消費電子復蘇疊加供給端較為剛性，行業有望迎來新一輪向上周期。

風險提示：終端需求復蘇不及預期、產能沖擊超預期、原材料等成本價格上漲等。