2023年，人身險行業(yè)陷入整體性虧損的困境中。60家披露利潤數(shù)據(jù)的非上市人身險公司合計凈虧損超百億，25家險企盈利，35家虧損險企虧超300億元，行業(yè)壓力顯而易見。

虧損榜單前列之中，“銀行系”險企建信人壽保險有限公司（以下簡稱“建信人壽”）占據(jù)一席。去年全年，建信人壽出現(xiàn)近43億元凈虧損，繼2022年由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損17.67億元后，虧損進一步擴大，同時，其保費規(guī)模也有2成收縮。

事實上，從行業(yè)角度來看，人身險公司盈利能力惡化有兩大主因，一是資本市場波動，投資收益大幅承壓，不及預(yù)期；二是隨著10年期國債收益率下行，補提壽險準備金，對利潤形成負面影響。

保費凈利雙下行

作為典型的“銀保系”險企，憑借股東資源稟賦以及銀保渠道優(yōu)勢，從建信人壽2011年以來披露的可查數(shù)據(jù)來看，其至2021年保費拾階而上，且始終保持盈利態(tài)勢。但在2022年，建信人壽卻出現(xiàn)“增收不增利”的情況，保險業(yè)務(wù)收入突破500億元，同比增幅達到4.57%，但利潤卻由盈轉(zhuǎn)虧，該年凈虧損達17.67億元。

再至2023年，建信人壽營收、凈利雙雙下滑。保費收入397.13億元，較2022年下滑約兩成。從前三季度表現(xiàn)來看，在跟蹤信用評級報告中，中債資信分析，建信人壽保費下滑，主要受公司壓降躉繳業(yè)務(wù)規(guī)模所致。

與此同時，建信人壽虧損規(guī)模大幅擴大，全年凈虧損42.99億元，較上年增虧約143%。透視背后，準備金計提和投資端壓力，是主要原因。

現(xiàn)行保險合同準則下，按照償二代相關(guān)規(guī)定，壽險準備金計量采用的折現(xiàn)率假設(shè)基準為750天移動平均國債收益率曲線，而在過去一年，10年期國債利率不斷下行，再疊加新會計準則對履約現(xiàn)金流采用現(xiàn)行市場折現(xiàn)率，給折現(xiàn)率帶來很大的波動，因此需要計提更多的準備金，從而引起利潤表的劇烈波動。

另一影響利潤表現(xiàn)的壓力來自投資端。據(jù)2023年第四季度償付能力報告，建信人壽2023年投資收益率為2.61%，與近三年5.03%的平均投資收益率存在較大差距，綜合投資收益率表現(xiàn)也低于近三年均值。

投資端承壓也是行業(yè)性難題。受制于資本市場波動，2023年長端利率低位震蕩，長端利率中樞下行導(dǎo)致固收類資產(chǎn)配置承壓，股票市場整體震蕩調(diào)整幅度較大，保險公司的權(quán)益資產(chǎn)配置壓力進一步顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，非上市人身險公司投資收益率普遍收斂。

華西證券分析師羅惠洲在研報中指出，“2023年各險企凈投資收益率和總投資收益率受資本市場下行均出現(xiàn)大幅下滑。一方面權(quán)益市場回調(diào)疊加金融工具準則切換拖累險企投資業(yè)績，新金融工具準則的實施進一步加劇險企投資業(yè)績的波動。另一方面，長端利率中樞下行導(dǎo)致固收類資產(chǎn)配置承壓，同時，保險合同準則下以‘國債收益率’作為傳統(tǒng)險準備金的折現(xiàn)率，利率下行會增加風(fēng)險準備金的提取，造成凈利潤下滑。”

發(fā)債改善償付能力

2023年，建信人壽連續(xù)發(fā)債，提振其償付能力。回溯來看，2022年末，建信人壽核心、綜合償付能力充足率下滑至73%、125%，處于行業(yè)較低水平。

壓力之下，2023年9月，建信人壽成功發(fā)行40億元資本補充債券，票面利率3.45%，用于補充附屬資本，提高償付能力，也為后續(xù)的業(yè)務(wù)良性發(fā)展創(chuàng)造條件，穩(wěn)健經(jīng)營。資本補充債券發(fā)行后，建信人壽2023年第三季度末核心、綜合償付能力充足率分別提升15個、45個百分點，分別達到了92%、171%。

3個月后，建信人壽再度在銀行間市場發(fā)行資本補充債券，維持核心資本合理充裕、增強資本安全邊際，此次發(fā)行總規(guī)模為20億元，票面利率3.25%。結(jié)合資本補充債發(fā)行及業(yè)務(wù)發(fā)展綜合影響，建信人壽實際資本上升約11.9億元。

聯(lián)合資信在對于建信人壽2023年資本補充債券的信用評級報告中也指出，2022年以來，受權(quán)益二級市場波動、債券市場回撤影響，建信人壽投資標的價值收縮，導(dǎo)致其他綜合收益由正轉(zhuǎn)負，疊加《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(II)》規(guī)則變化、美元債贖回等因素導(dǎo)致其權(quán)益規(guī)模收縮，核心資本減少，償付能力充足率指標隨之下降，面臨一定資本補充壓力。

“增資或發(fā)行資本補充債券是提升償付能力的有效方式，但要使償付能力長期處于充足區(qū)間，還需要險企實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)型，提升盈利能力，保障資本實力”，業(yè)內(nèi)人士提醒道。

近年來，個險渠道承壓，銀保渠道成為各家人身險公司競相爭奪的重點渠道，背靠大行股東的“銀行系”險企在客戶資源、渠道基礎(chǔ)、風(fēng)險管理等方面獨具優(yōu)勢。2023年，10家銀行系險企中有7家保費規(guī)模呈增長態(tài)勢，但渠道依賴、業(yè)務(wù)模式相對單一等問題同樣值得關(guān)注，“增收不增利”難題并非一家之痛。（李丹萍高穎琪）