21世紀經濟報道特約撰稿王應貴加拿大報道

2023年12月份的消費價格指數令美國金融市場非常失望，通脹變化路徑并沒有像預期那樣下行。

雖然核心通脹降至3.9%，整體通脹水平仍為3.4%，比11月還高出了0.3%。前一段時間，美國金融市場所有的樂觀情緒頗受打擊。不過，投資者很快恢復了冷靜，到收盤時股票指數也收復了早盤的失地。當日，標準普爾500指數微跌3.21點（最大跌幅為43.87）；10年期國債收益率收于3.97%；美元指數收于102.06%，幾乎沒有變化；比特幣期貨上漲0.42%，美國證券交易會批準比特幣現貨ETF的利好消息對加密貨幣市場刺激有限。市場需要時間來消化消費指數變化，并根據新數據調整預期。

通脹趨勢難以預測，市場預期過于樂觀

雖然美聯儲決策時參考核心PCE而非CPI，但兩者之間的相關度很高，因此今后的通脹形勢肯定不會像美聯儲官員和市場預期那么樂觀。

與11月相比，2023年12月CPI上漲0.3%。其中，價格下行的產品和服務有七類：管道燃氣（權重占比0.745，以下相同）跌0.4%，汽車維修（1.145）和糧食及烘焙產品（1.162）各跌0.3%，水果蔬菜（1.4687）、能源商品（3.473）、醫護品（1.475）和煙草（0.515）均跌0.1%。漲幅較大的商品和服務有四類：汽車保險（2.874）漲1.5%，醫療服務（6.374）漲0.7%，房租（35.170）和肉類食品（1.782）均漲0.5%，奶制品（0.78）漲0.3%。不言而喻，商品價格上漲壓力對市場供需變化最為敏感，但服務行業相對封閉，通脹壓力持續時間會較長。

12月數據雖不宜作過多解讀，卻表明了通脹形勢的復雜性。物價指數上揚了，但市場共識依然未變：通貨膨脹總體變化趨勢下行，中間過程可能受多種因素影響。不過，在經歷了四十多年來罕見的通貨膨脹后，美國家庭需要較長時間來適應，企業也需要時間來調整工資水平和產品與服務定價。俄烏沖突、中東局勢、全球供應鏈重建、氣候因素、世界經濟增長、美國大選等因素均影響到今年商品價格波動水平，但是大多數服務行業定價具有很強的黏性，即價格變化趨勢向上，特別是房租和專業服務，下跌的可能性幾乎沒有。這也是美聯儲此前犯錯的主要原因。

美國國債收益曲線何時正常？

美國利率倒掛現象已持續一年多時間了。對此，不少分析人士堅信利率倒掛是經濟衰退的前兆，但也有不少人反對，認為金融市場不宜夸大利率倒掛現象。但不管怎么說，利率倒掛肯定是經濟運行不正常的表現。2024年，美國股票市場遭遇到“開門黑”，這促使市場認真思考今年市場走勢。許多分析認為，美聯儲依然是最重要的影響因素，2023年末的股價業已反映美聯儲至少三次減息的信息，接下來要看美聯儲下一步行動。言外之意，美聯儲必須做出正確的事情。這有點難為美聯儲，因為美聯儲要么做對了，要么就做錯了。