“AI語音第一股”云知聲重啟港股上市進(jìn)程，中金公司和海通國際為聯(lián)席保薦人。早在去年6月，云知聲首次提交港股招股書之后一直沒有下文。這也是云知聲第三次謀求IPO，2020年曾沖刺科創(chuàng)板AI語音第一股，但隨后被行業(yè)大佬質(zhì)疑其市場份額占比等問題后，以“出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮”為由撤回上市申請。

招股書顯示，成立于2012年的云知聲，是較早進(jìn)入AI大模型領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，并先后進(jìn)行了10輪融資，受到30余家包括國資背景、外資機構(gòu)的資金支持，去年5月最新一輪融資后公司估值逼近90億元，每股認(rèn)購成本達(dá)到125.69元（單位：人民幣，下同）。

雖然從成立之初受到資本青睞，但云知聲的主營業(yè)務(wù)在營收規(guī)模增長的同時，卻持續(xù)性虧損，且公司現(xiàn)金流非常緊張，截至2023年年底，公司凈負(fù)債達(dá)到23億元，而賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為3.8億元。

云知聲再次沖刺港股上市

近一兩年AI浪潮來襲，這也讓一眾AI企業(yè)走到了聚光燈下陸續(xù)登陸資本市場。

近日，云知聲再次更新了赴港上市招股書。招股書顯示，云知聲是較早探索AI領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，作為中國AGI（ArtificialGeneralIntelligence，通用人工智能技術(shù)）和AGI商業(yè)化方面的先行者，云知聲在2017年就推出了大語言模型UniCore，作為自己的中心技術(shù)平臺云知大腦（UniBrain）的初識核心算法模型，并為廣泛的垂直行業(yè)的客戶賦能系列AI解決方案。

值得一提的是，云知聲于2023年推出了一個擁有600億個參數(shù)的自有大語言模型山海大模型，公司計劃能夠?qū)⑸胶４笳Z言模型進(jìn)一步提升為一個提供全面通用知識和行業(yè)特定專業(yè)知識的大模型，然后適配各種應(yīng)用場景，提升商業(yè)轉(zhuǎn)化能力。

目前云知聲的產(chǎn)品主要用于智慧生活和智慧醫(yī)療領(lǐng)域。比如在智慧生活方面，用于智慧住宅、商業(yè)空間、酒店及交通等智慧生活場景應(yīng)用的多樣化的AI產(chǎn)品及解決方案，提升運營效率及服務(wù)質(zhì)量。智慧醫(yī)療方面，如病歷語音輸入、病歷質(zhì)控、單一疾病質(zhì)控及醫(yī)療保險支付管理。基于山海大模型的云知聲門診病歷生成系統(tǒng)，已在北京友誼醫(yī)院落地試用。

在客戶戰(zhàn)略上，云知聲選擇率先與各行業(yè)的頭部企業(yè)合作，比如家電的格力、康養(yǎng)的平安科技、醫(yī)療服務(wù)的北京協(xié)和醫(yī)院、醫(yī)保的中國人保等；通過與早期燈塔客戶的合作，云知聲獲得了這些垂直行業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗，包括高頻次、代表性場景，以及零散的長尾場景。盡管各個長尾場景單獨發(fā)生的頻率較低，但合并占有所有場景的大部分。

云知聲表示，此次赴港上市IPO募集所得資金凈額將主要用于提高研發(fā)能力；投資新興的商業(yè)機會，并提高產(chǎn)品在行業(yè)垂直場景中的采用和滲透；國際擴(kuò)張和戰(zhàn)略合作；以及用作營運資金和一般企業(yè)用途。

　　增收不增利，現(xiàn)金流吃緊

如上所述，云知聲的收入構(gòu)成主要來源于兩大塊——智慧生活和智慧醫(yī)療。報告期內(nèi)，云知聲的營業(yè)收入自2021年至2023年度，分別為4.56億元、6.01億元、7.27億元。其中來自智慧生活營業(yè)收入分別為3.5億元，占比77.4%；4.87億元，占比81%；5.79億元，占比79.6%。來自智慧醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1.03億元、1.13億元和1.48億元，分別占總營收比例為22.5%，18.9%，20.4%。

雖然公司營收規(guī)模每年都在增長，但卻始終都在虧損的泥淖里。自2021年至2023年底，云知聲經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損分別為1.72億元、1.83億元、1.37億元，三年累計虧損4.92億元。

而造成虧損的主要原因來自經(jīng)營開支以及融資成本。自2021年至2023年底，公司的經(jīng)營開支分別為4.83億元、4.39億元和4.55億元，而經(jīng)營開支中研發(fā)投入占比最重。融資成本分別為9812萬元、1.78億元、2.13億元。隨著“山海大模型”的后期持續(xù)研發(fā)，相信研發(fā)費用會繼續(xù)增加，公司或許還將在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)虧損。

從營收規(guī)模和凈利潤數(shù)據(jù)可以看出，公司主營業(yè)務(wù)市占率并不高。作為一家以ToB業(yè)務(wù)為主的技術(shù)供應(yīng)商，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2022年的收入計算，云知聲于中國人工智能解決方案供應(yīng)商中排名第四，市場份額僅為0.6%。

數(shù)據(jù)顯示，云知聲2022年度的收入僅為A公司營業(yè)收入的4%，而A公司根據(jù)云知聲所描述的實際上是智能語音龍頭科大訊飛。而公司B的營業(yè)收入也為云知聲的6倍之多。

關(guān)于市占率數(shù)據(jù)，云知聲曾遭到科大訊飛公開質(zhì)疑。3年前云知聲第一次沖刺科創(chuàng)板時，曾援引灼識咨詢數(shù)據(jù)，稱其在白電市場占有率與智慧醫(yī)療領(lǐng)域的語音病歷市占率高達(dá)70%。

隨著這一數(shù)據(jù)的發(fā)布，科大訊飛公開質(zhì)疑稱，科大訊飛在醫(yī)療領(lǐng)域的智能語音應(yīng)用，無論是深度、廣度還是營收規(guī)模均遠(yuǎn)超云知聲，且無論從出貨量還是收入來說，云知聲在家電語音應(yīng)用領(lǐng)域的份額也不到科大訊飛的1/10，質(zhì)疑云知聲市占率高達(dá)70%的表述嚴(yán)重失實。其后不久，云知聲以“出于戰(zhàn)略發(fā)展考慮”為由撤回了其上市申請。

市占率不高，意味著公司在上下游供應(yīng)鏈中的話語權(quán)也不會太高。招股書顯示，云知聲的貿(mào)易應(yīng)收款項自2021年至2023年分別高達(dá)2.66億元、3.69億元、4.11億元，分別占總營收比例58.5%、61.5%、56.5%，而應(yīng)收賬款比例過高，存在壞賬的幾率也會相應(yīng)增加。此外，公司的存貨也在不斷提升，從2021年的4685萬元增至2023年的6785萬元，存貨越高，后期面臨的計提減值損失可能也會越大。

與此同時，公司現(xiàn)金流也非常吃緊，截至2023年年底，公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3.79億元。2021年、2022年及2023年公司經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額分別為2.37億元、1.66億元、2.84億元。

云知聲坦言，由于未來計劃繼續(xù)大力投資于研發(fā)工作，公司的營運現(xiàn)金流可能減少，從而影響運營，未來可能繼續(xù)尋求股權(quán)或債務(wù)融資為未來的營運提供資金支持。

　　多輪融資30余家機構(gòu)入局

招股書顯示，云知聲自成立之初就備受資本青睞，前后經(jīng)歷了10輪融資，超30余家機構(gòu)入局，融資方式主要是老股轉(zhuǎn)讓和認(rèn)購新股。由于融資歷程較為復(fù)雜，有些輪次的融資分多次完成。

2012年11月及2013年2月，公司完成天使輪融資，和易谷雨投資1300萬元。1年后，云知聲就迎來A輪融資，和易谷雨追投1233萬元，啟明創(chuàng)投在A輪跟投，投資人民幣5000萬元。

2015年3月至2016年2月，公司先后完成B輪與B+輪融資。3月，在B輪融資中，公司轉(zhuǎn)讓資本447萬美元，受讓人包括SkyGalaxyInvestment、啟明創(chuàng)投；同時本輪增資3000萬美元，摯信資本出資2500萬美元，高通出資500萬美元。次年2月，公司完成B+輪融資5000萬元。

2017年及2018年，公司完成C輪融資共計7.3億元，由京東尚科、中網(wǎng)投、中金佳泰等12家資方共同出資完成。

D輪融資情況復(fù)雜，一共分為D輪，D+輪，D1輪，D2輪及D3輪共5輪融資。引入的資方包含天津樸樹、盈峰科技、淞銀創(chuàng)業(yè)等投資方。

2023年5月，云知聲進(jìn)行了上市前的最后融資，分兩次進(jìn)行，分別是德陽數(shù)字等共計1.5億元，以及杭州富陽以對價人民幣2億元認(rèn)購159萬股股份，占股比例為2.29%，以此輪數(shù)據(jù)推算，云知聲估值接近90億元左右。

根據(jù)天眼查APP顯示，和易谷雨背后實際控制人為孫戈及麗水磐谷；中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金（中網(wǎng)投）背后資方為中信國安集團(tuán)、中郵人壽保險、中國移動通信、財政部、中國電信集團(tuán)、中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金管理有限公司以及國務(wù)院國資委等。

此外值得一提的是，從天使輪融資開始，每股認(rèn)購價大概2元左右，直到最后一輪融資，公司每股認(rèn)購價為125.69元左右，即12年時間，認(rèn)購每股成本翻了62倍左右。